Valuta americană demonstrează o uimitoare rezistență, în ciuda discuțiilor tot mai intense despre faptul că ciclul de creștere a ratelor de dobândă ale Rezervei Federale a SUA a luat sfârșit.
Dolarul se îndreaptă către a patra săptămână de creștere consecutivă. În această perioadă, acesta s-a apreciat cu aproximativ 3%, revenind de la minimul de 15 luni înregistrat pe 14 iulie la nivelul de 99,60.
În același timp, perechea EUR/USD a pierdut aproximativ 200 de puncte, reculând de la 1,1200 la 1,1000, în timp ce perechea GBP/USD a înregistrat o pierdere de aproximativ 400 de puncte, coborând de la 1,3100 la 1,2700.
O astfel de dinamică nu ar trebui să surprindă, având în vedere că economia SUA depășește cu încredere concurenții săi.
Modelul GDPNow al Rezervei Federale din Atlanta indică o creștere a PIB-ului național cu 4,1% în acest trimestru.
În același timp, strategii chestionați recent de agenția Reuters previzionează că economia zonei euro va crește doar cu 0,1% în trimestrul curent.
Cresterea economica lenta poate fi unul dintre principalele motive pentru care BCE poate semnala sfarsitul ciclului de majorare a dobanzilor.
"Ne asteptam ca economia zonei valutare in ansamblu sa stagneze in urmatoarele cateva trimestre, deoarece regiunea se va confrunta cu mai multe obstacole datorate incertitudinilor ridicate, impactului intarziat al ciclului de stramtorare a politicii BCE si a sprijinului bugetar mai mic", au declarat specialistii de la Deutsche Bank.
Expertii de la Pantheon Macroeconomics prevad ca economia britanica va creste cu 0,3% in al treilea trimestru.
Cu toate acestea, perspectiva pe termen lung nu este deloc roz.
"Avand in vedere ca majoritatea efectelor cresterii dobanzilor de catre Banca Angliei sunt inca in fata noastra, ne mentinem previziunea noastra, care este sub consens si conform careia Marea Britanie se indreapta catre o recesiune moderata la sfarsitul acestui an", au declarat specialistii de la Capital Economics.
Apar dovezi că piața muncii puternică, care a ajutat gospodăriile să-și păstreze cheltuielile, se slăbește.
Potrivit Federației de recrutare și ocupare a forței de muncă, oferta de forță de muncă din Marea Britanie a crescut cel mai rapid în iulie, de la octombrie 2009.
De aceea, mulți analiști consideră că ciclul de creștere a ratelor Băncii Angliei va lua sfârșit în curând.
Economiștii de la Morgan Stanley se așteaptă ca reglementatorul să încheie creșterea ratelor în septembrie, cu toate că această creștere nu este deloc garantată.
Între timp, contractele futures pe rata federală indică o probabilitate de aproape 90% ca FOMC să mențină rata în intervalul actual de 5,25-5,5% în luna următoare.
"Rămâne un fapt că Rezerva Federală (Fed), probabil, va încheia creșterea ratelor în acest ciclu", au declarat strategii de la Jefferies.
"Fed semnalizează consecvent că mai trebuie să facă mai multă muncă pentru a readuce inflația la nivelul țintă. Cu toate acestea, în loc să insiste asupra continuării creșterii ratelor, oficialii FOMC par acum să considere că au nevoie de mai mult timp pentru a implementa politici restrictive și a reduce inflația la nivelul țintă", au adăugat aceștia.
Este foarte posibil ca Rezerva Federală să mențină ratele neschimbate la nivelul de 5,5% până la finalul anului, având în vedere că impactul complet al strângerii politicii monetar-creditorii asupra economiei SUA nu a fost încă resimțit.
Cu toate acestea, stabilitatea relativă a economiei naționale în comparație cu omologii săi ar putea permite Băncii Centrale a SUA să mențină ratele la niveluri ridicate pentru o perioadă mai lungă decât colegii săi europeni și britanici.
Aceasta ar trebui să sprijine dolarul în detrimentul euro și lirei sterline doar din cauza diferenței în ratele dobânzilor de ambele părți ale Atlanticului.
Dolarul rezistă
"Americanul" stă pe picioare, chiar și în ciuda faptului că raportul din iulie privind indicele prețurilor de consum din SUA a furnizat dovezi mai convingătoare că presiunea inflaționistă scade.
De exemplu, indicatorul inflației de bază, care exclude prețurile volatile ale alimentelor și energiei, a crescut cel mai lent ritm din octombrie 2021, ajungând la 4,7% în termeni anuali.
Un alt indicator pe care Rezerva Federală l-a urmărit recent este prețurile serviciilor de bază, fără a include cheltuielile cu locuința, care au crescut cu 0,2% în termeni lunari, mult mai puțin decât creșterea de 0,4-0,5% din primele luni ale anului.
Cu toate acestea, președintele Federal Reserve Bank din San Francisco, Mary Daly, a făcut comentarii prudente, declarând că, deși ultimele date privind inflația se îndreaptă în direcția corectă, este nevoie de mai mult progres înainte ca ea să se simtă încrezătoare că banca centrală a făcut suficient.
Având în vedere recenta creștere a prețurilor la benzină, există îngrijorări că inflația ar putea accelera din nou în august, și există riscul ca președintele Federal Reserve, Jerome Powell, să facă declarații similare la simpozionul de la Jackson Hole peste două săptămâni.
Principalul obiectiv al conducătorilor Fed este să tempereze așteptările cu privire la finalizarea ciclului de creștere a ratelor dobânzilor, fără a alimenta așteptările privind începutul iminent al reducerii ratelor, spun specialiștii de la Commerzbank. Cu cât politicienii se descurcă mai bine în îndeplinirea acestei sarcini, cu atât mai mult timp va rămâne perechea EUR/USD în zona de 1,1000, susțin ei.
"În SUA persistă o tendință încurajatoare de dez-inflație, dar dolarul nu se depreciază. În opinia noastră, acest fapt se datorează lipsei de alternative atractive în contextul semnalelor de îngrijorare din alte regiuni ale lumii, cum ar fi zona euro", au informat analiștii de la ING.
"Cu toate că SUA se bucură de o istorie favorabilă în ceea ce privește dez-inflația, nu este surprinzător că piețele nu sunt încrezătoare în creșterea la perechea EUR/USD. Așteptările, atât în ceea ce privește creșterea, cât și în ceea ce privește ratele din zona euro, au fost supraestimate recent și aceasta exercită o presiune asupra atractivității euro", au adăugat aceștia.
Ultimele date cu privire la poziționare/sentiment arată că pozițiile lungi pe euro sunt deja puțin excesive, ceea ce poate inhiba capacitatea euro de a avansa fără stimulente mai puternice, notează experții Scotiabank.
Punctul slab al Europei
Este neclar de unde își va lua forța euro, dacă problemele crescânde ale Germaniei, care se acumulează precum un bulgăre de zăpadă, încetinesc redresarea economică în zona euro în ansamblu și amenință să împingă blocul valutar în recesiune, nu într-o „aterizare ușoară”, la care se aștepta recent Banca Centrală Europeană și pe care Statele Unite încă o mai speră să o atingă.
Aceasta obligă Banca Centrală Europeană să își schimbe atitudinea - de la eliminarea celei mai abrupte și de lungă durată serii de creșteri ale dobânzilor, la discuții deschise despre o pauză la una dintre următoarele întruniri.
Unii strategiști fac analogii cu anul 2011, când crizele datoriei în câteva țări europene au fost însoțite de o recesiune mai largă și consideră că BCE ar putea fi nevoită să revină asupra creșterii ratelor mai devreme decât mai târziu.
"Există unele asemănări între circumstanțele din 2011 și cele actuale. A avut loc un șoc puternic al ofertei, iar inflația va fi, evident, foarte scurtă", a declarat Richard Portes, profesor de economie la London Business School.
Trebuie recunoscut că unele probleme ale Germaniei sunt legate de restrângerea politicii monetar-creditare a BCE.
Regulatorul a redus intenționat activitatea economică în regiune prin creșterea ratelor în încercarea de a aduce inflația, care la un moment dat anul trecut se situa în jurul cifrelor cu două zecimale, la nivelul țintă de 2%.
Cheltuielile mai mari pentru împrumuturi afectează în mod deosebit producătorii, deoarece aceștia depind de investiții, iar în nicio țară din zona euro, sectorul industrial nu este mai mare decât în Germania.
„Abordarea politicii monetare relaxante din cauza situației dificile din Germania ar fi imprudentă, însă înăsprirea acesteia ar adăuga presiune la nivelul microeconomic, punând economia țării la încercare”, a declarat R. Portes.
Aceasta pune BCE într-o situație incomodă, având în vedere că trebuie să ia în considerare posibilitatea încheierii ciclului de înăsprire înainte de a asista la o scădere sustenabilă a inflației de bază, pe care BCE ar dori să o vadă.
Prin urmare, nu este surprinzător faptul că BCE încearcă acum să își schimbe accentul de pe creșterea costurilor împrumuturilor la menținerea ratelor la un nivel ridicat pe termen lung.
Există totuși unele îndoieli cu privire la scenariul pe termen lung cu rate ridicate, deoarece zona euro se află într-un echilibru periculos, aproape de recesiune.
„În continuare, ne așteptăm ca BCE să se angajeze semnificativ în următoarele câteva luni, fără alte majorări în acest an, iar luna martie va marca începutul unei serii de reduceri ale ratelor”, au informat specialiștii de la ABN AMRO.
Astfel de perspective nu prezic nimic bun pentru o singură valută.
În plus, volatilitatea prețurilor la GNL observată în această săptămână indică faptul că sensibilitatea la problemele energetice în Europa rămâne ridicată, spun economiștii de la Rabobank. Aceștia se așteaptă ca cursul euro față de dolar să scadă.
"Având în vedere că creșterea prețurilor la sursele de energie va împiedica creșterea zonei euro pe termen lung, am fi precauți să considerăm volatilitatea prețurilor la GNL drept motiv pentru a crește pozițiile lungi pe euro. Deoarece BCE este posibil să fi atins deja nivelul maxim al dobânzilor, împreună cu obstacolele economice cu care se confruntă zona euro, considerăm excesivă cantitatea de "long" pe euro. Pe termen de trei luni, estimăm EUR/USD la nivelul de 1,0800", au remarcat analiștii de la Rabobank.
Chiar dacă se crede că ratele Fed, probabil, au atins punctul lor maxim, perspectiva menținerii ratelor la niveluri ridicate pentru o perioadă mai lungă de timp ar trebui, în opinia lor, să susțină dolarul.
"Sindromul britanic"
La Rabobank, se avertizează că lira sterlină, la fel ca și euro, probabil se va confrunta cu obstacole și se prognozează o scădere a cursului GBP/USD până la nivelul de 1,2600 pe o perioadă de trei luni.
"În timp ce Banca Angliei încearcă să controleze inflația, recesiunea din Marea Britanie rămâne scenariul nostru de bază", au declarat experții băncii.
Vineri s-a aflat că economia britanică a crescut cu 0,5% în iunie, depășind scăderea din mai de -0,1% și depășind creșterea previzionată de 0,2%.
Datele trimestriale, de asemenea, au depășit estimările preliminare: în al doilea trimestru, PIB-ul național a crescut cu 0,2%, față de o creștere așteptată de 0% și o creștere de 0,1% în primul trimestru.
Cu toate acestea, aceste date nu au susținut semnificativ lira sterlină, deoarece participanții de pe piață le-au considerat insuficiente pentru a determina Banca Angliei să majoreze din nou ratele în septembrie.
Mulți analiști consideră că Banca Angliei trebuie să acționeze cu prudență, având în vedere fragilitatea economiei și ratele de dobândă la un maxim de 15 ani de 5,25%.
Următorul pas al regulatorului depinde în mare măsură de datele salariilor pe săptămâna următoare, care pot adăuga argumente în favoarea faptului că poziția băncii centrale devine mai puțin "falcoanel".
Aceasta ar putea exercita o presiune suplimentară asupra lirei. Vestea despre creșterea salariilor care depășește inflația în a doua jumătate a anului ar putea da încredere valutei, ceea ce este un factor necesar pentru ca Marea Britanie să evite alunecarea în recesiune.
Specialiștii de la Institutul Național de Cercetare Economică și Socială (NIESR) estimează că există probabilitatea ca creșterea economică să încetinească până la sfârșitul anului 2023.
Produsul Intern Brut național nu va reveni la vârful pre-pandemiei până la sfârșitul anului 2024, ceea ce înseamnă o creștere zero într-un interval de cinci ani, conform prognozelor lor.
"Brexit a făcut o "favore urșilor", evidențiind și mai clar problemele profunde în economia britanică, care nu au fost încă rezolvate", au remarcat experții NIESR.
"Inflația, încetinirea economiei mondiale, fluctuațiile prețurilor petrolului, grevele - toate sunt similare cu anii '70", consideră ei.
"Acesta este un nou episod al "bolii britanice"", au adăugat reprezentanții NIESR, referindu-se la stagnarea creșterii economice în perioada creșterii prețurilor pentru consumatori.
Perspectiva a cinci ani de încetinire a creșterii economice în ceață Albionului, care este cea mai lungă perioadă după urmările crizei financiare mondiale, probabil nu va adăuga încredere lirei sterline, care a scăzut semnificativ față de dolar în ultimele săptămâni.
Perechea GBP/USD s-a întors la linia de trend de la noiembrie anul trecut și se află în pericol de a ajunge în apropierea unui suport intermediar la 1,2590, care reprezintă minimul din iunie, afirmă strategii Societe Generale.
"Este interesant faptul că s-a format figura "Cap și umeri", care indică în mod general posibilitatea scăderii GBP/USD. Dacă perechea nu poate menține linia gâtului la nivelul 1,2590, atunci există riscul unei corecții mai adânci spre 1,2480 și 1,2300. Umerii stângi de la nivelul 1,2820–1,2870 trebuie să fie depășiți pentru a anula modelul", au informat aceștia.