FX.co ★ De ce dolarul își pierde rapid puterea, sau Piața consideră că Rezerva Federală a găsit un compromis de aur

De la începutul săptămânii, dolarul american a scăzut aproximativ cu 2,5%, apropiindu-se de cel mai slab rezultat săptămânal de la începutul lunii noiembrie 2022, când scăderea a fost de aproximativ 4-5%.

"Dolarul american se întoarce la nivelurile observate înainte ca Rezerva Federală să înceapă să ridice agresiv ratele anul trecut.

Dolarul deschide un nou capitol

"Dolarul american se apropie de o retragere completă după explozia cauzată de tranziția abruptă a Rezervei Federale spre o poziție "hawkish" în 2022", susțin experții de la MUFG Bank.

"Joi, cursul valutar american a scăzut sub nivelul de 100 pentru prima dată din aprilie 2022, și acum suntem aproape de anularea completă a creșterii USD cauzată de schimbarea bruscă a poziției "hawkish" a Rezervei Federale anul trecut, când reprezentanții băncii centrale și investitorii au realizat amploarea șocului inflaționist", au declarat aceștia.

"În ultimii 10 ani, cursul dolarului, în general, a rămas în intervalul 90-100, și credem că pe măsură ce șocul inflaționist global se retrage, ne întoarcem la acest interval de tranzacționare mai normal", au adăugat cei de la MUFG Bank.

Investitorii au făcut pariuri pe inversarea tendinței dolarului american de câteva luni, iar pozițiile scurte pe moneda americană s-au dublat într-o lună până la 7 iulie, conform datelor Comisiei pentru Tranzacționarea Contractelor de Mărfuri (CFTC).

"Pentru piețe, deprecierea dolarului și factorul subiacent, inflația scăzută, sunt un balsam pentru totul, în special pentru activele din afara SUA", au remarcat specialiștii de la Credit Suisse.

Miercuri, Departamentul Muncii din SUA a anunțat că în luna iunie, indicele CPI al țării a crescut cu 3% în comparație cu aceeași perioadă a anului precedent, reprezentând cel mai scăzut nivel din martie 2021.

Acesta a marcat o reducere semnificativă a indicatorului, care în iunie 2022 depășise 9%, fiind cel mai înalt nivel în ultimele patru decenii.

"Creșterea excesivă a indicelui prețurilor de consum se îndepărtează, iar datele recente privind inflația au fost foarte favorabile", au declarat strategii de la Standard Chartered.

"Tot mai mulți participanți de pe piață se îndoiesc că FED va mai crește rata după ședința din 26 iulie", au adăugat aceștia.

Datele publicate miercuri aproape că a dus Rezerva Federală Americană spre ținta de 2% și au permis investitorilor să presupună că, după un an de la atingerea unui vârf în inflația din SUA, oficialii FOMC deschid, posibil, un nou capitol în discuțiile lor privind politica lor.

Ultimul raport privind inflația a fost publicat mai puțin de o săptămână după ce datele privind ocuparea forței de muncă în sectorul non-agricol din SUA pentru luna iunie au arătat că creșterea locurilor de muncă s-a încetinit ușor.

Traderii au interpretat acest lucru ca dovadă că Rezerva Federală (Fed) a făcut progrese semnificative în atingerea obiectivelor lor.

"Piețele în general sunt destul de mulțumite de datele mai scăzute privind inflația, deoarece inflația mai redusă în combinație cu o piață a muncii încă solidă susține peționarea unei "aterizări blânde" a economiei SUA", au declarat analiștii de la Commonwealth Bank Of Australia.

"Ritmul de creștere a numărului de locuri de muncă devine mai stabil. Scopul principal al Fed este de a reduce inflația. Simt că respectăm un echilibru pentru a evita o recesiune", a declarat săptămâna trecută președintele Băncii Federale din Chicago, Charles Evans.

"Piața consideră că Rezerva Federală preferă o abordare mai ușoară a datelor. Din acest motiv, dolarul întâmpină dificultăți, iar principalii săi concurenți continuă să demonstreze rezultate mai bune", au remarcat experții Jefferies.

Începând de la începutul săptămânii, dolarul verde s-a ieftinit cu peste 2% față de euro și liră sterlină și cu aproape 3% față de yen.

Narațiunea deflaționistă a lovit puternic pozițiile USD, spun economiștii ING.

"Dacă ne uităm la cele două săptămâni următoare - înaintea întâlnirii de la începutul lunii iulie a Comitetului Federal de Deschidere a Piețelor (FOMC) - vom vedea că nu avem prea multe alte date care să poată schimba în mod radical situația dolarului. Pozițiile lungi în valuta americană scad rapid, iar datele de ieri cu privire la indicele prețurilor producătorilor din SUA au aproape confirmat tendința deflaționistă", au declarat ei.

Prețurile producătorilor din SUA au crescut în iunie cu 0,1% în termeni anuali - la cea mai mică rată din septembrie 2020, în comparație cu 0,9% în mai, anunțat joi de Ministerul Muncii al țării.

"Este greu să găsești argumente solide împotriva impulsionării pieței baissiere de dolari. Pentru tendința majoră a USD, acest lucru poate reprezenta începutul reducerii ciclice foarte așteptate. Se observă un paralelism cu vânzările de dolari americani din noiembrie și decembrie anul trecut (când aceasta a scăzut cu 8% în două luni), deși speculanții nu ocupă o poziție atât de mare pe dolar precum în octombrie anul trecut", a declarat ING.

Cursul dolarului a scăzut cu aproape 13% față de coșul de valute față de maximul de două decenii înregistrat anul trecut, de peste 114, și se află acum la minimul ultimelor 15 luni, tranzacționând sub 100.

Euro își continuă ascensiunea

Creșterea încrederii pieței că Rezerva Federală va încheia ciclul de creștere a ratelor de dobândă înaintea Băncii Centrale Europene subminează poziția dolarului și servește drept un vânt favorabil pentru EUR/USD.

"Există opinia că Federal Reserve va crește probabil rata de dobândă la sfârșitul lunii iulie și acesta va fi ultimul ciclu de creștere", au declarat strategii de la Westpac.

Specialiștii ABN Amro consideră că în această lună FOMC va efectua ultima majorare a ratelor.

„Deși Rezerva Federală va saluta continuarea dezinfiației, raportul CPI din luna iunie va avea puțin impact asupra deciziei FOMC de a majora ratele cu încă 25 de puncte de bază în cadrul ședinței din 24-25 iulie, având în vedere stabilitatea inflației în sectorul serviciilor și o mai largă stabilitate a altor indicatori macroeconomici din SUA. Cu toate acestea, acest raport ne oferă mai multă încredere că iulie va fi ultima lună de majorare a ratelor în actualul ciclu și că o creștere a ratelor în septembrie pare puțin probabilă în condițiile menținerii tendințelor actuale", au remarcat ei.

Specialiștii UBS consideră că încetinirea inflației amplifică vântul în opoziție pentru dolar.

„În ciuda veștilor bune privind inflația, noi credem că Rezerva Federală nu se va grăbi să declare victoria. Cu toate acestea, aceste date confirmă versiunea noastră de bază conform căreia sfârșitul majorărilor de rate nu este departe, ceea ce va exercita presiune asupra dolarului", au declarat ei.

Banca Centrală Americană nu poate spune încă că a făcut destul pentru a readuce inflația la nivelul țintă de 2%, consideră președintele Federației Rezervei Federale din San Francisco, Mary Daly.

"Este încă prea devreme să declarăm victoria împotriva inflației", a declarat ea ieri.

Un alt reprezentant al Rezervei Federale, Christopher Waller, s-a abținut să declare victoria împotriva inflației și a pledat pentru majorarea ratelor la ședința FOMC din iulie.

"Stabilitatea pieței muncii și bunăstarea generală a economiei americane ne oferă posibilitatea de a adopta o politică monetară mai strânsă", a declarat el.

Ca exemplu, Waller a menționat vara anului 2021, când inflația a încetinit temporar și apoi s-a accelerat semnificativ.

"În acest an, este probabil să fie necesare încă două majorări ale ratei cu 25 de puncte de bază de către Fed", a spus el.

Totuși, Waller a admis că încă două cifre mai slabe ale indicelui prețurilor de consum pot fi semnale pentru o schimbare de direcție în politica monetară.

Participanții de pe piață par convinși că ar putea fi suficientă doar o nouă creștere a ratelor în SUA cu un sfert de punct, și prognozează o reducere a ratelor cu 150 de puncte bază până la sfârșitul anului 2024.

Săptămâna aceasta, euro a crescut peste 1,12 dolari pentru prima dată din martie 2022.

Analiștii Commerzbank au evaluat în mod pozitiv perspectivele euro, deoarece inflația persistent ridicată din zona euro continuă să stârnească îngrijorări serioase la Banca Centrală Europeană (BCE).

"Piața încă include în cotațiile sale câteva majorări ale ratelor BCE și, probabil, mai important: reducerea ratelor BCE este inclusă în prețuri cu foarte multă prudență, în timp ce această perspectivă pare credibilă pentru SUA", au declarat aceștia.

"Fără îndoială, se poate disputa dacă părerea pieței cu privire la Rezerva Federală este exagerată, dar datele recente privind inflația arată că BCE va trebui să facă mai mult sau să mențină o politică monetară restrictivă pentru o perioadă mai lungă. Chiar dacă există unele declarații "dovlecii" printre membrii Consiliului de Administrație al BCE, datele indică într-o altă direcție, cel puțin momentan. Și întrucât BCE, fără îndoială, nu va dori să furnizeze motive de îndoială cu privire la faptul că își face treaba în mod corespunzător, acesta este un factor pozitiv pentru euro", au adăugat cei de la Commerzbank.

Închiderea deasupra nivelului de 1,1183 (media mobilă săptămânală de 200) este un avantaj suplimentar pentru EUR/USD, consideră experții de la Scotiabank.

"Tendința generală de creștere a EUR/USD rămâne puternică, iar impulsul bullish implică pierderi limitate pe termen scurt și o creștere mai semnificativă în viitor", au declarat aceștia.

Inflația în SUA scade mai rapid decât în Europa, observă strategii de la UBS, care se așteaptă la o scădere a dolarului.

"Una dintre principalele consecințe ale scăderii continue a inflației globale va fi slăbirea dolarului, deoarece presiunea prețurilor în Statele Unite slăbește mai rapid decât în Europa", au declarat aceștia.

"Subvenționarea consumului de energie în Europa a dus la faptul că inflația a crescut mai încet, dar va scădea și mai încet. În consecință, acest lucru ar trebui să însemne că diferența în ratele dobânzilor în Vechiul și Noul Continent se va reduce, ceea ce va determina mai mulți investitori să caute randamente în Europa, nu în SUA", au declarat analiștii băncii.

Potrivit prognozei UBS, perechea EUR/USD va crește până la 1,1800 până în iunie 2024.

Între timp, la Bank of America se așteaptă doar la o depreciere moderată a dolarului, deoarece ritmul ridicat de creștere a productivității muncii în Statele Unite nu este luat în considerare în previziunile referitoare la valuta americană.

"Progresul tehnologic rapid de astăzi, în special implementarea inteligenței artificiale, amintește de boom-ul tehnologic de la mijlocul anilor 90 al secolului trecut. Acea epocă anterioară a progresului tehnologic a dus la o creștere semnificativă a productivității muncii și la o consolidare substanțială a dolarului", au remarcat economiștii băncii.

"Scenariul nostru de bază presupune o slăbiciune moderată a dolarului până la sfârșitul anului viitor, deoarece creșterea puternică a productivității muncii din SUA nu este luată în considerare în previziunile USD. Noi considerăm că în perspectivă pe termen mediu, SUA va rămâne într-o fază de creștere economică mai moderată. Acest lucru implică faptul că la sfârșitul anului viitor, perechea EUR/USD va fi în jurul valorii de 1.1500 și apoi va trece în zona de 1.2000+", au adăugat ei.

Atenție la lire sterline

Divergența potențială între politica Fed și Banca Angliei este cea mai remarcabilă, deoarece se așteaptă ca Fed să încheie ciclul de creștere a dobânzii în iulie, în timp ce Banca Angliei se așteaptă să aducă un nivel suplimentar de strictețe, de aproximativ 115 puncte de bază.

"Lira sterlină ar trebui să beneficieze în continuare de creșterea dobânzilor în Marea Britanie în viitorul apropiat până când apar dovezi că economia țării se încetinește ca rezultat al ratelor considerabil mai ridicate", susțin reprezentanții MUFG Bank.

Piața monetară prognozează că Banca Angliei va crește ratele de dobândă la 6,25% înainte de a anunța încheierea strângerii politicii monetare.

"În noiembrie 2022, am fost optimiști cu privire la GBP/USD, când perechea se tranzacționa în jurul valorii de 1,1500 și am afirmat că slăbirea dolarului și economia mai stabilă decât se aștepta în Marea Britanie vor duce la o creștere a cursului lirei sterline cu aproximativ 10%", au declarat reprezentanții HSBC.

Doar câțiva analiști au putut să prevadă creșterea lirei sterline în 2023, dar strategii de la HSBC au mers împotriva consensului. În ianuarie, ei au ridicat prognoza lor pentru GBP/USD la 1,3000.

"Acum acest nivel a fost atins, deși mult mai devreme decât am anticipat inițial. Acest lucru aduce în discuție întrebarea: ce urmează? Nu ne propunem să ne luptăm cu întărirea lirei sterline în acest moment, dar suntem de părere că cea mai mare parte a creșterii sterlinei pare să fie încheiată", au menționat în bancă.

"În viitorul apropiat există posibilități de menținere a impulsului slab al dolarului, deoarece Fed pare să intenționeze să încheie ciclul de creștere a dobânzilor în iulie. Între timp, Banca Angliei pare să aibă o abordare "șoimă", deoarece inflația rămâne stabilă, piața muncii este tensionată, iar impactul pozitiv al scăderii prețurilor la energie asupra consumatorilor ar trebui să fie un vânt favorabil pe tot parcursul verii", au declarat reprezentanții HSBC.

În același timp, specialiștii băncii avertizează că impactul politicilor monetare stricte anterioare și curente ale Băncii Angliei va continua să se intensifice.

"Există deja semne de încetinire a creditării, precum și o piață imobiliară evident mai slabă", au spus reprezentanții HSBC.

De asemenea, analiștii băncii evidențiază faptul că rata efectivă de schimb a lirei este supraevaluată cu aproape 10% în comparație cu media ultimilor 5 ani și cu mai mult de 5% în comparație cu media ultimilor 10 ani.

"Cu cât nivelul de echilibru al lirei este mai mare, cu atât știrile trebuie să fie mai pozitive pentru a continua creșterea acesteia", au declarat ei.

La HSBC, se consideră că impulsul pozitiv al lirei ar putea începe să slăbească în al patrulea trimestru, deși văd oportunități pentru consolidare suplimentară în timpul verii.

"În niciun caz nu devenim "ursiști" în ceea ce privește lira. Cu toate acestea, tratăm cu prudență dorința lirei de a atinge niveluri mai mari fără o îmbunătățire semnificativă a situației interne", au declarat experții băncii.

Săptămâna aceasta s-a aflat că economia Regatului Unit a scăzut cu 0,1% în luna mai, deși acesta a fost un rezultat mai bun decât cel anticipat de piață de -0,3%.

De asemenea, a fost publicat raportul Băncii Angliei privind stabilitatea financiară din iulie 2023, care a afirmat clar că băncile supravegheate de BoE au capital suficient pentru a face față unor costuri mai mari de împrumut.

Cu toate acestea, documentul menționat a indicat, de asemenea, că riscurile pentru stabilitatea financiară vor crește dacă ratele dobânzilor vor depăși acest nivel.

"În decursul câtorva săptămâni, GBP/USD a fost tranzacționat sub nivelul de rezistență pe termen scurt de 1,2850. La începutul acestei săptămâni, a crescut și ieri a depășit nivelul de 1,3100. Credem că perechea va continua să se deplaseze către media mobilă săptămânală. Acest nivel principal de rezistență se află în prezent la nivelul de 1,3335", au menționat analiștii de la UOB Group.

"Pentru a menține impulsul pozitiv, GBP/USD trebuie să se mențină peste nivelul de 1,2850 în următoarea lună sau aproximativ. Nivelul-cheie de suport se află în apropierea liniei ascendente de tendință de la nivelul de 1,2730. Pe termen lung de câteva luni, media mobilă de 55 de săptămâni la nivelul de 1,2400 este puțin probabil să fie amenințată", au adăugat ei.

Yenul rămâne răbdător

Scăderea cursului dolarului poate fi o ușurare pentru unele țări, deoarece le scapă de necesitatea de a-și susține propriile valute. Printre acestea se numără și Japonia.

Slăbiciunea yenului a fost problematică pentru economia Țării Soarelui Răsare, care depinde de importuri, și a generat așteptări că Japonia va interveni din nou în piețele valutare.

Strategii UBS consideră că ultima depreciere a dolarului american este un semn al evenimentelor iminente și se așteaptă ca până în iunie anul viitor perechea USD/JPY să scadă până la nivelul de aproximativ 124.

"Aceleași condiții care au dus la creșterea yenului la sfârșitul anului 2022 sunt din nou în vigoare. La fel ca atunci, acum ne așteptăm la încetinirea ritmului de creștere a datelor economice din SUA și ajustarea politicii Băncii Japoniei privind reglementarea curbei randamentului. De asemenea, observăm pe piață o poziționare netă scurtă extinsă în yen, ceea ce poate accelera orice mișcare în sus", au declarat aceștia.

Întărirea JPY ar putea determina investitorii să slăbească pozițiile mari "bearish" care au fost formate față de moneda japoneză în ultimele luni, ceea ce va împinge-o în sus, consideră specialiștii Societe Generale.

"Răbdarea cumpărătorilor de yen va fi în cele din urmă recompensată atunci când randamentul din SUA atinge nivelurile maxime și Banca Japoniei își va modifica politica de control al curbei randamentului. Programul de control al randamentului distorsionează atât de mult piața obligațiunilor încât nu are sens să amânăm extinderea intervalului în care se poate deplasa randamentul", au declarat ei.

"Pozitiile scurte pe USD/JPY oferă un raport risc/recompensă mai favorabil acum, când randamentul obligațiunilor SUA pe 10 ani depășește 4%, iar oportunitățile de creștere ulterioară devin din ce în ce mai puține", consideră cei de la Societe Generale.

Yenul înregistrează cea mai bună săptămână în raport cu dolarul din ianuarie. Vineri, perechea USD/JPY a atins minimul în ultimele două luni, în zona de 137.30.

Viceguvernatorul Băncii Japoniei, Shinichi Uchida, a exclus recent posibilitatea încheierii iminente a politicii monetare ultra-ulei.

Cu toate acestea, investitorii așteaptă ca, în cadrul ședinței Băncii Centrale pe probleme de politică din 27-28 iulie, conducerea să-și revizuiască probabil prognozele privind inflația și să demonstreze încrederea în faptul că creșterea prețurilor determinată de cerere, susținută de creșterea salariilor, câștigă forță.

"Este larg așteptat ca Banca Japoniei să-și revizuiască prognozele privind inflația în cadrul ședinței din iulie, iar piața încă speră ca reglementatorul să ofere un semnal cu privire la momentul când controlul curbei randamentelor poate fi ajustat. Speculațiile cu privire la o posibilă ajustare pot oferi sprijin yenului înainte de ședința Băncii Japoniei în acest lună", au remarcat economiștii de la Rabobank.

"Cel mai probabil rezultat al ședinței din iulie a Băncii Japoniei pare a fi o politică stabilă. Noi am revizuit în jos unele din prognozele noastre privind USD/JPY, în așteptarea ca ajustarea politicii să fie cel mai probabil amânată", au adăugat aceștia.

Conform estimărilor Rabobank, perechea USD/JPY va fi tranzacționată în jurul valorilor de 142, 140, 138, 135 și 132 în perspectiva unui, trei, șase, nouă și doisprezece luni, respectiv.