3 scenarii pentru salvarea yenului

De la începutul anului, moneda japoneză s-a depreciat față de dolar cu peste 8%. În plus, yenul a înregistrat cea mai semnificativă scădere în luna trecută. Acest lucru se datorează creșterii așteptărilor pieței privind amplificarea divergenței monetare între Japonia și Statele Unite. Va lua Tokyo măsuri pentru a salva JPY sau moneda slabă nu este atât de rea acum pentru economia japoneză?

Marți, perechea USD/JPY a crescut cu aproape 0,4%, în ciuda slăbiciunii generale a dolarului. Principalul a reușit să depășească bariera cheie de 144 și să atingă cel mai înalt nivel de la 10 noiembrie, respectiv 144,18.

Activul a fost susținut de datele solide privind macroeconomia SUA, care au consolidat opinia traderilor că în iulie, Rezerva Federală va relua creșterea ratei dobânzii și va mări indicele cu 25 puncte de bază. În prezent, probabilitatea acestui scenariu este estimată la 77%.

Ieri, compania de cercetare The Conference Board a anunțat că nivelul de încredere al consumatorilor americani a crescut în acest lună la 109,7 puncte. Aceasta este semnificativ mai mare decât prognozele economiștilor (103,9) și mai mare decât valoarea din mai (105).

Între timp, raportul Ministerului Comerțului din SUA a fost, de asemenea, pozitiv. Acesta a arătat că în luna mai comenzile de bunuri de uz îndelungat au crescut de la 1,2% la 1,7% în termeni anuali, în timp ce se prognoza o scădere la -1%.

Și datele privind piața imobiliară din SUA i-au bucurat pe urși. Potrivit statisticilor, vânzările de case noi au crescut surprinzător de mult luna trecută, de la 3,5% la 12,2%, ajungând la 763 de mii de unități, față de valoarea din aprilie de 680 de mii.

Așadar, economia americană continuă să stea ferm în picioare, în ciuda strângerii îndelungate a condițiilor monetare în țară. Aceasta inspire optimism participanților de pe piață în privința continuării politicii agresive a Rezervei Federale.

Perspectiva unor creşteri suplimentare ale ratelor în SUA în condiţiile în care Banca Japoniei menţine în continuare o politică monetară ultra-uleiase şi îşi menţine indicatorul în teritoriul negativ, reprezintă un motor puternic pentru perechea USD/JPY.

Conform previziunilor analiştilor, în perspectiva apropiată, tendinţa ascendentă a măreţei va rămâne neschimbată. Astăzi, susţinere activului poate fi oferită de comentariile preşedintelui Federal Reserve Jerome Powell şi a omologului său japonez Katsuo Iwata la Forumul Băncii Centrale Europene de la Sintra, Portugalia.

Cu toate acestea, creşterea cotaţiei va fi probabil limitată de riscul crescut de intervenţie din partea guvernului japonez. La începutul zilei de miercuri, perechea USD/JPY a revenit în zona corecţiei descendentă, deoarece Tokyo a repetat încă o dată avertismentul privind posibila intervenţie pe piaţă în cazul în care yenul continuă să scadă într-un ritm extrem de rapid faţă de dolar.

Hai să vedem care este probabilitatea actuală ca autoritățile japoneze să continue să-și apere moneda națională și care scenariu de salvare a JPY de la devalorizarea ulterioară pare cel mai realist în acest moment.

1. Escaladarea intervenției verbale.

Începând cu săptămâna trecută, când șeful Rezervei Federale, J. Powell, a admis posibilitatea menținerii cursului dur în SUA, yenul a început să cadă liber în raport cu dolarul.

De atunci, oficialii japonezi au apăsat butonul roșu. În fiecare zi, ei fac amenințări la adresa speculanților care încearcă să profite de discrepanțele dintre politica monetară a FRS și BOJ prin cumpărarea perechii USD/JPY.

Având în vedere că fondulamentalul yenului nu se va schimba în perspectiva imediată, putem presupune că traderii vor continua să vândă active valutare japoneze.

Dacă ritmul scăderii JPY se accelerează, Tokyo ar putea intensifica avertismentele sale, promițând să ia măsuri hotărâte împotriva mișcărilor speculative. Majoritatea experților consideră acest scenariu cel mai probabil.

- În prezent, yenul nu are impulsul de scădere pe care l-a avut anul trecut, deoarece America se apropie de vârful ratelor dobânzilor. Probabil vor fi încă o creștere sau maximum două. Așa cum se poate observa, situația actuală nu mai este la fel de critică pentru moneda japoneză ca acum un an, când Fed începea doar să strângă politica monetară relaxată, prin urmare, în acest stadiu nu ne așteptăm la o volatilitate puternică a JPY în direcția de scădere, a împărtășit opinia economistul de la Institutul de Cercetare Itōchū, Atsushi Takeda.

Guvernul japonez a declarat în repetate rânduri că este concentrat pe ritmul de scădere a monedei, nu pe un obiectiv specific. De aceea, analiștii consideră că Tokyo va continua intervenția verbală pe măsură ce perechea USD/JPY se apropie de nivelul de 145, dar este puțin probabil să inițieze o intervenție efectivă pe piață dacă speculatorii depășesc această barieră.

2. Realizarea unei intervenții reale

Anul trecut, guvernul japonez s-a implicat de două ori pe piață: în septembrie, când yenul a scăzut în raport cu dolarul la aproape 146, și în octombrie, când cursul USD/JPY s-a apropiat de maximul de 32 de ani la nivelul de 152.

Japonia a cheltuit 65 miliarde de dolari în 2022 pentru a cumpăra JPY direct. O nouă intervenție va fi la fel de costisitoare pentru Tokyo, deoarece autoritățile vor trebui să folosească rezervele valutare ale țării pentru a vinde dolari.

Având în vedere această realitate, precum și efectul pozitiv al depreciării yenului asupra exportatorilor, experții consideră că intervenția reală în acest moment este puțin probabilă.

-Întreprinderile și consumatorii sunt acum mai toleranți față de un yen slab decât în anul precedent. Posibil că starea lor de spirit este îmbunătățită de recenta creștere a acțiunilor japoneze,- a remarcat economistul Bloomberg Economics, Taro Kimura.

Companiile japoneze cu o prezență globală sunt de mult timp cei mai mari beneficiari ai yenului ieftin - un factor care le crește veniturile din străinătate.

Datorită cursului valutar slab, Toyota a adăugat 1,3 trilioane de yeni la profitul operațional anual, în timp ce Sony a reușit să-și mărească vânzările în cinci segmente cheie cu aproximativ 1,2 trilioane de yeni.

- Credem că guvernul va interveni pe piață doar în cazul în care yenul scade brusc la 150 de dolari, dar considerăm în continuare intervenția valutară ca fiind o opțiune extremă, a declarat analistul Institutului de Cercetare Dai-Ichi Life, Hideo Kumano.

3. Mișcarea de șoim a Băncii Japoniei

Unii participanți de pe piață presupun că Banca Japoniei poate opri scăderea actuală a yenului prin ajustarea politicii de control al randamentului.

În prezent, se răspândește tot mai mult părerea că BOJ va face primul său pas în direcția unei politici mai stricte deja în luna iulie. Cu toate acestea, analiștii Bloomberg consideră că aceasta este o eroare.

- BOJ a declarat în mod repetat că nu intenționează să utilizeze instrumentele politicii monetare pentru a restricționa direct deprecierea yenului, deoarece acest pas depășește competențele sale și poate fi interpretat ca manipulare valutară, a împărtășit opinia unui comentator economic al publicației Toru Fudzioka.

Potrivit expertului, Banca Japoniei va decide să corecteze YCC doar în cazul în care piața obligațiunilor începe din nou să se agite, așa cum s-a întâmplat anul trecut, iar inflația în țară își va dobândi un caracter stabil prin creșterea salariilor.

- În iulie, Banca Centrală va revizui probabil prognozele sale de inflație pentru acest an financiar în sensul unei creșteri, dar politica sa monetară va rămâne neschimbată, deoarece va prefera să aștepte rezultatele plăților de bonus de vară. Incertitudinea cu privire la perspectivele economice externe este, de asemenea, un argument puternic în favoarea așteptării, a declarat într-un interviu pentru Reuters fostul membru al consiliului de administrație al BOJ, Makoto Sakurai.

Potrivit previziunilor sale, momentul cheie când Banca Japoniei va face modificările mult așteptate în mecanismul de control al curbei randamentului va veni aproximativ în octombrie sau decembrie, în acest an.

Conform a ceea ce vedem, scenariul care prevede întărirea yenului prin corecția YCC este în prezent cel mai puțin probabil.

Deoarece contextul fundamental pentru yen rămâne extrem de nefavorabil, majoritatea analiștilor văd potențial pentru o continuare a scăderii sale în perechea cu dolarul. Cu toate acestea, trebuie să luăm în considerare că viteza scăderii sale va fi probabil limitată de creșterea îngrijorărilor legate de intervenția monetară.

Creșterea intervenției verbale din partea guvernului japonez este principala risipă pentru perechea USD/JPY în acest moment, în timp ce intervenția reală pe piață nu reprezintă în prezent o amenințare majoră.