La finalul sesiunii americane de miercuri, Rezerva Federală va anunța rezultatele ședinței sale din iunie. Principalele perechi valutare în dolari au rămas în așteptare a verdictului, care va determina soarta dolarului cel puțin pe termen mediu. Ședința din iunie nu este deloc una obișnuită. Orice decizie, chiar și cea mai așteptată, va provoca o volatilitate crescută printre perechile valutare din grupul "major". Perechea eur/usd, desigur, nu va fi o excepție.
Este remarcabil faptul că pe piață nu există un consens cu privire la posibilele rezultate ale întâlnirii membrilor Rezervei Federale din luna iunie. Pe de o parte, traderii sunt convinși că reglementatorul va menține statu quo astăzi. Pe de altă parte, perspectivele ulterioare ale strângerii politicii monetare sunt neclare. Să examinăm principalele scenarii probabile/improbabile ale ședinței Fed din iunie.
Scenariul nr. 1. Menținerea statu quo și politica "ușilor deschise"
Cum s-a menționat mai sus, piața nu are îndoieli că astăzi regulatorul american va lăsa toate parametrii politicii monetare neschimbați și va apăsa pentru prima dată de la martie anul trecut pe pedala de frână. Și dacă până ieri existau încă anumite speranțe printre unii traderi pentru o decizie mai agresivă (probabilitatea unei majorări a ratei fiind de 25-30%), raportul publicat marți cu privire la inflația din SUA a pus "punctele pe i". Indicele prețurilor de consum din luna mai a reflectat încetinirea inflației în Statele Unite - atât în general (într-o măsură mai mare), cât și în baza (într-o măsură mai mică, dar acum putem vorbi despre o tendință descendentă).
Imediat după publicarea raportului, probabilitatea menținerii status-quo la ședința din iunie a crescut la 100%, conform datelor instrumentului CME FedWatch Tool. Astăzi, piața "s-a răzgândit" și totuși a lăsat șanse minime pentru realizarea scenariului de 25% (probabilitatea fiind de 5%).
De ce piața nu este încă sigură în proporție de 100% - vom discuta despre asta puțin mai jos. Aici ne vom baza pe scenariul de bază, care presupune menținerea ratei la același nivel. Având în vedere încrederea generală în realizarea acestui scenariu, traderii pot ignora sau reacționa minim la faptul că poziția de așteptare este menținută, concentrându-și atenția asupra perspectivelor ulterioare de strângere a politicii monetare.
Scenariul luat în considerare presupune menținerea ratei la același nivel, dar cu o "opțiune" suplimentară de posibilă creștere în una dintre următoarele ședințe - în iulie sau septembrie. Cu cât sugestia corespunzătoare va fi mai transparentă, cu atât va fi mai puternică reacția taurilor dolarului.
Mai mulți experți estimează că acesta este cel mai probabil scenariu. De aceea, pozițiile lungi pe perechea eur/usd sunt foarte riscante în acest moment. După publicarea datelor inflaționiste de ieri, cumpărătorii perechii, în opinia mea, au sărbătorit prematur victoria. Faptul în sine că inflația încetinește doar a crescut probabilitatea menținerii status quo-ului în iunie, dar nimic mai mult. Rezerva Federală va sta probabil deoparte în acest lună, dar va permite o creștere a ratei în viitor, dacă inflația accelerează din nou sau dacă ritmul de scădere a inflației încetinește.
În plus, reglementatorul poate exclude varianta reducerii ratei în acest an, contrazicând astfel zvonurile corespunzătoare. În acest caz, prognoza punctuală (dot plot) va fi în favoarea dolarului, deoarece va indica încă o creștere a ratei până la sfârșitul acestui an.
În implementarea acestui scenariu, multe vor depinde de dinamica creșterii inflației în iunie-iulie. Creșterea/scăderea principalelor indicatori inflaționiste vor determina gradul de "hawkishness" al Rezervei Federale în viitor. Dar în "momentul" de față, acest scenariu va susține moneda americană, deoarece de facto Fed va face o pauză, nu va apăsa butonul "stop".
Scenariul nr. 2. Menținerea status-quo-ului fără semnale hawkish
Al doilea scenariu presupune menținerea ratei dobânzii la același nivel fără nicio sugestie suplimentară cu privire la creșterea acesteia în viitorul apropiat. Să spunem direct - acesta este un scenariu puțin probabil, dar totuși foarte posibil. Rezerva Federală poate să-și concentreze atenția asupra efectelor secundare ale politicii agresive: criza bancară, creșterea șomajului (reamintesc că rata șomajului crește deja a doua lună la rând), indicele ISM în scădere, deteriorarea previziunilor companiilor, amenințarea recesiunii. În acest context, Fed poate anunța practic încheierea ciclului actual de strângere a politicii monetare, prezentând posibila creștere a ratei ca un eveniment extraordinar.
În acest caz, dolarul american va fi supus unei presiuni puternice, deoarece conform instrumentului menționat mai sus, CME FedWatch Tool, probabilitatea creșterii ratei cu 25 de puncte în urma ședinței din iulie este de 62% (în cazul menținerii status-quo în iunie). Dacă retorica Rezervei Federale va fi de natură "finală" astăzi, această probabilitate va scădea semnificativ.
Scenariul nr. 3. Surpriza șoimului
Trebuie menționat imediat că "scenariul șoimului" este cel mai puțin probabil dintre toate cele posibile. Cu toate acestea, nu poate fi exclus în totalitate. Amintiți-vă că înainte de intrarea în așa-numitul "regim de liniște", unii reprezentanți ai Rezervei Federale au emis semnale de șoim, îndemnând colegii să continue strângerea politicii monetare.
De exemplu, șefa Rezervei Federale din Cleveland, Loretta Mester, a declarat că în prezent nu există motive convingătoare pentru o pauză în creșterea ratei dobânzii. Șefa Rezervei Federale din Dallas, Lori Logan, a susținut colega sa, afirmând că datele disponibile "susțin creșterea ratei dobânzii la următoarea ședință". Thomas Barkin, Raphael Bostic și John Williams și-au exprimat îndoielile cu privire la o posibilă pauză. Reprezentanții aripii de vultur a Rezervei Federale au indicat în primul rând indicele de bază PCE, care la sfârșitul lunii mai a ieșit în "zona verde". În perioada septembrie-decembrie a anului trecut, acest indicator inflaționist important a scăzut consecutiv (de la 5,2% la 4,6%). Apoi, în ianuarie și februarie, a fost la nivelul de 4,7%, iar în martie s-a întors la nivelul din decembrie, de 4,6%. Cu toate acestea, în aprilie, indicele a revenit la nivelul de 4,7%, în timp ce se prognoza o scădere la 4,5%.
Mai trebuie menționat că scenariul "de vultur" este în prezent foarte puțin probabil - conform instrumentului CME FedWatch, probabilitatea realizării sale este doar de 5%. Dar nu poate fi exclus în totalitate, având în vedere poziția unor reprezentanți ai Federației.
Concluzii
Majoritatea experților de pe piața valutară sunt convinși că Rezerva Federală va menține astăzi statu quo, dar va da de înțeles că banca centrală este încă pregătită să reia creșterea ratei în următoarele ședințe, dacă datele economice primite vor indica menținerea inflației stabile și a situației tensionate pe piața muncii. Acest rezultat va sprijini dolarul american, în ciuda unei pauze efective - prima din martie anul trecut.
În același timp, scenariul nr. 2 (menținerea statu quo + absența indiciilor clare privind creșterea ratei în viitorul apropiat) este de asemenea foarte probabil, având în vedere poziția precaută a lui Jerome Powell (pe care a exprimat-o în mai) și scăderea indicelui prețurilor de consum.
În condițiile unei astfel de incertitudini, este oportun să menținem o poziție de așteptare pentru perechea eur/usd.