FX.co ★ EUR/USD: Prévia da reunião de março do Fed - Todos de olho no gráfico de pontos.

Hoje, no fechamento do pregão americano, conheceremos os resultados da reunião de março do Federal Reserve. Talvez esse seja o evento mais importante da semana (e do mês) para os pares de dólares. E principalmente para o par euro-dólar, que vem caindo pelo terceiro dia consecutivo.

A "tonalidade verde" dos relatórios de inflação publicados nos E.U.A. na semana passada permitiu que os ursos do EUR/USD tomassem a iniciativa e puxassem o par para a faixa do oitavo valor. Os resultados da reunião de março dos membros do Federal Reserve podem fortalecer a tendência de queda ou retornar o par para os limites da 10ª figura. Tudo dependerá do grau de "agressividade" da declaração que a acompanha e da retórica de Jerome Powell. Mas a principal intriga da reunião de março é o gráfico de pontos atualizado.

Antecipando o futuro, é necessário observar que a situação atual é muito perigosa para a moeda americana. O dólar pode ser vítima de expectativas infladas, como já aconteceu mais de uma vez. A aceleração da inflação de fevereiro certamente contribui para o endurecimento da retórica do banco central, mas há vários "mas" aqui.

Em primeiro lugar, o Fed pode deixar junho como a data mais provável para um corte nas taxas, anunciando apenas a manutenção de uma posição de esperar para ver na reunião de maio (esse fato já foi precificado há muito tempo). Em segundo lugar, o órgão regulador pode manter sua previsão para a escala de flexibilização da política monetária. Lembre-se de que, após a reunião de dezembro, o gráfico de pontos foi atualizado - ele mostrou que as autoridades do Fed previam um corte de 75 pontos-base nas taxas até 2024.

Após a reunião de março, o gráfico de pontos será atualizado novamente. E se ele mostrar que o Federal Reserve ainda apoia amplamente três cortes de 25 pontos-base na taxa de juros no ano corrente, o dólar poderá ficar sob forte pressão.

É necessário observar aqui que, de acordo com a CME FedWatch Tool, a probabilidade de manutenção do status quo na reunião de março é de 99%, na reunião de maio - 95% e na reunião de junho - 40%. A probabilidade de um corte nas taxas em junho é estimada em 60%. Ou seja, as chances de flexibilização da política monetária em junho são de 60/40. O Federal Reserve poderia muito bem inclinar a balança em uma direção ou outra.

Em minha opinião, o resultado da reunião de março do Federal Reserve não será favorável ao dólar. Mas não por causa da postura excessivamente dovish do órgão regulador americano, mas por causa das expectativas infladas do mercado.

Assim, a maioria dos economistas pesquisados pela Reuters afirmou que o valor mediano indicaria um corte menor, em vez de maior, nas taxas este ano. Cerca de 85% dos entrevistados (45 de 54) afirmaram que, tendo como pano de fundo os recentes relatórios de inflação, eles veem um risco maior de que o primeiro corte na taxa ocorra depois de junho, em vez de antes.

Lembre-se de que, de acordo com os dados mais recentes, o Índice de Preços ao Consumidor geral mostrou aceleração (em uma base anual), enquanto o núcleo do IPC diminuiu novamente. Mas é importante lembrar que o núcleo do índice PCE ainda demonstra uma queda consistente, e o Nonfarm Payrolls de fevereiro refletiu uma situação bastante contraditória no mercado de trabalho.

Assim, o desemprego nos EUA aumentou inesperadamente em fevereiro para 3,9%, enquanto a maioria dos especialistas esperava que ficasse no nível anterior de 3,7%. A taxa média de salário por hora aumentou apenas 0,1% em uma base mensal (a taxa de crescimento mais fraca desde março de 2022), enquanto o crescimento previsto estava no nível de 0,4%. Em uma base anual, o indicador atingiu 4,3%, depois de ficar em 4,4% por dois meses. Em fevereiro, também se esperava que o indicador permanecesse em 4,4%. A taxa de participação da força de trabalho foi de 62,5% em fevereiro, com uma previsão de 62,6%. O número de empregos na folha de pagamento não agrícola em fevereiro chegou a 275.000, mas os resultados dos dois meses anteriores foram revisados para baixo, totalizando 167.000.

Tudo isso indica que a intriga em relação ao resultado da reunião de março do Federal Reserve persiste. Também vale a pena observar que o índice de preços ao consumidor e o índice de preços ao produtor foram publicados durante o "período de silêncio". Ou seja, ouviremos a avaliação dessas divulgações diretamente de Powell na coletiva de imprensa final (e a veremos na declaração que a acompanha, é claro).

Haverá uma mudança no sentido de reduzir a previsão mediana do gráfico de pontos? Essa é a principal curiosidade da reunião de março. A favor da resposta "sim" está o impressionante crescimento da economia dos EUA no quarto trimestre de 2023, a aceleração do IPC e do IPP gerais. A favor da manutenção da previsão no nível de dezembro (3 cortes nas taxas em 2024) está o fraco índice ISM de manufatura (caiu para 47,8), a queda consistente no núcleo do índice de preços ao consumidor e no núcleo do índice PCE, bem como as contraditórias folhas de pagamento não agrícolas de fevereiro.

Acredito que o gráfico de pontos para este ano não mudará, mas o gráfico de longo prazo aumentará. O Federal Reserve delineará um plano para reduzir o QT e preverá que essa redução começará "em breve".

Será que esse cenário satisfará o apetite dos otimistas em relação ao dólar? É improvável. Isso significa que, caso esse cenário se concretize, o dólar ficará sob pressão, mesmo que o Federal Reserve esteja preocupado "em palavras" com a aceleração da inflação.

Portanto, toda a atenção está voltada para o gráfico de pontos.