FX.co ★ O que Powell dirá?

Que postura o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, assumirá hoje ao falar no simpósio econômico em Jackson Hole? A pergunta não é trivial, já que o destino do dólar e, consequentemente, do par EUR/USD, depende de sua resposta. O presidente do Fed fortalecerá o dólar ou o enfraquecerá, "reconfigurando" o cenário dos principais pares de moedas. Na véspera do principal evento desta semana (e talvez do mês), a moeda dos EUA subiu: o índice do dólar dos EUA saltou para 104,25, e o par EUR/USD caiu para o sétimo valor pela primeira vez desde o início de junho. Os fracos índices do Instituto IFO alemão forneceram apoio adicional aos vendedores do par, permitindo que os ursos chegassem a 1,0767.

Entretanto, nesse contexto, os índices IFO desempenham um papel meramente coadjuvante: o dólar está conduzindo o declínio. É importante observar que esses movimentos impulsivos, especialmente na véspera de eventos significativos (e não após o fato), são sempre motivo de preocupação. Os touros do dólar estão apostando em expectativas hawkish, o que indicaria que o banco central está disposto a aumentar as taxas de juros para combater a inflação, jogando com um evento que ainda não ocorreu. Esse é o caso clássico de compra do dólar com base em rumores. E é fundamental lembrar o princípio de negociação de que eles geralmente "vendem com as notícias" depois disso. Agora, Powell terá de se esforçar muito para ampliar o efeito hawkish de seu discurso e apoiar o dólar. E como ele geralmente tenta expressar uma retórica equilibrada, usando frases "vagas" ou de duplo sentido, o risco de um recuo para cima após uma queda impulsiva tão acentuada no EUR/USD é bastante significativo.

Pode-se concordar que há alguns precursores para Powell endurecer sua retórica. Relatórios de inflação contraditórios publicados nos EUA nas últimas semanas reacenderam o debate sobre possíveis ações do Fed nas reuniões restantes deste ano. Nessa situação, há dois lados da moeda, e Powell pode muito bem "destacar" um deles.

Os relatórios de inflação contraditórios nos EUA podem levar o Fed a adotar uma postura mais hawkish ou dovish. Se Powell adotar uma postura mais hawkish, isso pode levar a um fortalecimento do dólar. No entanto, se Powell adotar uma postura mais dovish, isso pode levar a um enfraquecimento do dólar.

Por um lado, o índice geral de preços ao consumidor dos E.U.A., pela primeira vez desde junho do ano passado, mostrou uma tendência de alta após 12 meses de queda consecutiva. O indicador ficou em 3,2%, com previsão de 3,3%. O Índice de Preços ao Produtor, cujos componentes passaram para a "zona verde" pela primeira vez no ano passado, também está do lado do dólar. Especificamente, o IPC geral em uma base anual aumentou 0,8%, com uma previsão de crescimento de 0,3%. O indicador vinha caindo consecutivamente há 12 meses, mas subiu inesperadamente em julho. Também favoráveis ao dólar foram os indicadores salariais do relatório de folhas de pagamento não agrícolas (Nonfarm Payrolls). A taxa média de salário por hora aumentou em julho em 4,4% em relação ao ano anterior, enquanto os especialistas esperavam que ela caísse para 4,1%. O indicador ficou na marca de 4,4% pelo quarto mês consecutivo.

Isso é um lado da moeda, por assim dizer, o anverso. Mas também há o reverso.

Por outro lado, o índice de preços ao consumidor centralizado (IPC-C) ficou em 4,7% (com uma previsão de 4,8%), o que sugere uma tendência de queda — o índice vem diminuindo ano após ano por quatro meses consecutivos, atingindo seu valor mais baixo em julho desde novembro de 2021. O IPC-C é um dos indicadores de inflação preferidos do Fed, e sua queda sugere que a inflação pode estar chegando ao pico.

No final de julho, o índice de despesas pessoais centralizado (IPC-D) também mostrou uma tendência de queda, caindo para 4,1% — a taxa de crescimento mais fraca do indicador desde outubro de 2021. O IPC-D é outro importante indicador de inflação, e sua queda também sugere que a inflação pode estar desacelerando.

Dada essa imagem contraditória, Powell pode escolher enfatizar certos pontos — expressando preocupação com a aceleração de alguns indicadores de inflação ou preocupando-se com os efeitos colaterais de uma política monetária rigorosa (particularmente no setor bancário).

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de um aumento de 25 pontos base na taxa no final da reunião de setembro aumentou para 20% (no início deste mês, essa probabilidade estava em torno de 8-9%). Quanto às perspectivas da reunião de novembro, os participantes do mercado estimam a probabilidade de um aumento de 25 pontos base (assumindo que o status quo seja mantido em setembro) em 45%. A retórica de Jerome Powell pode fortalecer ou enfraquecer essas expectativas hawkish.

Também é importante observar outro ponto. Nesta semana, dois representantes do Federal Reserve afirmaram que provavelmente chegou o momento "quando as taxas podem ser mantidas em seu nível atual". Essa posição foi expressa por Susan Collins, do Boston Fed (que não tem direito a voto neste ano), e Patrick Harker, do Philadelphia Fed (que tem). Anteriormente, vários de seus colegas (incluindo John Williams, do Fed de Nova York) consideraram a opção de diminuir a taxa de juros na primeira metade de 2024.

Se o Presidente do Fed refutar tais intenções, haverá uma maior demanda pelo dólar. No entanto, se ele concordar com essas conclusões/perspectivas dovish, o dólar ficará sob pressão substancial, especialmente diante do falso início desta semana pelos defensores do dólar.

Em conclusão, com base no exposto, pode-se inferir que o discurso de Powell hoje, sem dúvida, provocará uma maior volatilidade no par EUR/USD — o Presidente do Fed irá fortalecer o ímpeto de queda (se surpreender os traders com uma postura nitidamente hawkish) ou desencadear uma correção significativa para cima (se ele for cauteloso em sua retórica e/ou permitir uma pausa nas reuniões futuras). É claro que, em condições tão incertas, é aconselhável ficar fora do mercado, incluindo para o par EUR/USD.