Paira euro-dolar încearcă să dezvolte o corecție înaintea anunțării rezultatelor ședinței din luna septembrie a Rezervei Federale. La sfârșitul sesiunii americane de miercuri, Fed va anunța verdictul său, stabilind soarta dolarului verde, cel puțin pe termen mediu. Aceasta este cea mai importantă eveniment al acestei săptămâni, și poate a lunii - dacă reglementatorul prezintă o surpriză de caracter "dovish" sau "hawkish". Cu toate acestea, nu se vorbește despre o creștere a ratei dobânzii: orice scenariu ipotetic al ședinței din septembrie implică menținerea status quo. Conform instrumentului CME FedWatch Tool, probabilitatea unei majorări a ratei în această lună este în prezent de 1%. Prin urmare, probabilitatea menținerii caracteristicilor politicii monetare în forma actuală este de 99%. În ceea ce privește perspectivele ședinței din noiembrie, traderii încă prevăd o anumită probabilitate (adică 30%) pentru o rezultat "hawkish".
În principiu, principalul interes al întâlnirii din septembrie este determinarea perspectivelor ulterioare pentru strângerea politicii monetare de către Rezerva Federală. Rezultatele formale ale întâlnirii au fost deja anticipate și nu ar surprinde pe nimeni - desigur, în cazul în care regulatorul american nu repetă jocul de gleznă al colegilor lor europeni, care au crescut în mod neașteptat ratele săptămâna trecută. Dar, în opinia mea, aceasta este o variantă extrem de puțin probabilă, deoarece implementarea sa ar provoca turbulențe foarte puternice pe piețe. Rezerva Federală încearcă să evite astfel de situații, cel puțin în timpul mandatului lui Powell.
Prin urmare, principalul interes al traderilor va fi focalizat pe cele două ședințe rămase din acest an. După cum s-a menționat mai sus, probabilitatea creșterii ratei dobânzii cu 25 de puncte în luna noiembrie este de 30%, iar în decembrie este de 37% (în cazul menținerii situației actuale la ședința din noiembrie). Cu alte cuvinte, șansele ca rata să crească cu 25 de puncte de bază până la sfârșitul anului 2023 sunt estimate de piață la aproximativ 40%. La finalul ședinței din septembrie, probabilitatea de strângere a politicii monetare restrictive va crește până la 60-70% sau va scădea aproximativ la 20%. Totul va depinde de tonul comunicatului de însoțire și de discursul lui Jerome Powell.
Până recent, toate disputele privind posibilele acțiuni ale Rezervei Federale în toamnă se rezumau la inflație: "hawk-urile" indicau o creștere a inflației generale, iar "porumbeii" răspundeau cu o reducere consecventă a indicilor de bază. În prezent, inflația rămâne un punct central în orice discuție privind perspectivele pentru strângerea politicii monetare. Dar acum trebuie luat în considerare și un alt factor important - creșterea pieței petrolului. Este evident că acest factor joacă în favoarea "hawk-urilor", deoarece creșterea prețului petrolului va provoca o nouă creștere a inflației. Într-adevăr, acest proces are loc deja - întrebarea este doar cum va reacționa Rezerva Federală la situația existentă. Acesta este principalul punct de interes al reuniunii din septembrie.
Scenariul nr. 1: "Ultra-hawk"
Scenariul cel mai puțin probabil presupune o creștere a ratei dobânzii cu 25 de puncte însoțită de o declarație (mascată) că aceasta va fi ultima creștere în ciclul actual. Banca Centrală Europeană a mers pe acest drum: în ciuda previziunilor de menținere a status quo, regulatorul a crescut în mod neașteptat ratele, dar nu a anunțat pașii următori în această direcție. Declarația-cheie a ședinței a fost că banca centrală va menține rata la nivelul atins "pentru o perioadă suficient de lungă, necesară pentru revenirea inflației la nivelul țintă".
Repet, acesta este cel mai puțin probabil scenariu, dar nu poate fi exclus în considerare creșterea în continuare a cotațiilor petrolului și creșterea inflației generale în SUA.
Scenariul nr. 2. Cel mai probabil
Scenariul "bază", în opinia mea, presupune menținerea statu-quo-ului cu simultană intensificare a retoricii declarației însoțitoare. Pe lângă aceasta, Jerome Powell la conferința de presă finală poate sugera o posibilă creștere a ratei în cadrul ședinței din noiembrie, legând această problemă de evoluția inflației în septembrie/octombrie. De asemenea, acest scenariu presupune o grafică punctuală mai "hawkish" a Rezervei Federale, care va fi actualizată miercuri. Aceasta va arăta că majoritatea membriilor Comitetului susțin o nouă creștere a ratei până la finalul acestui an.
Implementarea acestui scenariu va oferi sprijin semnificativ dolarului american, având în vedere probabilitatea relativ scăzută de înăsprire a politicii monetare atât în ședințele din noiembrie, cât și în cele din decembrie.
Scenariul nr. 3 "dovish"
Scenariul "albastru", în mod convențional, presupune menținerea statusului quo cu o formulare mai blândă a declarației însoțitoare. Practic, este "scenariul nr. 1", doar fără creșterea ratei. Regulatorul poate să-și concentreze atenția, pe de o parte, asupra scăderii consecvente a indicelui de prețuri de consum de bază, iar pe de altă parte, asupra încetinirii economiei chineze și reechilibrării pieței muncii americane. În cadrul acestui scenariu, "graficul punctual" actualizat poate reflecta intenția Băncii Centrale de a reduce rata în 2024.
Acest scenariu va exercita o presiune puternică asupra dolarului american. Cu toate acestea, probabilitatea realizării sale este destul de scăzută, luând în considerare dinamica actuală a pieței petrolului și perspectivele de crestere ulterioară a prețurilor la petrol. Spre exemplu, prețul petrolului marca Brent a atins deja nivelul de 95 de dolari pe baril și, din toate indicațiile, atingerea pragului de 100 de dolari este doar o chestiune de timp. Este evident că creșterea prețului "aurului negru" va intensifica și mai mult presiunea de inflație în Statele Unite. Prin urmare, Rezerva Federală nu își va schimba în mod evident poziția (inclusiv verbal) în fața unor astfel de provocări fundamentale.
Concluzii
În urma ședinței din septembrie, dolarul american poate fi susținut de către FED, deoarece așteptările agresive ale pieței s-au diminuat vizibil în ultima vreme. Traderii nu sunt prinși în capcana unor așteptări exagerate, motiv pentru care formulările mai stricte ale comunicatului final vor fi un suport serios pentru întărirea dolarului american.
De asemenea, merită menționat că ultimele rapoarte despre inflație din SUA au fost publicate în perioada de "tăcere". Cum va reacționa banca centrală la creșterea indicelui general al prețurilor de consum, precum și a indicelui prețurilor producătorilor (în contextul creșterii rapide a pieței petrolului) este o întrebare deschisă. Din punctul meu de vedere, traderii în mare măsură subestimează aceste factori, așa că varianta unui "surprinzător șoc de vultur" din partea Rezervei Federale nu poate fi exclusă - în primul rând datorită așteptărilor reduse ale pieței, să zicem așa.