FX.co ★ Economistas advertem sobre estagflação.

Na segunda-feira, o Tesouro dos EUA divulgou outro relatório sobre os fluxos de capital estrangeiro para março. O relatório deveria avaliar até que ponto os investidores reagiram ao desenvolvimento da operação militar na Ucrânia e, consequentemente, qual foi a taxa de retirada de capital para os EUA. De acordo com o relatório, não houve movimentos de capital. Isto foi uma grande surpresa. Pelo contrário, a dinâmica é negativa. Os investidores estrangeiros estão reduzindo seus investimentos em títulos norte-americanos.

Em março, as vendas líquidas de ações de investidores estrangeiros totalizaram US$ 94,3 bilhões, um recorde histórico. Para títulos corporativos e títulos de agências governamentais o movimento é mínimo, já que para as tesourarias o declínio mensal é de cerca de 97 bilhões e a tendência claramente não é a favor do dólar.

A UE e o Japão, os principais fornecedores de capital para os EUA, estão tendo claros problemas de receita. Na UE, o déficit comercial está crescendo a um nível recorde de 28,5 bilhões de euros em março. O Japão teve um déficit comercial de 9 meses e um recorde de 8 anos em janeiro. O desaparecimento dos excedentes comerciais está impedindo que aliados importantes dos EUA comprem dívidas americanas.

Mas há uma contradição, o índice do dólar tem aumentado rapidamente nos últimos meses, mas os investidores estrangeiros não estão comprando o dólar para investir em títulos norte-americanos. No entanto, isto não é surpreendente. Os rendimentos reais estão caindo, apesar das afirmações mais aguerridas dos funcionários do Fed. Os bancos centrais começaram a aumentar as taxas para conter a inflação, mas os rendimentos reais (calculados como a diferença entre os rendimentos dos títulos do governo a 10 anos e a inflação) estão abaixo de zero para todos os países.

O iene japonês foi o mais alto neste gráfico até a manhã de sexta-feira, pois a inflação foi de apenas 1,2% em março. Entretanto, o iene não permaneceu no topo por muito tempo, já que a inflação aumentou acentuadamente para 2,5% em abril e os rendimentos reais no Japão caíram. O euro e especialmente a libra esterlina são os de pior desempenho, com o dólar tendo retornos reais abaixo de -5% a partir de sexta-feira. Estas condições financeiras realmente não atraem um investidor.

O gráfico que mostra os rendimentos reais é decepcionante. Os esforços dos bancos centrais ainda não produziram nenhum resultado. O cenário mais provável para a economia global diante do aumento da inflação e da desaceleração do crescimento econômico é a estagflação. De acordo com uma pesquisa de maio do Bank of America Global Research, cerca de 77% dos administradores de fundos de investimento dizem ver "crescimento abaixo da tendência e inflação acima da tendência", também conhecida como estagflação, como o resultado mais provável para a economia global no próximo ano. Este é o percentual mais alto desde agosto de 2008.
Cerca de 72% dos administradores de fundos esperam que a economia global se enfraqueça nos próximos 12 meses. Esta é a visão mais pessimista dos gestores de fundos sobre as perspectivas econômicas globais desde 1995.
O gráfico de rendimento real e a falta de um fluxo pronunciado de capital estrangeiro para os EUA mostra que a demanda pelo dólar tem fundamentos especulativos e técnicos em vez de fundamentais. Os investidores são guiados pelo cronograma de aumento de taxas do Fed, que deve ser mais agressivo do que o de outros bancos centrais. Isto proporciona algum aumento na demanda pelo dólar como uma moeda de maior rendimento no futuro. Também deve ser assumido que a maior dívida do mundo é denominada em dólares e à medida que a crise se desenrola, a demanda pela moeda de financiamento aumenta porque as obrigações da dívida precisam ser cumpridas em um ambiente financeiro em deterioração. Este fator também não indica nada sobre a força do dólar.
A evolução da crise energética e alimentar dará uma vantagem aos países exportadores. Presumimos que a demanda pelo dólar vai diminuir nas próximas semanas. Há uma grande chance de fortalecimento do dólar canadense, bem como do NZD e do AUD, que são em grande parte focados na China. O euro e a libra esterlina continuarão sob forte pressão, pois não têm base fundamental para o crescimento.