FX.co ★ O que pode salvar o iene de uma queda ainda maior?

A moeda japonesa continua a cair rapidamente. Ontem, o par USD/JPY subiu 0,9%, atingindo um novo recorde anual de 143,12. Será que o par conseguirá se manter nesse nível e subir ainda mais? Ou algo pode atrapalhar seus planos ambiciosos?

Cenário positivo

O aumento de ontem do dólar americano frente ao iene era altamente previsível. O Banco do Japão (BOJ) continua a enviar sinais dovish aos investidores, enquanto o Federal Reserve (Fed) indica claramente que a pausa de junho no aumento das taxas não significa o fim do ciclo de aperto.

A especulação entre os investidores com relação à possível divergência nas políticas monetárias entre o Japão e os Estados Unidos se intensificou na semana passada, inflamando o mercado com força renovada. Isso levou a uma compra intensiva do par USD/JPY, que subiu mais de 2% desde segunda-feira.

Um dos principais fatores que impulsionaram o par na quarta-feira foi a divulgação das atas da reunião do BOJ de abril. Conforme revelado nas atas, os membros do BOJ demonstraram sua tradicional unanimidade ao decidirem manter uma política monetária ultra-flexível.

Em junho, o Banco do Japão confirmou mais uma vez sua postura dovish, mantendo as taxas de juros extremamente baixas e mantendo um rendimento zero para os títulos do governo.

O órgão regulador também não fez nenhuma alteração em seu mecanismo de Controle da Curva de Rendimento (YCC), embora alguns participantes do mercado esperassem um pequeno, porém significativo, passo mais rígido que apoiasse o iene.

Entretanto, nesta semana, a pressão sobre o iene se intensificou ainda mais devido à retórica dovish das autoridades japonesas. Na quarta-feira, o chefe do BOJ, Kazuo Ueda, confirmou sua intenção de continuar com uma política acomodatícia no futuro próximo, apesar do crescimento econômico sustentado.

No mesmo dia, um membro do conselho do Banco do Japão, Seiji Adachi, fez uma declaração semelhante. Ele enfatizou a importância de manter o curso atual nesta fase, uma vez que um maior crescimento inflacionário ainda é controverso, e descartou a possibilidade de ajustar a política de controle da curva de rendimento em julho.

Na quinta-feira, seu colega Asahi Noguchi adicionou lenha à fogueira. O oficial afirmou que espera uma desaceleração no crescimento dos preços no Japão, chegando a um nível abaixo da meta de 2% do BOJ em um futuro próximo, à medida que os preços das commodities começam a desacelerar. A baixa inflação é um argumento significativo para continuar com a política ultra flexível.

O tom dovish dos funcionários japoneses é um forte catalisador para o par USD/JPY. As declarações hawkish do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deram ainda mais força para os touros do par.

Na quarta a quinta-feira, o presidente do banco central dos Estados Unidos compareceu ao Congresso dos EUA para apresentar um relatório sobre a política monetária e discutir suas perspectivas futuras com os legisladores.

Ao discursar no Capitólio, Powell apoiou a necessidade de mais aumentos nas taxas de juros nos Estados Unidos, embora em um ritmo cauteloso. Ele também acrescentou que não espera cortes nas taxas de juros em um futuro próximo, pelo menos até que o nível de inflação do país caia abaixo de 2%.

Como podemos ver, o Federal Reserve continua mantendo uma postura hawkish. A perspectiva de mais aperto monetário proporciona fortes ventos a favor para o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos e, consequentemente, para o par USD/JPY.

Se a Reserva Federal e o Banco do Japão seguirem com o que anunciaram ao mercado em um futuro previsível, o dólar deve se fortalecer ainda mais em relação ao iene. O estado atual de sobrecompra do ativo pode levar os investidores otimistas a fazer uma pausa a curto prazo, possivelmente levando a uma correção descendente no par USD/JPY.

No entanto, considerando o ambiente fundamental extremamente favorável, pode-se supor que qualquer recuo intradiário ainda será visto como uma excelente oportunidade de compra por alguns participantes do mercado. Nesse contexto, é provável que qualquer declínio corretivo seja muito limitado, e a tendência geral permanecerá altista nas próximas semanas.

Para impulsionar ainda mais a força ascendente do dólar, pode ser necessário um impulso poderoso. Isso poderia ocorrer potencialmente com a divulgação dos dados de inflação dos Estados Unidos e a publicação das filhas de pagamentos não agricolas (Non-Farm Payrolls) de junho.

Cenário negativo:

Atualmente, a maioria dos analistas acredita que o dólar/iene continuará subindo. Entretanto, não devemos nos esquecer dos riscos, especialmente porque recentemente surgiu um grande motivo de preocupação.

Na manhã de sexta-feira, os dados de crescimento dos preços ao consumidor do mês anterior foram publicados no Japão. Os resultados foram mais altos do que o esperado, fornecendo suporte temporário para o iene. Após a divulgação dos dados, o ativo USD/JPY caiu abaixo de 143, antes de cruzar esse nível mais uma vez.

Em maio, o IPC básico, que inclui os preços de alimentos frescos e energia, aumentou 3,2% em relação ao ano anterior, enquanto os economistas haviam previsto um aumento de 3,1%. Enquanto isso, o núcleo do indicador de inflação, que exclui os preços de alimentos frescos e combustível e é um barômetro importante das tendências de preços no Japão, subiu no mês passado para o nível mais alto desde junho de 1981, atingindo 4,3%.

"O fato de que o núcleo da inflação ao consumidor continua a se acelerar e tem estado acima da meta de 2% do banco central por 14 meses consecutivos, coloca em questão a declaração do BOJ de que o atual aumento de preços é temporário", observaram os analistas da Bloomberg.

Os especialistas acreditam que os dados mais recentes sobre a inflação aumentam a probabilidade de o Banco do Japão revisar para cima suas previsões de crescimento de preços em julho. Segundo o último consenso do BOJ, feito em abril, as autoridades japonesas esperavam uma desaceleração do núcleo da inflação ao consumidor no atual ano fiscal para 1,8%.

O analista da Ichiyoshi Securities, Nobuyasu Atago, compartilhou que as estatísticas de hoje inspiravam confiança de que o Banco do Japão aumentaria suas avaliações de inflação no próximo mês. Ele observou que isso poderia obrigá-los a dar o primeiro passo em uma direção a políticas mais restritivas.

Um terço dos economistas entrevistados pela Bloomberg agora compartilha da mesma opinião. Alguns especialistas estão confiantes de que uma revisão acentuada para cima das previsões de inflação levará a uma correção no mecanismo de controle da curva de rendimentos na reunião de julho do Banco do Japão (BOJ).

Se o Banco do Japão deixar de considerar a inflação como "temporária", é provável que haja especulação renovada no mercado sobre a possível normalização da política monetária em breve.

Isso poderia levar a um aumento acentuado e incontrolável no rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos além do limite estabelecido, semelhante ao que ocorreu em dezembro do ano anterior.

O caos no mercado de títulos naquela época forçou os funcionários japoneses a fazer uma correção em sua política de controle da curva de rendimentos. Um cenário semelhante poderia muito bem se repetir agora.

Os economistas da CIBC Capital Markets alertam que uma mudança na política de controle da curva de rendimentos no Japão pode resultar em uma forte retração do par USD/JPY de suas atuais altas.

De acordo com as previsões dos especialistas, a cotação corre o risco de cair para 130 no terceiro trimestre e para 127 até o final do ano.