FX.co ★ O Fed não vê razão para o ciclo de cortes nas taxas, o EUR e a GBP continuarão a cair

Os resultados da reunião do FOMC causaram desapontamento notável nos mercados, mas não foram além do cenário mais provável. O resultado da reunião de dois dias foi a recusa do Fed em reconhecer a desaceleração da economia dos EUA, a alta do dólar e a queda nos mercados de ações.

Portanto, o Fed baixou a taxa em 0,25% e completou o programa QT antes do previsto, enquanto a taxa de juros das reservas em excesso dos bancos comerciais foi reduzida para 2,10%. O saldo também foi deslocado para uma maior rigidez, que teve impacto negativo nos mercados. J. Powell explicou na conferência de imprensa que o atual declínio é uma ação única, e não estamos falando sobre o começo de um novo ciclo.

Mas será que este [é realmente o caso?

Sabe-se que ao longo de todo o período de enfrentamento das consequências da crise de 2008, a alíquota sobre excesso de reservas dos bancos comerciais superou a taxa efetiva de mercado. Esse mecanismo especialmente criado foi projetado para incentivar os bancos comerciais a manter reservas excedentes no correspondente. As contas do Fed, que, por sua vez, aumentaram o saldo, comprando tesouros e títulos hipotecários.

A partir de dezembro de 2015, o Fed reduziu simultaneamente o spread entre a taxa de excesso de reservas e a taxa efetiva, o que reduziu a atratividade desse instrumento para os bancos comerciais, até finalmente em dezembro de 2018. As taxas não são iguais. Esse processo levou ao fato de que os bancos comerciais começaram a retirar seus recursos das contas do Fed, o que, por sua vez, reduziu os investimentos em títulos, ou seja, conduziu um programa de QT.

No entanto, no início de maio, a taxa de reservas excedente foi reduzida em 0,05% e ontem, em 0,25%, e se continuar a cair abaixo da taxa efetiva, os bancos comerciais continuarão a retirar suas reservas do Fed. Como isso acontece junto com o preenchimento de um programa de QE? O Fed precisará continuar baixando a taxa, ou buscar fundos adicionais para recomprar a dívida do governo dos EUA e, simultaneamente, pagar os passivos aos bancos comerciais, o que é improvável que seja feito sem o programa QE4.

No entanto, o anúncio de uma nova onda de "redução quantitativa "a fraqueza econômica real não é o que vemos".

Ao mesmo tempo, o déficit orçamentário dos EUA continua a crescer rapidamente em meio a um declínio nas receitas após a reforma tributária e o aumento dos custos, principalmente a segurança social. No segundo trimestre, o volume de dívida pública aumentou 159 bilhões, enquanto no terceiro, está previsto um crescimento de 433 bilhões desde que o Congresso se prepara para aprovar um projeto de lei para abolir o limite da dívida pública por dois anos. Ao mesmo tempo, os investidores estrangeiros estão cada vez mais relutantes em comprar tesouros. Assim, a compra direta de dívida do Estado para o Fed é o caminho que a situação nos Estados Unidos segue, repetindo o caminho do Banco do Japão.

O que isso significa para os mercados? Só que a reação emocional inicial será curta. Os índices de ações retomarão o crescimento, enquanto o dólar, pelo contrário, o crescimento será interrompido. Uma redução adicional na taxa é inevitável, assim como a inevitável retomada da recompra de dívida do governo pelo Fed.

EURUSD

O euro continua sob forte pressão, no contexto do fortalecimento do dólar, não há drivers internos para o crescimento do euro. O núcleo da inflação em julho caiu para 0,9%, o que aumenta as chances de lançar um enorme programa de estímulo do BCE em setembro. Hoje, um pequeno recuo para 1,1105 / 10 é possível, mas é mais provável que continue a diminuir. O euro também não tem suporte até 1.0850 / 70.

GBPUSD

A fraqueza crescente da libra é devido ao aumento dos riscos de "Brexit sem um acordo", que, por sua vez, é uma consequência dos primeiros passos de B. Johnson como primeiro-ministro.

O alinhamento político no parlamento britânico é difícil. Há pouca chance de deixar a UE sem qualquer acordo, já que Johnson não terá apoio suficiente, e o caso pode resultar na renúncia do Gabinete. Por conseguinte, a prorrogação do acordo temporário é um cenário ligeiramente mais provável, o que, por sua vez, prolongará o período de incerteza.

Hoje, o Banco da Inglaterra realizará uma reunião regular. De acordo com os resultados, publicará previsões macroeconômicas atualizadas. Não há razão para esperar uma reunião positiva, já que a libra permanecerá sob pressão. Embora possa haver um recuo temporário para 1,2240 / 50, tentativas de crescimento serão usadas para vendas e alvo em 1,1990.