FX.co ★ Fed: ușurare mult așteptată sau liniște înaintea furtunii?

Funcționarii de rezervă federală din SUA semnalează că instituția intenționează să mențină ratele neschimbate în iunie, păstrând totodată posibilitatea de a le crește ulterior și gestionând așteptările pieței înaintea raportului cheie privind ocuparea forței de muncă.

Vicepreședintele Fed, Philip Jefferson, care este un centrist și adesea joacă rolul purtătorului de cuvânt al punctului de vedere al președintelui Jerome Powell, a declarat miercuri că absența creșterii va permite membrilor comitetului să evalueze datele, dar nu exclude o politică mai strictă în viitor.

Această opinie reduce importanța raportului lunar privind ocuparea forței de muncă, care trebuie să fie publicat vineri și care a fost adesea considerat de Wall Street ca fiind un indicator cheie al datelor care afectează politica. După discursul lui Jefferson, șansele de creștere a ratelor la întâlnirea Comitetului federal de piață deschisă din 13-14 iunie au scăzut brusc de la 60% miercuri la 35%.

Se pare că piețele au evaluat semnalul și încearcă să-l digere.

Indicele S&P 500 a avut puține schimbări la ora 10:27 dimineața, ora de est din New York, după știrile că Camera a adoptat legea privind nivelul maxim al datoriei guvernamentale, elaborată de președintele Joe Biden și de vorbitorul Kevin McCarthy, care ar trebui să prevină destabilizarea solvabilității SUA. FOMC a crescut deja ratele cu 5 puncte procentuale în ultimele 14 luni pentru a ține sub control inflația care depășește obiectivul de 2%. În prezent, rata lor de bază se situează într-un interval țintă de la 5% la 5,25% după o creștere la începutul lunii mai cu 0,25 puncte procentuale. Este evident că Powell consideră că membrii comitetului își pot permite să urmărească datele și prognoza în curs de dezvoltare.

Argumentele în favoarea suspendării creșterii ratelor se bazează pe faptul că politica monetară acționează cu întârziere, astfel încât impactul creșterilor anterioare de rate nu s-a manifestat încă pe deplin asupra economiei și pieței muncii. Mai mult, recentele crize bancare au dus la condiții financiare mai stricte, ceea ce va reduce accesibilitatea creditării pentru o sumă nedeterminată și va afecta în continuare perspectivele.

"Omiterea creșterii ratelor la următoarea ședință va permite comitetului să obțină mai multe date înainte de a lua decizii cu privire la o politică suplimentară mai strictă", a declarat Jefferson.

Deși Jefferson nu a fost încă confirmat oficial de Senat în funcția de vicepreședinte, economiștii interpretează comentariile sale ca reflectând punctul de vedere al președintelui Rezervei Federale. "Discursul lui Jefferson pare a fi o campanie electorală", a declarat Steven Stanley. "El ia în serios noul său rol de aripă a lui Powell și de vicepreședinte".

Această poziție a fost susținută de președintele Băncii Federale de Rezervă din Philadelphia, Patrick Harker, care a cerut, de asemenea, o suspendare în luna iunie, subliniind în același timp că oficialii ar putea trece la creșterea ratei la fiecare a doua întâlnire, dacă este necesar să continue strângerea.

Cu toate acestea, nu toți sunt de acord că Banca Federală de Rezervă va suspenda creșterea ratelor. Creșterea lor în iunie este mai probabilă după creșterea numărului de locuri de muncă, în timp ce piețele "au supraevaluat importanța" discursului lui Jefferson, au declarat fostul guvernator al Băncii Federale de Rezervă, Lawrence Meyer, și colegii săi de la firma de cercetare Monetary Policy Analytics în nota lor de miercuri.

Există un motiv serios pentru care Banca Federală de Rezervă ar dori să depășească posibilul raport pozitiv privind ocuparea forței de muncă.

Prognozele datelor guvernamentale pentru vineri arată că numărul locurilor de muncă în cea mai mare economie a lumii a crescut cu 195.000 în luna mai, dar datele inițiale au depășit prognoza mediană din ultimul an. Se așteaptă ca salariul să crească cu 0,3% față de luna precedentă, când a înregistrat cea mai mare creștere în aproape un an. Nivelul șomajului, conform prognozelor, va crește la 3,5%.

În plus, creșterea ocupării forței de muncă în companiile americane din luna trecută a depășit toate prognozele din sectorul privat, crescând cu 278.000, conform datelor publicate joi de Institutul de Cercetare ADP în colaborare cu Laboratorul de Economie Digitală Stanford. Powell și alți lideri ai Rezervei Federale au declarat că doresc să vadă încetinirea economiei la un nivel sub tendință și răcirea pieței muncii de la un nivel pe care îl consideră supraîncălzit, cu o rată a șomajului apropiată de minimul din ultimii ani. Dar cât de realist este acest lucru?

Președintele spune că, deși prețurile la produse au arătat o îmbunătățire, iar prețurile la locuințe par să scadă mai târziu în acest an, prețurile la alte servicii probabil vor rămâne stabile și vor continua să crească într-un mediu de piață a muncii prea încălzit. În timp ce Powell presupune că va fi nevoie să "cauzeze durere" pentru a menține inflația sub control, unii oficiali, inclusiv guvernatorul Christopher Waller și președintele Băncii Federale de Rezervă din Chicago, Austin Goolsbee, susțin că nu există o legătură specială între piața muncii și prețurile de piață. Inflația, măsurată prin indicele prețurilor de consum, a scăzut de la 9,1% în iunie anul trecut la 4,9% într-un mediu de piață a muncii încă puternic.

"Reacția imediată a pieței la un număr puternic de ocupare pare să fie automată, dar cred că este prea simplificată", a declarat Luke Tilley, economistul șef la Wilmington Trust Corp. "Am văzut deja o încetinire semnificativă a inflației, chiar și cu salariile păstrându-se puțin peste nivelul anterior pandemiei. Acest lucru poate și ar trebui să determine o reevaluare de către Comitetul Federal de Rezervă a băncii sale privind legătura dintre acești doi factori".

Se așteaptă ca orice suspendare a creșterii ratelor să fie întâmpinată cu o anumită rezistență, deoarece câțiva președinți ai Rezervei Federale, inclusiv Loretta Mester din Cleveland și James Bullard din St. Louis, consideră că mai este nevoie de muncă pentru a răci economia puternică și inflația ridicată. Tracker-ul Produsului Intern Brut al Rezervei Federale din Atlantic indică faptul că creșterea din al doilea trimestru este de aproximativ 1,9% în prezent.

"În condițiile unei cereri puternice din partea consumatorilor, menținerea unei piețe strânse a forței de muncă și a unei inflații constant ridicate, nu există multe oportunități de a contracara susținătorii unei politici dure în prezent", a declarat James Knightley, economistul șef internațional la ING.

Rezerva Federală are posibilitatea de a crește ulterior ratele după suspendarea lor, posibil la următoarea întâlnire din iulie sau septembrie, pentru a putea evalua impactul recentelor crize bancare asupra condițiilor de creditare și consecințele creșterilor anterioare ale ratelor asupra economiei.

În încercarea de a obține sprijinul susținătorilor unei politici dure, Comitetul Federal de Piață Deschisă (FOMC) ar putea sublinia tendința sa de strângere în declarația sa după întâlnire sau în "graficul punctelor", în care oficialii își exprimă viziunea asupra căii ratelor. În martie, valoarea mediană din "graficul punctelor" a fost de 5,1%.

Banca Federală de Rezervă va primi, de asemenea, raportul privind inflația consumatorilor pentru luna mai în prima zi a celor două zile de ședință. În timp ce economiștii consideră că raportul privind inflația este mai important pentru politica monetară a Băncii Federale de Rezervă, prezentarea ulterioară a raportului poate determina comitetul să fie precaut și să nu își schimbe planul anterior pe baza unui singur set de date pe care încă nu le-au studiat în detaliu.

În timp ce Powell și alți oficiali ai Băncii Federale de Rezervă iau în considerare efectul întârziat și acumulativ al politicii după creșterea ratelor cu 500 de puncte de bază, scenariul de bază acum este că Banca Federală de Rezervă va prefera să fie precaută și să mențină stabilitatea politicii la următoarea ședință.

În final, deși Rezerva Federală semnalează posibilitatea unei pauze în creșterea ratelor dobânzilor, unii economiști și membri ai Rezervei Federale susțin că piața muncii puternică și inflația crescută ar putea continua să susțină poziția susținătorilor politicii stricte. Decizia cu privire la acțiunile viitoare va depinde de evoluția situației economice și de evaluarea ulterioară a datelor.