Marimea conteaza. Cand divergentele in politica monetara nu sunt atat de semnificative pe cat s-a anticipat, iar divergenta in cresterea economica iti taie respiratia, USD/JPY nu are alta optiune decat sa continue avansul. Acest lucru a cauzat nemultumire printre oficialii din Tokyo. Gradul de interventie verbala este in crestere, dar poate interventia autoritatilor in viata Forex sa franga trendul ascendent al dolarului american fata de yen? Sau este nevoie de un motiv mai serios?
In al patrulea trimestru, PIB-ul Japoniei a inregistrat o contractie de 0.1%. Avand in vedere declinul cu 0.8% din trimestrul trei, economia s-a confruntat cu o recesiune tehnica. In termeni nominali, s-a dovedit a fi mai mica decat cea a Germaniei. Japonia a alunecat pe locul trei, dar aceasta nu impiedica indicele sau bursier sa surprinda cu avansuri rapide. Dupa o crestere de 27% in 2023, care a fost cel mai bun rezultat din 2013, TOPIX a inregistrat un avans suplimentar de 14% de la inceputul lunii ianuarie. Intre timp, cresterea corelatiei cu yenul pana la varful din 2020 indica faptul ca strainii contribuie activ la achizitiile de actiuni.
Intr-adevar, la mijlocul lunii ianuarie, volumul cumpararilor nete de actiuni japoneze de catre nerezidenti a crescut la 8.1 trilioane de lire sterline sau echivalentul a 54 miliarde de dolari in ultimele 52 de saptamani, valoare cea mai mare a indicatorului de la inceputul inregistrarii sale in 2015. In acelasi timp, costul de protectie impotriva riscului valutar este de -5.6%. Cu alte cuvinte, strainii pot castiga venituri suplimentare prin vanzarea yenului. Nu este surprinzator faptul ca rata sa de schimb fata de dolarul american a scăzut cu 6% de la inceputul anului.
Dinamica cumpararilor de actiuni japoneze de catre nerezidenti
Împreună cu divergența în creșterea PIB-ului și acoperirea activă a riscului valutar de către nerezidenți, o reevaluare a opiniei pieței privind soarta ratei fondurilor federale și volatilitatea yenului căzând la nivelurile sale minime din ianuarie 2022 exercită presiuni asupra urșilor pe USD/JPY. Ca rezultat, riscurile unei inversări pentru yen au scăzut la minimul de la iulie, indicând că investitorii nu se tem de întărirea sa.
Dar în zadar! Faptul că așteptările pieței pentru momentul și amploarea expansiunii monetare a Fed-ului s-au apropiat de prognozele FOMC din decembrie semnalează pierderea principalei cărți de atu a dolarului american. În același timp, data apropiată a renunțării Băncii Japoniei la politica dobânzilor negative, presupus în aprilie, și data de începere a strângerii politicii monetare a Rezervei Federale pot crește volatilitatea USD/JPY. La fel se întâmplă și cu alegerile prezidențiale din SUA.
Dinamica riscurilor de inversare pentru USD/JPY
O creștere a volatilității cotațiilor USD/JPY va lovi dublu taurii. Investitorii își vor închide pozițiile în cadrul carry trade-ului și se vor întoarce la yen ca monedă principală de finanțare. În același timp, costurile de acoperire a riscului valutar pentru nerezidenți vor crește, reducând pozițiile nete scurte ale managerilor de active pe yen.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, formarea unei bare cu o umbră superioară lungă și incapacitatea taurilor de a juca modelul "Range Contraction" sunt motive pentru a vinde perechea la o rupere sub suportul de la 149,85.