Esta manhã, o par USD/JPY ultrapassou o nível psicológico de 145. O governo japonês mais uma vez alertou os especuladores de moeda sobre uma possível intervenção. Nos últimos dias, Tóquio ameaçou várias vezes intervir no mercado de câmbio se o iene continuar a cair. As autoridades japonesas tomarão alguma atitude ou a intervenção verbal será suficiente neste momento?
Por que o USD/JPY está subindo?
No final do segundo trimestre, o dólar norte-americano havia se fortalecido em relação ao iene em mais de 8%. O principal estímulo para o par USD/JPY foi o forte contraste entre a política hawkish do Federal Reserve (Fed) e a postura dovish do Banco do Japão (BoJ).
Este mês, o órgão regulador dos EUA evitou aumentar a taxa pela primeira vez desde março e a manteve na faixa atual de 5,00% a 5,25%. No entanto, o órgão regulador sinalizou a continuação do aperto no futuro.
Em junho, seu homólogo japonês também manteve as taxas em -0,1% e prometeu manter a política ultra frouxa no futuro próximo.
Os temores sobre o aumento do diferencial de taxas entre os Estados Unidos e o Japão aumentaram nesta semana. As declarações dos presidentes do Fed e do BoJ na conferência do Banco Central Europeu (BCE) em Sintra, em Portugal, agravou a situação.
Na última quarta-feira, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que esperava duas rodadas adicionais de aumento das taxas em 2023 e também expressou preocupação com a possibilidade de a inflação no país permanecer acima de 2% até 2025.
O governador do BOJ, Kazuo Ueda, por outro lado, deixou claro que o órgão regulador japonês não pretende alterar sua política monetária este ano e expressou dúvidas sobre a aceleração dos preços no Japão.
A retórica polar de Jerome Powell e Kazuo Ueda deu ao dólar norte-americano um novo e poderoso impulso e o fez subir em relação à moeda japonesa. Esta manhã, o USD/JPY atingiu uma alta de 8 meses no nível de 145,07.
Outros catalisadores para a principal moeda foram os últimos comentários hawkish das autoridades americanas, bem como os fortes dados macroeconômicos dos EUA publicados ontem.
Na última quinta-feira, o presidente do Fed, Jerome Powell, participou de uma conferência organizada pelo banco central espanhol em Madri. Durante seu discurso, ele afirmou que é provável que o regulador retome o aumento das taxas após a pausa de junho.
Isso aumentou significativamente a probabilidade de aperto na próxima reunião do Federal Reserve, que ocorrerá no final de julho. Atualmente, os mercados de futuros estimam essa probabilidade em 87%, em comparação com 81% no dia anterior.
O fortalecimento das expectativas hawkish dos investidores também foi facilitado pelas estatísticas americanas. O relatório semanal do Ministério do Trabalho mostrou que na semana passada o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego caiu em 26.000, para 239.000. Essa é a maior queda em 20 meses. Essa é a maior redução em 20 meses.
Além disso, o Departamento de Comércio dos EUA revisou sua estimativa do PIB para o primeiro trimestre. Conforme as estimativas atualizadas, a economia dos EUA expandiu-se em 2% entre janeiro e março, em comparação com a estimativa de maio de 1,3% e a leitura de abril de 1,4%.
De acordo com o analista Hugh Roberts, foi compartilhado que, como
podemos ver, o crescimento econômico nos EUA permanecia estável no
momento, mesmo apesar do prolongado aperto das condições monetárias e de crédito no país. Ele indicou que isso indicava que o Fed provavelmente
continuaria com sua política agressiva.
Um possível aumento adicional da taxa de juros pelo Fed é extremamente negativo para o iene, que provavelmente não receberá apoio hawkish do BoJ este ano. Dada a grande divergência entre as políticas monetárias dos EUA e do Japão, muitos analistas veem um potencial de alta maior para o par USD/JPY.
Segundo o Bank of America, o dólar americano pode subir em relação ao seu homólogo japonês para 147 até setembro deste ano. Entretanto, alguns de seus colegas não são tão otimistas.
Há uma opinião de que, no médio prazo, o USD/JPY continuará a ser negociado na atual faixa de preço de 144-145, mesmo apesar do aumento da taxa de julho nos EUA. O aumento será limitado pelos riscos crescentes de intervenção cambial do Japão.
Qual é a probabilidade de intervenção?
Hoje, o USD/JPY pode receber outro impulso. Na sexta-feira, o Fed espera a publicação de seu indicador de inflação preferido - o núcleo do índice de preços do Despesas de Consumo Pessoal (PCE).
Os economistas preveem que, em maio, o índice PCE permaneceu inalterado em 0,4% MoM e em 4,7% ao ano. Se o consenso deles estiver correto, é provável que o Fed mantenha sua postura hawkish.
Logicamente, o par dólar/iene deveria estar subindo agora, na expectativa de uma importante divulgação econômica, mas, no momento em que este artigo foi escrito, o principal par de moedas recuou de sua alta intradiária de 145,07 e estava sendo negociado em torno de 144,7.
A pressão sobre a cotação veio de outro aviso do governo japonês sobre possíveis intervenções no mercado. Assim que o par ultrapassou o limite de 145 na sexta-feira, o ministro das Finanças do Japão, Shinichi Suzuki, imediatamente fez um discurso.
O funcionário mais uma vez afirmou que as autoridades japonesas seriam forçadas a responder adequadamente às flutuações excessivas da taxa de câmbio do iene.
O mercado agora teme que o governo japonês possa realizar duas intervenções em duas semanas, assim como fez no ano passado.
Entretanto, muitos analistas acreditam que, neste momento, o medo dos investidores de uma intervenção é infundado. Na opinião deles, este ano Tóquio se limitará a avisos verbais. Aqui estão alguns argumentos que apoiam essa teoria:
1.A intervenção é muito cara
No ano passado, o Japão interveio no mercado para fortalecer o iene pela primeira vez desde 1998. Antes disso, as autoridades intervieram repetidamente com o objetivo oposto - interromper o aumento do iene, que poderia prejudicar a economia dependente de exportações.
Quando o Japão intervém para evitar a alta do iene, o Ministério das Finanças emite títulos de curto prazo, aumentando assim o custo da moeda, e depois os vende para enfraquecer o iene.
O processo de fortalecimento da taxa de câmbio do iene por meio de intervenção é muito mais complexo e doloroso. Para que a taxa suba, as autoridades precisam usar as reservas cambiais do país para trocar dólares por ienes.
Se Tóquio gastasse grandes quantias para comprar a moeda toda vez que ela caísse, as reservas monetárias do Japão teriam se esgotado há muito tempo. Ao contrário das intervenções de liquidação do iene, em que Tóquio pode essencialmente imprimir ienes em quantidades ilimitadas, há um certo limite aqui.
Um recorde de 6,35 trilhões de ienes (cerca de US$ 43 bilhões) foi gasto para apoiar o iene no ano passado. Dado esse fato, podemos supor que, neste ano, é improvável que as autoridades façam uma intervenção em larga escala novamente e podem esperar apenas um recuo pequeno e temporário do par USD/JPY.
2.Sem pressão dos consumidores
Ao longo de sua história, o governo japonês nunca decidiu intervir para fortalecer o iene durante períodos em que o nível de insatisfação pública era baixo.
Qualquer moeda fraca normalmente leva a um aumento no custo de vida no país, o que naturalmente causa grande insatisfação entre os consumidores.
Essa situação foi observada no Japão no final do ano passado, quando os preços dos combustíveis e de outras commodities atingiram níveis recordes, e o ritmo de desvalorização do iene acelerou significativamente, minando o poder de compra local. Compreensivelmente, muitos ficaram indignados, o que levou o governo a agir.
Agora, quando a inflação no país continua acima da meta de 2%, mas o efeito dos altos preços da energia já diminuiu, a insatisfação pública é significativamente menor do que os níveis críticos do ano passado.
Com base nisso, pode-se presumir que Tóquio atualmente não tem argumentos convincentes para apertar o botão vermelho novamente.
3. Tom de ameaças relativamente suave
Nos últimos dias, o governo japonês intensificou significativamente os alertas sobre uma possível intervenção. No entanto, isso envolve apenas um aumento no número de ameaças, mas não uma mudança na retórica.
Nesta semana, autoridades japonesas continuam expressando preocupação com movimentos bruscos no mercado de câmbio, sempre alertando sobre possíveis ações em resposta à volatilidade excessiva do iene.
Em 2022, antes de realizar a intervenção efetiva, as autoridades japonesas adotaram um tom muito mais duro. Usaram frases como "profundamente preocupados" e "medidas decisivas", que estão ausentes em seus últimos comunicados.
Diante disso, muitos analistas não veem os recentes alertas das autoridades japonesas como o início de uma intervenção real.
Conclusão
Como podemos ver, os antecedentes fundamentais continuam a favorecer a alta do par USD/JPY. No entanto, sua dinâmica futura dependerá em grande parte de como os investidores percebem o risco de intervenção.
Se o mercado continuar acreditando no Banco do Japão, isso poderá limitar o movimento de alta do par no curto prazo. Se, por outro lado, os investidores fecharem os olhos para esses avisos, o dólar americano provavelmente continuará sua alta em relação ao iene.