FX.co ★ Perechea EUR/USD se plimbă sus și jos, în timp ce investitorii încearcă să înțeleagă dacă Rezerva Federală și Banca Centrală Europeană vor continua să fie ferme sau bluffează.

Dolarul este din nou în frunte și se apropie să întrerupă o serie de trei săptămâni nefaste. Începând din ziua de luni, "americanul" a crescut cu aproximativ 0,6%.

Săptămâna trecută, verdeața s-a ieftinit cu aproximativ 1,2%, inclusiv cu aproape 1,8% în fața euro.

Această dinamică a fost determinată de faptul că Rezerva Federală și-a păstrat rata la nivelul de 5-5,25% la reuniunea din 13-14 iunie și a demonstrat, în opinia investitorilor, o încredere insuficientă în continuarea politicii de strângere a monetară.

Președintele băncii centrale americane Jerome Powell a declarat că majorarea ratei nu a fost discutată încă la ședința de luna iulie și a indicat dependența deciziilor viitoare de datele care sosesc.

Pentru a nu părea prea blând, oficialii FOMC au prevăzut o creștere suplimentară a ratelor cu 50 puncte de bază în 2023, conform graficului actualizat.

Cu toate acestea, piața monetară a reflectat în cotații doar o creștere cu o părticică de un sfert, îndoiindu-se că ridicarea ratei după luna iulie este o problemă rezolvată.

Între timp, BCE a păstrat deschiderea spre a crește ratele dobânzii în lunile următoare. Președintele BCE, Christine Lagarde, a respins ideea unei pauze și a indicat o probabilitate mare ca regulatorul să continue să crească ratele.

Aceasta a determinat piața urgentă să includă în preț încă două creșteri de 25 de puncte de bază ale ratei dobânzii de către BCE, în iulie și septembrie.

Cum comercianții au considerat că acum BCE se află pe poziția de lider în ceea ce privește creșterea ratelor, perechea EUR/USD a crescut cu aproape 200 de puncte în săptămâna trecută și a închis vineri aproape de 1,0940, ajungând la cele mai ridicate niveluri de la 11 mai.

BCE impune tonul tranzacțiilor

La începutul noii săptămâni, principala pereche valutară a fluctuat într-un interval restrâns.

În absența unor date importante referitoare la zona euro și SUA, ambele părți ale Atlanticului au acordat o atenție deosebită comentariilor reprezentanților băncilor centrale de vârf.

În acest moment, cei care se tem de inflație mai mult decât de recesiune, probabil că reprezintă majoritatea în Consiliul de administrație al BCE.

Însă "porumbeii" afirmă că creșterea rapidă a ratelor de dobândă nu a avut încă impact asupra economiei, iar costurile mai ridicate ale împrumuturilor în combinație cu slaba creștere economică vor încetini natural creșterea prețurilor.

Primii insistă asupra continuării creșterii ratelor de dobândă, iar ceilalți susțin o pauză.

Banca Centrală Europeană ar trebui să facă o eroare preferabilă prin creșterea dobânzilor mai mult decât prea puțin, deoarece inflația poate fi chiar mai mare decât anticipă reglementatorul, a declarat luni membrul Consiliului de Administrație al BCE, Isabelle Schnabel.

Temerile sale, împărtășite de șeful băncii centrale a Slovaciei, Peter Kazimir, constau în faptul că, dacă BCE nu va reuși să eradicheze inflația acum, aceasta se va consolida în economie, iar politica regulatoarei va rămâne rigidă și mai mult timp, creând dificultăți pentru consumatorii zonei euro, în plus față de ceea ce ar fi necesar. "Continuarea îngreunării politicii monetar-creditice este singura soluție rezonabilă", a spus P. Kazimir.

"Ar trebui să avem un nivel ridicat de încredere, bazat pe date recente, că inflația de bază va fi sub controlul nostru în viitorul apropiat, pentru a sprijini oprirea creșterii ratelor", a adăugat el.

Economistul șef al BCE, Philip Lane, adoptă o perspectivă ușor diferită.

El afirmă că dependența de date poate însemna renunțarea la majorarea ratelor la una sau mai multe ședințe și reluarea creșterii acestora în funcție de realitate.

"Dependența de date poate consta în faptul că astăzi decideți să nu ridicați ratele, dar apoi faceți un pas, după o întâlnire, după două întâlniri, după trei întâlniri, dacă datele arată că în realitate ar trebui să începeți din nou să ridicați ratele", a declarat el.

"Iulie nu este atât de departe și BCE va probabil să ridice din nou ratele dobânzilor în luna următoare, dacă nu apar schimbări semnificative", a remarcat F. Lane, deschizând ușa pentru o posibilă pauză.

Inflația de bază în zona euro scade prea lent, ceea ce necesită acțiuni suplimentare din partea Băncii Centrale Europene pentru stabilizarea prețurilor, a declarat marți guvernatorul Băncii Finlandei, Olli Rehn.

Dovezile că susținătorii unei linii stricte au câștig în Consiliul de Administrație al BCE au ajutat euro să își reducă pierderile față de dolar în primele două sesiuni de tranzacționare de săptămâna aceasta.

Luni și marți, perechea EUR/USD a scăzut cu aproximativ 25 de puncte de la nivelurile de închidere de vineri la 1,0940.

Fed preia ștafeta

Miercuri au luat cuvântul reprezentanții Fed, care și-au exprimat primele comentarii după ședința FOMC din iunie, în care regulatorul a decis să apese butonul "stop".

Se pare că această decizie a fost un compromis dificil între "porumbeii" care se tem că Banca Centrală ar putea crește prea mult dobânda și astfel ar provoca o recesiune și "șoimi" care se îngrijorează că chiar și o creștere a ratei nu va duce la o strângere suficientă a condițiilor de creditare pentru a controla inflația.

Deși ultimul pas a fost aprobat unanim de toți membrii FOMC, există dezbateri în rândul liderilor cu privire la faptul dacă va fi necesară o creștere ulterioară a ratelor.

În timp ce unii politicieni consideră că creșterea ratelor va fi reluata în ședința din iulie, alții spun că trebuie să studieze mai multe date înainte de a lua o decizie.

Președintele Federal Reserve Bank of Chicago, Austan Goolsbee, a declarat că, în opinia sa, banca centrală se află în așteptarea unor noi date privind inflația.

"Dacă nu vedeți progres, acesta este un răspuns, iar dacă vedeți cu adevărat progres, acesta este, de asemenea, un răspuns", - a spus el.

Președintele Rezervei Federale din Atlanta, Raphael Bostic, a presupus că FED trebuie să aștepte cel puțin până după reuniunea din iulie pentru a lua decizia cu privire la o creștere ulterioară a ratelor, deoarece acțiunile prea rapide în acest moment ar putea slăbi economia în mod inutil, când inflația ar putea continua să scadă, iar politica monetară va rămâne unde se află.

Cu toate acestea, știm cu toții că decizia finală aparține președintelui FED, Jerome Powell.

Vorbit în fața Comitetului pentru Servicii Financiare al Camerei Reprezentanților miercuri, el a declarat că aproape toți membrii FOMC așteaptă ca la sfârșitul anului să fie rațional să creștem rata dobânzii cu câteva puncte dincolo de nivelurile actuale.

J. Powell a numit o sinteză a previziunilor economice făcute publice de FRS săptămâna trecută o presupunere destul de bună despre ceea ce se va întâmpla dacă economia va funcționa aproximativ așa cum s-a anticipat.

El a menționat că BCE va trebui să parcurgă o cale lungă pentru a reduce inflația la nivelul țintă de 2%.

"Strângerea condițiilor de creditare va avea, probabil, un impact asupra activității economice, angajării și inflației, dar gradul acestui impact rămâne neclar", a declarat J. Powell.

Aceste comentarii nu au surprins prea mult participanții de pe piață, deoarece au fost în conformitate cu semnalele pe care șeful Rezervei Federale le-a oferit în cadrul întâlnirii privind politica monetară săptămâna trecută.

Investitorii au așteptat mai multă fermitate din partea lui J. Powell, dar acesta a menționat doar faptul că are sens să creștem dobânzile în ritmuri moderate.

Aceasta a dezamăgit "taurii" pentru dolari, ceea ce a dus la scăderea dollarului cu aproape 0,5% față de monedele de bază.

Ca rezultat, perechea EUR/USD a crescut cu aproape 70 puncte miercuri, închizând aproape 1,0985.

Dolarul din nou la conducere

În joia următoare, dolarul a reușit să compenseze mai mult de jumătate din punctele pierdute cu o zi înainte.

Declaratiile "falconilor" din bancile centrale din intreaga lume au sustinut greenback-ul, acest lucru readucand temeri cu privire la faptul ca autoritatile de reglementare ar putea fi nevoite sa adopte o politica mai stransa pentru a controla inflatia, riscand sa aduca economiile lor in recesiune.

Banca Angliei a surprins pietele ieri prin cresterea ratei dobanzii cu 50 de puncte de baza. Banca Centrala a Norvegiei a crescut si ea ratele dobanzii cu o impresionanta marja de 50 de puncte de baza joia trecuta.

"Piețele au fost cu siguranță prinse nepregătite de acțiunile mai agresive pe care unele bănci centrale au fost nevoite să le întreprindă", spun experții de la ANZ.

"De asemenea, este pusă sub semnul întrebării următoarea tendință a altor bănci centrale, care inițial păreau că fac o pauză, dar au continuat să crească ratele. Deci, aceasta este ceea ce piețele încep din nou să se îngrijoreze", au adăugat ei.

Contribuția lui J. Powell în consolidarea dolarului ieri a fost vorbirea sa în fața comitetului bancar din Senat.

Deși retorica sa a fost aproape identică cu discursul din ziua precedentă, șeful Rezervei Federale a acordat mai multă importanță perspectivei creșterii ulterioare a ratelor de dobândă.

"FOMC consideră în general oportun să crească ratele de dobândă încă o dată în acest an și, posibil, încă de două ori", a declarat el.

Comentariile "şoimilor" lui J. Powell şi cererea de active-refugiu au ajutat dolarul să îşi depăşească concurentul european joi.

La sfârşitul sesiunii de tranzacţionare de ieri, perechea EUR/USD a scăzut cu aproximativ 30 de puncte, până la 1,0955, atingând un maxim de la 11 mai la nivelul de 1,1010 în sesiunea anterioară.

Vineri, dolarul şi-a continuat consolidarea, profitând de fuga investitorilor de la riscuri.

Fisurile din cele mai mari economii ale părţii atlantice devin tot mai vizibile.

Curba randamentului la obligațiunile americane pe 2 și 10 ani a fost negativă cu 100 de puncte de bază vineri - aceasta este cea mai inversată valoare de la prăbușirea băncii Silicon Valley Bank în martie.

Inversia curbei randamentelor indică faptul că piața în general susține opinia că economia americană va încetini brusc în a doua jumătate a anului, ceea ce va crea condiții de recesiune care vor determina FRS să relaxeze politica monetară.

Diferența dintre randamentul obligațiunilor germane la doi și zece ani a ajuns la un maxim de la martie 2023, situându-se la 80 puncte de bază.

Miercuri, institutul german IFO a avertizat că recesiunea în Germania va fi mai profundă decât s-a anticipat anterior.

"Se așteaptă ca PIB-ul Germaniei să scadă cu 0,4% în acest an, față de o scădere de 0,1%, prognozată anterior", au informat reprezentanții IFO.

Reducerea la jumătate a producției industriale din Germania în ultima iarnă a dus deja zona euro la o recesiune ușoară.

Cu toate acestea, BCE rămâne concentrat asupra inflației de bază crescute, unui indicator căruia îi acordă mai multă atenție decât altora și încetinirea creșterii nu îl va împiedica să ridice din nou ratele, spun analiștii Bloomberg Economics.

Ei așteaptă de la regulator încă două majorări finale ale ratei dobânzii cu 25 puncte de bază în iulie și septembrie, ca urmare a cărora rata depozitului va fi de 4%.

Pozitia mai "hawkish" a BCE, care urmează să facă încă multe eforturi pentru a menține inflația sub control, ar putea determina o creștere ușoară a cursului euro față de dolar în a doua jumătate a anului 2023, susțin experții de la ANZ Bank.

În ciuda faptului că datele economice din zona euro sunt încep să aducă surprize neplăcute în comparație cu SUA, credem că orice creștere a euro va fi limitată la nivelul de 1,1200 dolari în al treilea trimestru. Ne așteptăm ca rata EUR/USD să rămână între 1,0500 și 1,1400 în 2023 ", au remarcat aceștia.

Commerzbank consideră că o creștere ulterioară a ratei dobânzii de către BCE nu prezintă perspective "bursiere" pentru euro.

"În cazul în care ratele dobânzilor ale BCE sunt ridicate, instituția monetară nu face decât să urmeze trendul inflaționist, fără a-l controla. Acest lucru ar fi dăunător pentru euro. Și de ce? Pentru că banca centrală, care reacționează doar la inflație, poate opri procesele inflaționiste explozive, dar nu poate preveni repetarea unor explozii inflaționiste similare. Acest lucru crește prima pentru riscul inflației cerută de piața valutară pentru a stoca o astfel de monedă. Adică, aceasta îngreunează cursul de schimb", au declarat aceștia.

Rata de dobândă mai mare în zona euro ar trebui, teoretic, să sprijine moneda unică, dar dacă acestea provoacă o recesiune economică, acest lucru împinge investitorii să caute active de refugiu, inclusiv dolarul. "Gribek este din nou la volan. După creșterea ratelor ieri, mai mare decât se aștepta, de către mai multe bănci centrale, piețele s-au agitat, iar acest lucru a ajutat dolarul peste noapte, chiar înainte de a vedea datele dezamăgitoare cu privire la PMI-ul din Europa ", au spus analiștii Societe Generale.

Vineri, perechea EUR/USD a căzut cu peste 100 de puncte față de nivelurile de închidere ale zilei anterioare, după ce S&P Global a anunțat că indicele agregat al managerilor de achiziții din zona euro a scăzut la un minim de cinci luni de 50,3 puncte în iunie. Aceasta a fost mult mai slabă decât proiecțiile de 52,5 puncte.

Strategii ING consideră că aceste date ar putea să nu împiedice BCE să continue să majoreze dobânzile.

"BCE pare sa prefera o politica monetara prea stransa decat prea slaba chiar acum, ceea ce pune bazele pentru o alta crestere potentiala a ratei dobanzilor in septembrie", au remarcat ei.

Cu toate acestea, impulsul de incetinire a cresterii reflectat in indicele de activitate economica al zonei euro a ridicat unele dubii printre investitori, exercitand presiune asupra cursului euro.

După publicarea unui raport slab referitor la indicele PMI în zona euro, piața finanțelor a redus ratele de creștere a dobânzilor practicate de BCE, astfel încât la sfârșitul anului, se așteaptă ca rata de depozit să fie puțin sub 4%. Pentru comparație: joi, rata de vârf a fost previzionată la 4,07%.

Specialiștii Danske Bank păstrează o poziție strategică, care presupune scăderea cursului EUR/USD.

Deși diferența dintre ratele din SUA și zona euro este susceptibilă să se micșoreze, noi credem că acest efect va prevala asupra factorilor fundamentali în favoarea dolarului. În plus, până când inflația de bază persistent ridicată rămâne o preocupare globală, anticipăm că rata EUR/USD va rămâne slăbită. În cele din urmă, orice potențială revenire a prețurilor la combustibili în Vechiul Continent ar trebui să reprezinte un vânt puternic în favoarea dolarului

Potrivit prognozei Danske Bank, perechea valutară EUR/USD va fi tranzacționată în jurul valorilor de 1,0800, 1,0700, 1,0600 și 1,0300 într-un orizont de un, trei, șase și doisprezece luni, respectiv.