FX.co ★ A fi sau a nu fi intervenția japoneză?

Astăzi dimineață, perechea USD/JPY a trecut peste așa-numita linie roșie la nivelul de 145. Aceasta a provocat noi amenințări din partea guvernului japonez către speculanții valutari. În ultimele câteva zile, Tokyo amenință piața cu intervenții nu pentru prima oară. Când va ceda în cele din urmă răbdarea sau autoritățile japoneze se vor limita doar la intervenții verbale?

De ce crește USD/JPY?

În urma celui de-al doilea trimestru, dolarul s-a întărit față de yen cu peste 8%. Principalul declanșator pentru perechea USD/JPY a fost contrastul puternic între politica înăsprită a Fed și cursul relaxat al Băncii Japoniei.

Amintim că, în luna trecută, regulatorul american nu a majorat rata dobânzii din intervalul actual (5,00% - 5,25%), pentru prima dată din martie 2022, dar a semnalat continuarea strângerii în viitor.

În iunie, omologul său japonez a menținut, de asemenea, ratele la nivelul de -0,1% și a promis să rămână fidel politicii ultraloose în viitorul apropiat.

Temerile cu privire la intensificarea divergenței monetare dintre Statele Unite și Japonia au izbucnit în această săptămână cu o nouă putere. Declarațiile oficialilor de la Federal Reserve și Banca Japoniei la conferința BCE din Sintra, Portugalia, au alimentat și mai mult această situație.

Miercurea trecută, președintele băncii centrale a SUA, Jerome Powell, a sugerat posibilitatea desfășurării a două runde suplimentare de majorare a dobânzilor în 2022 și a exprimat îngrijorare cu privire la faptul că inflația în țară poate rămâne peste ținta de 2% până în 2025.

Kazuo Ueda, conducătorul japonez, în schimb, a fost clar că în acest an reglementatorul nu intenționează să normalizeze cursul său monetar și a exprimat îndoieli cu privire la o creștere susținută a prețurilor în țară.

Ritorica diametral opusă a lui Powell și Ueda a dat dolarului un nou impuls puternic în tandem cu valuta japoneză. În această dimineață, perechea valutară USD/JPY a atins un maxim de 8 luni la nivelul de 145,07.

Comentariile recente ale oficialilor americani și datele macroeconomice solide publicate ieri au servit ca un catalyst suplimentar pentru major.

Joia trecută, președintele Fed Jerome Powell a participat la o conferință organizată de Banca Spaniei la Madrid. În discursul său, el a declarat că banca centrală probabil va relua creșterea ratelor după o pauză în iunie.

Aceasta a crescut semnificativ probabilitatea de strângere a politicii monetare la următoarea ședință a Rezervei Federale, care va avea loc la sfârșitul lunii iulie. În prezent, piețele futures estimează această probabilitate la 87%, în comparație cu 81% cu o zi înainte.

De asemenea, datele statistice americane au contribuit la întărirea așteptărilor mai stricte ale comercianților. Raportul săptămânal al Departamentului Muncii a arătat că numărul cererilor inițiale pentru șomaj a scăzut cu 26.000 la 239.000 în săptămâna anterioară. Aceasta reprezintă cea mai mare scădere a acestui indicator în ultimii 20 de luni.

Mai mult decât atât, Departamentul Comerțului din SUA și-a revizuit evaluarea PIB-ului pentru primul trimestru în sus. Conform datelor actualizate, economia americană a crescut cu 2% de la ianuarie până în martie, comparativ cu estimarea din mai de 1,3% și valoarea din aprilie de 1,4%.

- După cum vedem, în prezent, creșterea economică în SUA rămâne sustenabilă, chiar și în ciuda austerității pe termen lung a condițiilor monetare și de credit din țară. Acest lucru sugerează că Rezerva Federală va continua, cel mai probabil, politica sa agresivă, - își împărtășește opinia analistul Hugh Roberts.

Faptul că Rezerva Federală ar putea majora ratele și mai mult este extrem de negativ pentru yen, care este puțin probabil să primească susținere puternică din partea Băncii Japoniei în acest an. Având în vedere diferențele mari în politica monetară și de credit dintre SUA și Japonia, mulți analiști văd un potențial pentru consolidarea continuă a perechii USD/JPY.

Potrivit estimărilor The Bank of America, dolarul va crește în raport cu yenul japonez până la 147 până în septembrie. Cu toate acestea, unii dintre colegii lor nu sunt atât de optimiști.

Există opinia că pe termen mediu, perechea USD/JPY va continua să se tranzacționeze în intervalul de preț actual, între 144 și 145, chiar și în ciuda creșterii dobânzilor din SUA în iulie. Creșterea cotației va fi limitată de riscurile crescute de intervenție valutară din partea Japoniei.

Care este probabilitatea intervenției?

Astăzi, perechea USD/JPY poate primi un impuls suplimentar pentru creștere. Vineri se așteaptă publicarea indicatorului preferat al inflației FRS - indicele de bază al prețurilor de consum în SUA.

Economiștii estimează că în luna mai, indicele PCE a rămas neschimbat la nivelul de 0,4% lună-lună și 4,7% an-an. Dacă consensul lor se justifică, este probabil să permită FRS să-și păstreze orientarea sa de "hawkish".

În mod logic, cuplul dolar-ienă ar trebui să crească în așteptarea unui important comunicat economic, însă în momentul pregătirii publicării principalul a scăzut de la maximul interzilnic de 145,07 și s-a tranzacționat în jurul valorii de 144,7.

Presiunea asupra cotațiilor a fost exercitată de o nouă avertizare a guvernului japonez cu privire la posibila intervenție pe piață. La începutul zilei de vineri, când majorul a depășit marca de 145, ministrul finanțelor, Shinichi Suzuki, a ținut imediat un discurs.

Funcționarul a declarat din nou că autoritățile japoneze vor fi nevoite să reacționeze în mod corespunzător la fluctuațiile excesive ale cursului yenului.

În prezent, piața se teme de repetarea evenimentelor din anul trecut, când guvernul japonez a efectuat două intervenții la o diferență de câteva săptămâni pentru a susține moneda națională.

Cu toate acestea, mulți analiști consideră că la acest moment frica investitorilor față de intervenție este nefondată. În opinia lor, în acest an Tokyo se va limita doar la avertismente verbale. Iată câteva argumente care susțin această teorie:

1. Intervenția este foarte costisitoare

Anul trecut, Japonia s-a implicat în piață pentru a consolida yenul pentru prima dată din 1998. Până atunci, autoritățile au efectuat în repetate rânduri intervenții cu scopul opus - de a opri creșterea JPY, care ar fi putut dăuna economiei dependente de export.

Când Japonia intervine pentru a împiedica yenul să crească, Ministerul Finanțelor emite vechiuri pe termen scurt, ceea ce duce la creșterea valorii valutei, apoi le vinde pentru a slăbi JPY.

Procedura de consolidare a yenului prin intervenție este mult mai complicată și mai dureroasă. Pentru a crește cursul, autoritățile trebuie să utilizeze rezervele valutare ale țării pentru a înlocui dolarii cu yene.

Dacă Tokyo ar cheltui sume enorme pentru a cumpăra valută de fiecare dată când aceasta scade, rezervele de bani ale Japoniei ar fi fost epuizate de mult. Spre deosebire de intervențiile de vânzare JPY, când Tokyo, în esență, poate tipări yenul în cantități nelimitate, aici există o limită precisă.

În anul trecut, au fost cheltuiți 6,35 trilioane de yeni (aproximativ 43 miliarde de dolari) pentru întărirea JPY. Luând în considerare acest fapt, putem presupune că autoritățile nu vor îndrăzni din nou să intervină pe scară largă în acest an, iar o intervenție minoră pe piață ar putea duce doar la o scurtă retragere a perechii USD/JPY.

2. Nu există presiune din partea consumatorilor

Pe parcursul întregii sale istorii, guvernul japonez nu a luat niciodată decizia de a interveni în scopul întăririi yenului în perioadele în care nivelul nemulțumirii publice era scăzut.

O orice monedă slabă, de regulă, duce la creșterea costurilor de trai în țară, ceea ce, desigur, provoacă o puternică indignare în rândul consumatorilor.

O situație similară a fost observată în Japonia la sfârșitul anului trecut, când prețurile combustibililor și altor materii prime au atins niveluri maxime, iar scăderea yenului s-a accelerat semnificativ, ceea ce a afectat în mod semnificativ puterea de cumpărare a locuitorilor locali. Evident, mulți oameni au fost indignați, ceea ce a determinat guvernul să acționeze.

În prezent, când inflația în țară rămâne încă peste ținta Băncii Japoniei de 2%, dar impactul prețurilor ridicate ale energiei este deja slăbit, nemulțumirea în societate este mult sub niveluri critice din anul trecut.

Pleacând de la aceasta, se poate presupune că acum Tokyo nu are argumente semnificative pentru a apăsa din nou pe butonul roșu.

3. Tonul amenințărilor este destul de moderat

În ultimele câteva zile, guvernul japonez a intensificat semnificativ avertismentele cu privire la o posibilă intervenție. Cu toate acestea, se vorbește doar despre creșterea numărului de amenințări, nu despre schimbarea retoricii.

La fel ca săptămâna trecută, oficialii din Japonia își exprimă îngrijorarea cu privire la mișcările bruște și unilaterale de pe piața valutară și avertizează în mod repetat cu privire la posibilele acțiuni în răspuns la volatilitatea excesivă a yenului.

Reamintim că în 2022, înainte de a efectua o intervenție reală, tonul oficialilor japonezi a fost mult mai ferm. Ei foloseau formule precum "îngrijorați profund" și "măsuri hotărâte", care lipsesc din declarațiile lor recente.

Ținând cont de acest lucru, mulți analiști nu consideră avertismentele recente ale autorităților japoneze ca fiind un preludiu al unei intervenții reale.

Concluzii

Așa cum putem observa, contextul fundamental continuă să susțină creșterea perechii USD/JPY. Cu toate acestea, evoluția ulterioară a majorei va depinde în mare măsură de percepția comercianților privind riscul intervenției.

Dacă piața va continua să creadă în Banca Japoniei, care amenință că va efectua intervenții, acest lucru ar putea limita evoluția cotării în sus în perspectiva apropiată. Însă, dacă investitorii vor ignora aceste avertismente, dolarul probabil va continua să se valorizeze în tandem cu yenul.