FX.co ★ EUR/USD. Prévia da reunião de maio do BCE.

A intriga que circunda os possíveis desfechos da reunião persistirá até o último minuto: não há consenso no mercado sobre o quanto o Banco Central irá aumentar as taxas de juros. O fato do aumento não está em discussão, mas a escala do aperto da política monetária e suas perspectivas futuras são questões abertas.

O equilíbrio de opinião pende para a implementação de um cenário de 25 pontos. Especificamente, 57 de 69 economistas pesquisados pela Reuters acreditam que o BCE irá aumentar as taxas em 25 pontos-base em sua reunião de maio. Ao mesmo tempo, 12 entrevistados previram um aumento de 50 pontos-base.

Cenário-base

Vários fatores fundamentais apoiam o caminho de desenvolvimento "moderado", considerado um cenário "base".

Por exemplo, ontem o Eurostat publicou os dados de abril sobre o crescimento da inflação nos países da zona do euro. A divulgação confundiu os participantes do mercado com seus resultados contraditórios. O índice de preços ao consumidor caiu de forma consistente por cinco meses (de novembro a março, inclusive), refletindo uma desaceleração na inflação geral. No entanto, em abril, ele mostrou uma tendência crescente, subindo para 7,0% (a partir do valor anterior de 6,9%). Por outro lado, o núcleo de preços ao Consumidor (CPI), excluindo os preços de energia e alimentos, reduziu seu crescimento pela primeira vez nos últimos nove meses, ficando em 5,6% (após atingir um máximo histórico de 5,7% em março).

Esses resultados ambíguos confundiram os "falcões", especialmente diante da queda das taxas de inflação na Alemanha. O índice de preços ao consumidor alemão, expresso anualmente, caiu em abril para 7,2%, com uma previsão de queda para 7,3%. O índice de preços ao consumidor harmonizado anual (HICP), que o BCE prefere usar para medir a inflação, ficou em 7,6%, enquanto a maioria dos especialistas previa uma alta para 7,8%.

Outro argumento a favor da implementação do cenário de 25 pontos é a revisão trimestral do BCE sobre empréstimos bancários, que apontou para uma forte queda na demanda de crédito no primeiro trimestre. O número de pedidos de empréstimos rejeitados pelos bancos atingiu seu nível mais alto desde que o regulador começou a manter estatísticas relevantes (ou seja, desde 2015). A revisão afirma que o nível geral de taxas de juros "foi o principal fator na redução da demanda por empréstimos em meio às condições de aperto da política monetária".

Ao mesmo tempo, o economista-chefe do Banco Central Europeu, Philip Lane, declarou anteriormente que o ritmo e a escala dos aumentos dependeriam dos dados recebidos - em particular, da dinâmica do crescimento inflacionário, da revisão dos empréstimos bancários e da dinâmica do crescimento econômico.

A propósito, os últimos dados sobre o crescimento da economia da zona do euro também saíram na "zona vermelha". A Europa não entrou em recessão, mas demonstrou um crescimento mínimo. No primeiro trimestre de 2023, o PIB dos países da zona do euro cresceu 0,1% trimestralmente, o que ficou abaixo do crescimento esperado de 0,2%. Em termos anuais, o indicador cresceu para 1,3%, com uma previsão de crescimento para 1,4%.

Os falcões ainda estão no jogo

Embora muitos fatores fundamentais indiquem uma alta probabilidade de implementação de um cenário de 25 pontos, aumentar as taxas em 50 pontos só pode ser parcialmente descartado. Representantes da "ala falcão" do BCE afirmaram repetidamente que o regulador, na reunião de maio, escolherá entre duas opções, já que o crescimento dos preços permanece consistentemente alto. Segundo os "falcões", a inflação geral nos últimos meses diminuiu apenas devido ao efeito de base. Em contraste, a estabilidade da inflação central e dos salários "preparou o terreno para outro aumento de taxa de 50 pontos-base".

Alguns estrategistas de moeda em grandes bancos também não descartam um cenário falcão. Em particular, de acordo com especialistas do Danske, o regulador europeu aumentará as taxas em 50 pontos-base em maio e pelo menos mais uma vez - em julho, na mesma quantia. Ao mesmo tempo, analistas de outro banco de investimento - Brown Brothers Harriman - afirmam que atualmente há cerca de 40% de probabilidade de um aumento de 50 pontos-base na reunião de maio. Os especialistas esperam um preço adicional em outro aumento de taxa de 25 pontos-base em junho e mais um aumento de 25 pontos-base em julho.

Conclusões

O mercado decidiu que o Banco Central Europeu aumentará as taxas em 25 pontos base ao final da reunião de maio. Se esse cenário for implementado, o foco principal será na tonalidade da declaração acompanhante e na retórica de Christine Lagarde. Se o regulador indicar que o BC mudou apenas o ritmo do aperto da política monetária, mas ainda vê vários aumentos, o euro será apoiado em todo o mercado. Se, por outro lado, o Banco Central manifestar teses cautelosas, apontando para as tendências emergentes em direção à desaceleração da inflação, a moeda única estará sob pressão significativa.

A opção "falcão" também é possível, na qual o BCE aumentará as taxas em 50 pontos-base e deixará a porta aberta para mais aperto da política. Como esse cenário não é o cenário-base, ele desencadeará forte volatilidade nos pares envolvendo o euro, naturalmente favorecendo-o. O par EUR/USD não será exceção aqui. Não é aconselhável falar sobre níveis de preços específicos no momento, pois o mercado ainda não jogou os resultados da reunião de maio do FOMC, que é um quebra-cabeça importante na questão de "preço" do EUR/USD.

Como podemos ver, a intriga às vésperas da próxima reunião do BCE é preservada. Em condições de tamanha incerteza, os traders do EUR/USD devem adotar uma posição de espera: o par em breve entrará em uma zona de forte turbulência de preços.