FX.co ★ EUR/USD. Nu se schimbă caii la trecerea vadului: piața pariază pe dolar și nu se așteaptă ca BCE să trimită euro în knockout

Acum două săptămâni, dolarul american a fost tranzacționat aproape de maximele de 2,5 luni, înregistrate în zona de 104,70.

În luna mai, dolarul s-a întărit față de principalele sale concurente cu aproape 2,5%, împingând perechea EUR/USD la minimele din 17 martie, în zona de 1,0635.

"Scăderea perechii EUR/USD în luna mai a fost determinată în principal de revizuirea "hawkish" a așteptărilor privind ratele FRS, în timp ce evaluările pieței privind strângerea politicii BCE au rămas relativ stabile", au remarcat strategii ING.

Dacă la începutul lunii trecute șansele de creștere a ratei cu 25 de puncte de bază la ședința FOMC din iunie erau estimate la aproximativ 10%, la sfârșitul lunii mai probabilitatea unui astfel de rezultat a crescut la aproape 70%.

Declarațiile președintelui Fed din Cleveland, Loretta Mester, a președintelui Fed din Dallas, Lori Logan, și a președintelui Fed din St. Louis, James Bullard, au contribuit la formarea unor astfel de așteptări. Aceștia au dat de înțeles că sunt înclinați spre o nouă creștere a ratelor în iunie.

Cu toate acestea, evenimentele ulterioare au scos "americanul" de sub picioare și i-au permis rivalului său european să se ridice de pe genunchi.

Dolarul pierde teren, permițând euro să își continue succesul

Dolarul a început să își piardă treptat pozițiile pe măsură ce a crescut așteptarea că Rezerva Federală Americană (Fed) este posibil să se apropie de finalul ciclului său actual de creștere a ratelor, în timp ce alte bănci centrale trebuie să meargă mai departe.

La începutul acestei luni, unii oficiali FOMC, inclusiv membrul Consiliului de Administrație al Fed, Philip Jefferson, și șeful Rezervei Federale din Philadelphia, Patrick Harker, au declarat că a venit momentul să apese butonul "stop".

Potrivit lor, pauza din iunie va permite Băncii Centrale Americane să evalueze impactul amânat al majorării deja efectuate a ratelor și gradul de strângere a standardelor de creditare ca urmare a recentelor tulburări bancare.

"Până recent, era clar că va fi necesară o continuare a politicii stricte, dar pe măsură ce politica devine mai restrictivă, riscurile de a face prea mult în comparație cu prea puțin devin mai echilibrate. Având în vedere cât de departe am ajuns, ne putem permite să analizăm datele și perspectivele în schimbare și să facem evaluări atente", a declarat președintele Rezervei Federale, Jerome Powell.

Între timp, conducătorii BCE au declarat că mai au mult de lucru în față.

În special, președintele BCE, Christine Lagarde, a declarat că ratele dobânzilor trebuie să fie ridicate la niveluri suficient de restrictive pentru a reduce inflația la ținta BCE de 2%.

Șeful Bundesbank, Joachim Nagel, a remarcat la rândul său că reglementatorul european va trebui să efectueze încă câteva runde de creștere a ratelor dobânzilor pentru a controla inflația.

Comentariile reprezentanților BCE, care au indicat necesitatea unei strângeri suplimentare, împreună cu semnele că ratele dobânzilor din SUA au atins deja vârful, au ajutat perechea EUR/USD să recupereze mai mult de jumătate din pierderile din luna mai.

Deoarece așteptările privind o pauză a Fed au primit un impuls semnificativ în ultimele săptămâni, dolarul american a scăzut cu peste 1% față de vârfurile de 2,5 luni.

"Luna mai a fost o lună de încercări pentru perechea EUR/USD, deoarece așteptările privind creșterea globală s-au deteriorat, iar așteptările privind creșterea ratei de dobândă a Rezervei Federale s-au intensificat din nou. Cu toate acestea, avem îndoieli cu privire la stabilitatea unui astfel de context și considerăm că scăderea prețurilor la energie și accelerarea treptată a creșterii în China vor contribui la creșterea zonei euro", au declarat specialiștii MUFG Bank.

"Considerăm că BCE va menține o politică "hawkish", în timp ce pauza Rezervei Federale în iunie va deschide ușa pentru reducerea randamentului în SUA și a cursului dolarului, ceea ce va contribui la creșterea EUR/USD", au adăugat aceștia.

Potrivit prognozei băncii, perechea valutară principală va încheia al doilea trimestru la nivelul de 1,0900, va crește până la 1,1300 în al treilea trimestru și va crește până la 1,1500 în al patrulea trimestru.

Economiștii Societe Generale consideră că EUR/USD are toate șansele să-și consolideze succesele obținute la începutul lunii iunie, deși nu exclud o altă scădere a perechii.

Chiar dacă majorarea ratei de dobândă a Rezervei Federale din iulie va rămâne pe masă, iar reducerea ratei în a doua jumătate a anului va fi practic exclusă din agendă, următoarea conferință de presă a președintelui Fed, Jerome Powell, sau "diagrama punctelor" FOMC trebuie să fie suficient de "șoimărești" pentru a menține randamentul trezoreriilor și dolarul de la scădere", au remarcat aceștia.

"Următoarea decizie a Fed privind ratele nu ar trebui să fie comparată cu verdictul BCE privind politica monetară. Așteptăm ca acesta din urmă să crească ratele cu încă 25 de puncte de bază. Având în vedere acest lucru, perechea EUR / USD are toate șansele să-și consolideze succesele din începutul lunii iunie. Cu toate acestea, din punct de vedere tehnic, imaginea nu este atât de clară, iar pentru ca perechea să poată continua mișcarea ascendentă, trebuie să depășească rezistența din zona 1,0860-1,0900. Nu este exclusă o altă scădere a EUR / USD, dacă această zonă de rezistență se dovedește prea puternică, iar reuniunea BCE din iunie va provoca realizarea profiturilor", au declarat cei de la Societe Generale.

Inflația trimite Fed-ul în vacanță

La sfârșitul tranzacțiilor de marți, dolarul american a scăzut cu aproximativ 0,3%, atingând minimele ultimelor trei săptămâni și apropiindu-se de nivelul de 103.

Pe fondul declinului dolarului, perechea EUR/USD a atins niveluri maxime din 22 mai, depășind 1,0820.

Cresterea euro a fost favorizată de o îmbunătățire modestă a moralului investitorilor din zona euro, ceea ce a alimentat speranțele că actuala recesiune din regiune poate fi ușoară.

Potrivit ZEW, în iunie, indicele de încredere economică în blocul valutar a crescut la minus 10 puncte față de minus 9,4 puncte în mai.

Experții se așteptau la o scădere a indicatorului la minus 11,9 puncte.

Între timp, Ministerul Muncii din SUA a anunțat că inflația generală în țară a crescut la cel mai mic ritm din martie 2021, ajungând la 4% în comparație cu 4,9% în aprilie. Indicatorul de bază, care exclude costul alimentelor și al energiei, a încetinit la cel mai mic nivel din ultimul an și jumătate, la 5,3%, față de 5,5% în aprilie.

Aceste date au consolidat așteptările că Rezerva Federală va suspenda creșterea ratelor dobânzilor la următoarea sa întâlnire.

Probabilitatea creșterii costului împrumuturilor în SUA a scăzut la mai puțin de 6% față de 21% înainte de publicarea datelor.

Datele din luna mai privind inflația americană au declanșat vânzarea dolarului și au permis EUR/USD să atingă niveluri maxime în ultimele douăzeci de zile.

Conducătorii Rezervei Federale înțeleg că, în condițiile în care ratele dobânzilor sunt deja la un nivel limită, atingând cele mai mari valori din 2007, efectul întârziat al politicii de strângere a creditării poate duce la o recesiune.

Având în vedere că prețul erorii este destul de mare, ultimul raport privind CPI poate convinge oficialii FOMC să apese butonul de pauză.

Cu toate acestea, potrivit șefului Rezervei Federale din St. Louis, James Bullard, cel mai mare risc constă în faptul că inflația va înceta să scadă sau chiar va începe să crească, așa cum s-a întâmplat în anii '70. Acest lucru ar trebui să determine Rezerva Federală să rămână vigilentă.

"FOMC probabil a intrat într-o fază de gestionare a riscurilor, când oficialii Fed au devenit mai prudenți după creșterea rapidă a ratelor în ultimul an", au remarcat strategii TD Securities.

"Așteptăm ca Fed să facă o pauză "de vultur" și să sublinieze posibilitatea de a urma exemplul Băncii Rezervei din Australia și a Băncii Canadei, care au ambele crescut ratele după o pauză. Acest lucru ar trebui să susțină dolarul", au declarat analiștii Goldman Sachs.

"Oficialii FOMC probabil consideră că trebuie să facă mai mult și bănuiesc că vor continua să împiedice așteptările de relaxare a politicii", au spus specialiștii UBS.

"Așteptăm ca Fed să revizuiască spre creștere "graficul său punctual" și să mențină o atitudine "de vultur"", au adăugat aceștia.

Nesiguranța cu privire la faptul dacă Banca Centrală a SUA va susține ideea că ciclul de strângere monetară s-a încheiat a ajutat dolarul să-și reducă pierderile zilnice și a determinat perechea EUR/USD să renunțe la jumătate din punctele acumulate în timpul tranzacțiilor de ieri.

Marți, aceasta s-a încheiat aproape de nivelul de 1,0790, retrăgându-se de la maximele sesiunii cu aproximativ 30 de puncte.

Perechea EUR/USD își umflă pânzele, dar orizontul este acoperit de nori

Miercuri, dolarul rămâne sub presiunea "ursului", prelungind declinul de ieri în zona sub 103, în timp ce investitorii se pregătesc pentru anunțul deciziei Fed privind politica monetară.

Dacă banca centrală americană nu va surprinde pe toată lumea și nu va crește ratele, va fi destul de dificil pentru ea să prezinte surpriza "de vultur" doar prin retorică, consideră economiștii MUFG Bank.

"Încă nu putem exclude complet posibilitatea ca dolarul să încerce să crească cel puțin în contextul comentariilor "de șoim" ale Rezervei Federale sau a noilor previziuni ale reglementatorului", au declarat aceștia.

"Desigur, creșterea "diagramelor punctuale" în 2023 și/sau 2024 împreună cu retorica "șoimului" din partea Rezervei Federale potențial va contracara orice relaxare a condițiilor financiare și poate duce la întărirea dolarului. Dar întrebarea este dacă întărirea USD și creșterea ratelor va fi de durată? Considerăm că acest lucru este puțin probabil. În cele din urmă, pauza este o pauză și, cel mai probabil, în final va fi considerată doar o pauză, nu o "omisiune", având în vedere că datele care vin vor continua să indice necesitatea încheierii ciclului de strângere a politicii monetare", au adăugat la MUFG Bank.

Experții National Australia Bank văd riscul de slăbire a dolarului după anunțarea deciziei Rezervei Federale. Aceștia prognozează că greenback-ul ar putea scădea până la 102 în zilele următoare.

"Pauza șoimului" nu este o surpriză "șoimului". Aceasta nu este o situație atât de avantajoasă încât să devină o sursă de susținere a dolarului - de fapt, totul poate fi invers", au declarat aceștia.

Specialiștii JP Morgan Asset Management consideră că Rezerva Federală va suspenda ciclul de creștere a ratelor la următoarea ședință.

"Așteptăm ca Fed să mențină rata cheie neschimbată, deși în declarația de după ședință și în "diagrama punctelor" se va sublinia faptul că inacțiunea în această săptămână trebuie considerată ca o rată ratată, nu ca o încetare a strângerii politicii monetare", au spus ei.

"Într-adevăr, în mesajele Fed poate fi auzită o avertizare directă cu privire la posibila creștere ulterioară a ratei în iulie. Cu toate acestea, publicarea datelor care indică încetinirea inflației și a creșterii economice în perioada premergătoare acestei ședințe ar trebui să fie suficientă pentru a convinge banca centrală că nu este necesară o strângere monetară suplimentară", au remarcat cei de la JP Morgan Asset Management.

Se presupune că rezultatele ședinței de două zile a FOMC vor reflecta un compromis.

Funcționarii Rezervei Federale, care sunt îngrijorați că economia americană ar putea slăbi rapid, primesc cel puțin o pauză de șase săptămâni până la ședința din 25-26 iulie, iar cei care sunt îngrijorați încă de ratele ridicate ale inflației știu că banca centrală va fi încă pregătită să crească ratele dacă presiunea prețurilor nu se va diminua.

După dinamica USD, participanții de pe piață pariază că pauza în creșterea ratelor de către Fed poate duce la încheierea ciclului de strângere a politicii monetare.

O rupere stabilă a minimului lunar în zona de 103,00 va deschide ușa pentru o retragere mai profundă a dolarului american la media mobilă de 55 de zile la 102,50 și apoi la minimul din mai în zona de 101,00.

Deoarece dolarul rămâne în defensivă, perechea EUR/USD menține tendința de creștere și revine în zona de peste 1,0800.

Strategii TD Securities au evaluat consecințele deciziei Fed privind politica monetară și au prezentat trei scenarii pentru perechea valutară principală.

1. Varianta "vulturului" (probabilitate 5%)

Rezerva Federală va crește rata de bază cu 25 de puncte de bază, dar va lua, de asemenea, angajamentul de a continua să crească rata, deoarece ultimele date statistice din SUA au fost mai puternice decât se aștepta.

Președintele Băncii Centrale, Jerome Powell, va semnala faptul că probabil va fi nevoie de încă o creștere a ratelor de dobândă.

În acest scenariu, perechea EUR/USD va scădea cu 0,2%.

2. Varianta de bază (probabilitate 55%)

Fed va crește costul împrumuturilor cu 25 de puncte de bază, fără a închide complet ușa pentru o creștere suplimentară a ratelor.

Jerome Powell va repeta faptul că banca centrală depinde în continuare de datele care vin, și va spune că rapoartele economice după întâlnirea FOMC din mai nu au arătat semne convingătoare de încetinire a creșterii.

În acest scenariu, perechea EUR/USD va scădea cu 0,1%.

3. Varianta "porumbelului" (probabilitate 40%)

Fed va omite creșterea ratelor, dar va sugera că o creștere ulterioară este posibilă.

J. Powell va sublinia că cea mai bună abordare este să arăți răbdare, având în vedere ansamblul măsurilor de strângere a politicii și continuarea reducerii ofertei de creditare bancară. De asemenea, el va indica faptul că o "aterizare ușoară" a economiei devine din ce în ce mai probabilă.

În acest scenariu, perechea EUR/USD va crește cu 0,6%.

Cu toate acestea, analiștii Commerzbank spun că rezultatele ședinței FOMC nu vor fi ultimul cuvânt pentru EUR/USD, deoarece poziția BCE va fi anunțată joi.

Ultima creștere a ratei de dobândă de către reglementatorul european cu un sfert de punct este deja inclusă în cotațiile, iar traderii doresc să primească de la Banca Centrală a zonei euro indicii cu privire la ceea ce va urma.

În același timp, crește probabilitatea ca cel mai rapid ciclu de strângere a politicii monetare a BCE din istorie să se încheie curând.

Problema constă în faptul că în luna mai nivelul inflației generale în zona euro a scăzut mai mult decât se aștepta, iar inflația de bază a scăzut pentru a doua lună la rând.

În plus, economia blocului valutar a intrat în recesiune în primul trimestru, iar creditarea bancară în regiune încetinește rapid.

Prin urmare, nu este surprinzător că chiar și unii "șoimi" din Consiliul de Administrație al BCE cer prudență.

Astfel, reprezentantul BCE, Klaas Knot, a declarat marți trecută că reglementatorul va continua să strângă politica până când va vedea că inflația s-a întors la 2%, dar acest lucru trebuie să se întâmple consecvent, pas cu pas.

În același timp, el a avertizat că o politică monetară mai strictă pe termen lung poate duce încă la stres pe piețele financiare.

"BCE ar putea fi nevoit să depună mai multe eforturi pentru a transmite mesajul "de șoim" după ce ultimele date privind inflația și creșterea economică în zona euro s-au dovedit mai blânde", spun experții ING.

Piața este interesată de ceea ce vor arăta noile previziuni ale BCE.

Având în vedere că economia Germaniei a adus blocul valutar în recesiune în primul trimestru, estimările privind creșterea zonei euro ar putea fi revizuite în jos.

Cu toate acestea, întrebarea principală este dacă BCE va reduce prognoza sa de inflație la 2,1% pentru anul 2025, stabilind-o la nivelul țintei de 2%.

O astfel de revizuire ar permite băncii centrale să facă o pauză.

"Dacă indicatorul actualizat al inflației va fi de 2%, credem că piața va percepe acest lucru ca un semnal că majorarea ratelor BCE de joi poate fi finală", au declarat specialiștii Danske Bank.

"Dacă BCE va ignora faptul că vârful ratelor va fi atins până în timpul vacanțelor de vară, acest lucru ar putea slăbi pozițiile euro", consideră strategii CIBC.

Perechea EUR/USD menține o atitudine "taurină", în timp ce investitorii așteaptă anunțarea verdictului Fed privind politica monetară.

"În continuare credem că pragul pentru reluarea creșterii ratelor Fed în iulie va fi ridicat, cu excepția cazului în care presiunea inflaționistă nu se va intensifica semnificativ în timpul verii, ceea ce considerăm puțin probabil", au remarcat economiștii Danske Bank.

"O pauză în strângerea politicii Fed poate crea riscuri de creștere pe termen scurt pentru EUR/USD, dar rămânem în continuare cu o prognoză "ursuleț" pentru pereche în a doua jumătate a anului", au adăugat aceștia.

În ciuda pauzei iminente a Rezervei Federale, dolarul ar trebui să găsească suport, deoarece banca centrală americană va menține ratele la un nivel stabil până în 2024. În plus, considerăm că perspectivele economiei SUA arată mai puțin sumbre decât cele din zona euro. Încă vedem perechea EUR/USD la nivelul de 1,0300 în următoarele 6-12 luni", a declarat Danske Bank.

În ceea ce privește imaginea actuală, dacă "taurilor" le va reuși să se stabilizeze deasupra nivelului de 1,0800, următoarea obstacol pentru ei va fi 1,0860 pe drumul către 1,0920.

Dacă cumpărătorilor nu le va reuși să mențină 1,0800, "ursii" vor putea împinge perechea mai întâi către 1,0750, apoi către 1,0700.