FX.co ★ Nu îngropați USD/JPY mai devreme decât este necesar

Perechea dolar-ienă a intrat într-o fază de consolidare înaintea săptămânii viitoare, în care se așteaptă două declanșatoare importante: întâlnirile Rezervei Federale și a Băncii Japoniei privind politica monetară. În prezent, majoritatea investitorilor sunt convinși că în iunie politica agresivă a SUA va lua sfârșit. Dar asta înseamnă sfârșitul lumii pentru USD/JPY?

Ritorica dovish a membrilor Fed săptămâna trecută a aproape convins traderii că America este pregătită să suspende campania sa anti-inflaționistă de mai multe luni.

Cu toate acestea, raportul privind ocuparea forței de muncă din SUA din luna mai a readus speranța pentru rate mai mari în SUA și a provocat o creștere temporară a dolarului.

Luna trecută, creșterea numărului de locuri de muncă în sectorul non-agricol al țării a depășit semnificativ estimările, indicând o piață a muncii stabilă și posibilitatea unor măsuri mai stricte în viitor.

Companiile non-farmaceutice au întărit semnificativ așteptările de pe piață, dar nu au reușit să elimine îndoiala. Creșterea bruscă a șomajului la un maxim de 7 luni, la 3,7%, anunțată vineri trecută de Departamentul Muncii din SUA, a fost primul semnal de alarmă pentru traderi, iar al doilea nu a întârziat mult.

Luni, Institutul de Management al Achizițiilor (ISM) a publicat indicele de activitate comercială în sectorul serviciilor din SUA pentru luna mai. Scăderea neașteptată a indicatorului (de la 51,9% la 50,3%) a intensificat îngrijorările investitorilor cu privire la încetinirea economiei americane.

Piața înțelege perfect că în condiții apropiate de recesiune, Rezerva Federală nu va putea continua să crească ratele și va fi nevoită să oprească în curând frâna de mână.

În prezent, probabilitatea ca reglementatorul să inițieze o nouă creștere la ședința sa din 13-14 iunie este evaluată de traderii de futures la aproximativ 19%, în timp ce acum o săptămână era de peste 60%.

Faptul că ratele din SUA pot rămâne la nivelul actual și chiar începe să scadă în următoarele câteva luni a ajutat JPY să se întărească față de dolar.

La începutul săptămânii, cursul "japonezului" a crescut cu 0,3%, la nivelul de 139,6, deși cu doar câteva zile în urmă perechea USD/JPY se menținea ferm deasupra nivelului de 140 și era pregătită să atace o nouă cifră rotundă.

Mulți analiști consideră că dolarul american ar putea reveni la nivelurile sale recente maxime în săptămâna următoare, dacă raportul privind inflația americană din luna mai, a cărui publicare este așteptată cu o zi înainte de anunțul deciziei Fed privind ratele dobânzilor, va fi puternic.

Cel mai probabil, datele mai ridicate privind creșterea prețurilor la consum nu vor putea schimba scenariul de bază, care presupune o pauză în luna curentă. Dar acestea ar putea crește probabilitatea continuării unui curs agresiv în viitor.

Dacă, dimpotrivă, publicarea datelor inflaționiste va fi slabă, acest lucru va convinge și mai mult investitorii că Banca Centrală a SUA se apropie de o inversare monetară. În această situație, dolarul american riscă să scadă pe toate fronturile, inclusiv în tandem cu yenul.

Analiștii ING previzionează că dolarul va intra într-o tendință ciclică de scădere în următoarele luni, iar perechea USD/JPY va scădea la sfârșitul anului cu peste 6% față de nivelurile actuale (până la 130), dacă regulatorul american va continua să relaxeze politica sa monetară.

Cu toate acestea, nu toți experții împărtășesc această opinie. Potrivit MUFG, scăderea dolarului în perechea cu yenul va fi destul de limitată.

- Credem că yenul va continua să se tranzacționeze față de dolar la niveluri ușor sub 140, dacă Banca Japoniei nu inițiază nicio schimbare în acest an, au declarat strategii băncii japoneze.

La MUFG se consideră că BOJ va menține parametrii actuali ai politicii sale monetare la ședința din 16 iunie și va urma o abordare dovish până la sfârșitul anului 2023, dacă nu va vedea o creștere semnificativă a salariilor în următoarele luni, necesară pentru o inflație mai stabilă.

Reamintim că statisticile publicate ieri cu privire la creșterea salariilor au dezamăgit taurii yenului. În aprilie, salariile au scăzut cu 3% în termeni anuali.

Dinamica negativă a salariilor indică faptul că regulatorul japonez va avea nevoie de mult timp pentru a atinge ținta sa de inflație de 2% și pentru a începe normalizarea politicii monetare mult așteptate.

În plus, speculațiile cu privire la posibila corecție a politicii de control al curbei de randament în iunie sau iulie s-au calmat în ultima vreme. Experții explică aceasta prin îmbunătățirea semnificativă a funcționării pieței obligațiunilor japoneze.

Potrivit datelor colectate de agenția Bloomberg, spread-ul dintre contractul de futures pe JGB-uri de 10 ani din iunie și cele mai ieftine valori mobiliare disponibile a scăzut în iunie la cel mai scăzut nivel de la începutul tranzacționării contractelor în septembrie.

O diferență mai mică indică faptul că acum traderii au suficientă lichiditate pentru a efectua operațiuni de arbitraj între obligațiuni și contracte futures, după ce Banca Japoniei a redus volumul achizițiilor de obligațiuni.

- Piața revine treptat la starea care a predominat înainte ca BOJ să înceapă să cumpere o cantitate nelimitată de valori mobiliare cu cea mai ieftină livrare în iunie anul trecut, a remarcat analistul Ataru Okumura.

Îmbunătățirea lichidității pieței obligațiunilor de stat reduce presiunea asupra Băncii Japoniei și o eliberează de necesitatea de a modifica YCC în mod de urgență.

Mulți analiști presupun că o nouă amânare a corecției mecanismului de control al curbei randamentului ar putea împiedica consolidarea yenului față de dolarul american pe termen mediu.

Rezumat

Cum putem vedea, riscurile pentru activul USD/JPY sunt foarte mari în prezent, dar unilaterale. Întoarcerea Fed, fără îndoială, reprezintă o vânt puternic împotriva majoarei. Cu toate acestea, neclintirea Băncii Japoniei poate oferi o susținere semnificativă pentru greenback în perechea cu yenul și poate proteja împotriva pierderilor semnificative.