FX.co ★ Será que o Federal Reserve pode surpreender os mercados?

Ao final do pregão dos EUA nesta quarta-feira, o Federal Reserve dos EUA anunciará os resultados de sua última reunião do ano. Ainda que os resultados formais dessa reunião já tenham sido predeterminados há muito tempo, devemos nos preparar para uma tempestade de volatilidade, pois o que está em jogo é alto - as perspectivas futuras de aperto ou redução da política monetária.

De acordo com ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de manutenção do status quo na reunião de dezembro é de 98,4%. Em outras palavras, o mercado está confiante de que todos os parâmetros da política monetária serão mantidos inalterados hoje. Essa será a terceira reunião consecutiva em que o Federal Reserve fará uma pausa, portanto, podemos falar sobre a conclusão do ciclo de aperto da política monetária. Além disso, as expectativas do mercado para as próximas reuniões são exatamente as mesmas: os traders estão confiantes de que a taxa permanecerá no nível atual. Por exemplo, a probabilidade de aperto da política em janeiro é de apenas 1,7%, em março - 1,0%.

Entretanto, a partir da reunião de março, a probabilidade de um corte de 25 pontos-base na taxa começa a aumentar. Em particular, as chances de flexibilização da política monetária em maio são estimadas em 50% (novamente, de acordo com a Ferramenta CME FedWatch).

Em outras palavras, o mercado está totalmente convencido de que o regulador encerrou o atual ciclo de aperto há duas reuniões e não retornará a esse tema. Manter o status quo no futuro próximo é o ponto principal; qualquer desvio disso desencadeará forte volatilidade nos pares de dólares. A questão é se o dólar se beneficiará ou não dessa volatilidade.

Segundo alguns especialistas, o maior mistério da reunião de dezembro é se o órgão regulador americano discutirá a estratégia de afrouxamento da política monetária no próximo ano. Entretanto, na minha visão, não há mistério aqui - é improvável que o banco central aborde esse assunto, já que a inflação ainda está longe do nível da meta. Portanto, é provável que o presidente do Fed, Jerome Powell, assegure aos mercados que a taxa está em funcionamento e permanecerá assim até que o regulador atinja sua meta de inflação. Recentemente, Powell afirmou repetidas vezes que é prematuro discutir quando o banco central poderá começar a afrouxar a política monetária.

No entanto, o Federal Reserve ainda pode comunicar alguns sinais dovish. Ou, ao contrário, evitar mencionar certas frases que têm sido repetidas de reunião em reunião há muitos meses. Por exemplo, o banco central pode remover da declaração que o acompanha a frase sobre estar pronto para recorrer a um "aperto adicional na política", reduzindo essa mensagem a um simples desejo de reduzir a inflação para 2%. Além disso, os membros do Comitê podem alterar a redação das previsões para a inflação, o mercado de trabalho, o mercado imobiliário e o crescimento econômico geral.

Além disso, os sinais dovish podem também se manifestar na grade de previsões individuais (gráfico de pontos). Esse gráfico pode indicar certos indícios de uma futura flexibilização da política monetária.

De acordo com outros especialistas, especialmente o ING, o Federal Reserve resistirá ativamente às expectativas de um corte na taxa de juros em um futuro próximo - essa será a principal mensagem da reunião de dezembro. Isso inclui a data do primeiro corte na taxa e a escala geral da redução. Em particular, o gráfico de pontos pode indicar uma redução modesta nas taxas no próximo ano (50 pontos-base ou menos).

Dessa forma, o cenário condicionalmente hawkish implica apenas que o Federal Reserve se afastará das previsões do mercado em relação ao ciclo de flexibilização no próximo ano. O cenário condicionalmente dovish também é bastante velado. Powell não discutirá diretamente a flexibilização da política monetária (na verdade, provavelmente negará tais intenções). No entanto, o regulador pode sinalizar de maneira diferente, por exemplo, alterando as formulações-chave na declaração que o acompanha ou ajustando o gráfico de pontos de acordo (permitindo um corte na taxa de mais de 50 pontos-base).

Em essência, Powell pode surpreender com passagens dovish, mesmo que refute as intenções do banco central de flexibilizar a política monetária em um futuro próximo. Ele pode afirmar que a inflação está desacelerando em um ritmo acelerado e que o mercado de trabalho está gradualmente esfriando. O mercado interpretaria essa retórica de maneira desfavorável ao dólar, percebendo-a como um sinal dovish indireto.

Portanto, a reunião de dezembro do Federal Reserve certamente será agitada. No entanto, o "diabo" estará nos detalhes - no tom do comunicado final e na retórica de Powell. O regulador tentará manter o equilíbrio, mas, nas condições atuais, será um desafio fazer isso, pois as expectativas dovish do mercado em relação às "perspectivas de primavera" não se alinham com uma inflação que permanece acima do nível da meta.