FX.co ★ Posiedzenie Fed: trzy kluczowe kwestie dotyczące stóp procentowych

Dziś w USA rozpocznie się dwudniowe posiedzenie poświęcone kwestiom polityki pieniężnej, które będzie uważnie monitorowane przez cały rynek walutowy. Od jego wyników zależeć będzie dalsza dynamika dolara, który obecnie notowany jest na najwyższym poziomie od połowy maja. Przyjrzyjmy się więc, jakie kluczowe kwestie zostaną omówione na tym spotkaniu i jak mogą one wpłynąć na amerykańską walutę.

Dolar nie traci nadziei

Kiedy w marcu 2022 roku Rezerwa Federalna zaczęła podnosić stopy procentowe w najszybszym tempie od 40 lat, dążąc do "miękkiego lądowania" gospodarki poprzez stopniowe spowolnienie wzrostu, często porównywano ją do pilota samolotu. Ze względu na to, że wysoka inflacja nadal zmusza amerykańskich decydentów do przeniesienia terminu obniżek stóp, metafora ta wciąż najlepiej opisuje to, co dzieje się w amerykańskim banku centralnym, zwłaszcza teraz, gdy urzędnicy i stopy procentowe wydają się utknąć na jednym poziomie.

Obecnie uczestnicy rynku są niemal pewni, że na czerwcowym posiedzeniu FOMC pozostawi stopy procentowe na 23-letnim maksimum, w przedziale 5,25%–5,50%, w którym utrzymuje stopy od lipca 2023 roku.

Minął już prawie rok od ostatniej zmiany głównej stopy przez Fed, a presja cenowa nadal nie ustąpiła. W czerwcu ubiegłego roku inflacja osiągnęła 2-letnie minimum na poziomie 3%, jednak w kwietniu tego roku ponownie wzrosła, osiągając 3,4%.

Nowy raport dotyczący inflacji w USA, który ma zostać opublikowany jutro, zanim Fed ogłosi swoją decyzję w sprawie stóp procentowych, może pokazać, że wzrost pozostaje stabilny.

Ekonomiści ankietowani przez Reuters spodziewają się, że inflacja ogólna w USA spadła z 0,3% do 0,1% w zeszłym miesiącu, ale jej bazowy komponent utrzymał się na poziomie 0,3%.

Traderzy doskonale zdają sobie sprawę, że majowy raport CPI nie będzie uwzględniony w zaktualizowanym podsumowaniu prognoz ekonomicznych Fed, które regulator przedstawi na czerwcowym posiedzeniu, gdyż zostało ono sporządzone na długo przed publikacją danych.

Jednak najnowsze dane o inflacji prawdopodobnie wpłyną na ton, jaki prezes Fed, Jerome Powell, nada swojej tradycyjnej konferencji prasowej.

– Jeśli oba wskaźniki inflacji spowolnią, Powell prawdopodobnie przyjmie łagodniejsze stanowisko. W tej sytuacji dolar osłabi się, ale prawdopodobnie nie wyjdzie poza niedawny zakres. Jeśli jednak bazowy CPI pozostanie wysoki, Powell zareaguje bardziej stanowczo, a dolar będzie kontynuował rajd w stosunku do swoich głównych konkurentów, w szczególności do euro i jena – powiedział analityk Chris Cummings.

Przypomnijmy, że w poniedziałek amerykańska waluta osiągnęła miesięczne maksimum na poziomie 1,0733 wobec euro w obliczu rosnącej niepewności politycznej w UE. Przyczyną tego było niespodziewane ogłoszenie przez prezydenta Francji, Emmanuela Macrona, przedterminowych wyborów do Parlamentu Europejskiego po tym, jak sondaże wyjściowe pokazały zdecydowane zwycięstwo skrajnie prawicowej partii.

We wtorek dolar umocnił się wobec jena, osiągając najwyższy poziom od 3 lipca, wynoszący 157,25. Wsparcie USD/JPY nadal zapewniają rosnące obawy traderów dotyczące pogłębiającej się różnicy pomiędzy polityką pieniężną USA i Japonii.

W tym tygodniu swoje posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej przeprowadzi również Bank Japonii. Wielu traderów spodziewa się, że regulator podejmie jastrzębie kroki, ograniczając wolumen zakupów obligacji skarbowych, ale pozostawi stopy procentowe na niezmienionym zerowym poziomie.

Jeśli jutrzejsze dane potwierdzą rynkowe spekulacje na temat przedłużenia agresywnej polityki Fed, przełoży się to na wzrost dolara i jeszcze bardziej osłabi euro i jena.

Analitycy wyróżniają trzy kluczowe kwestie, które zostaną omówione na czerwcowym posiedzeniu FOMC i które są szczególnie istotne dla traderów walutowych:

1. Kiedy Fed rozpocznie obniżki stóp procentowych?

Najważniejszą częścią czerwcowego posiedzenia Fed nie będzie to, co urzędnicy zrobią ze stopami procentowymi, ale to, co powiedzą na ich temat.

Przewiduje się, że w środę amerykańscy decydenci przedstawią swoje zaktualizowane oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego, bezrobocia, inflacji i oczywiście stóp procentowych, co znajdzie odzwierciedlenie w najnowszym Przeglądzie prognoz ekonomicznych (SEP).

Inwestorzy oczekują, że te informacje pomogą im lepiej zrozumieć, kiedy Fed zacznie luzować politykę, idąc w ślady EBC i Banku Kanady.

Traderzy uważają, że najprawdopodobniej Fed rozpocznie luzowanie swojej polityki we wrześniu. Prawdopodobieństwo rozpoczęcia cięć w trzecim kwartale wynosi teraz około 50%, choć jeszcze w zeszłym tygodniu, przed publikacją danych NFP, wynosiło prawie 70%.

Jeśli prognozy gospodarcze będą sprzyjać kontynuacji agresywnej polityki Fed, może to jeszcze bardziej osłabić gołębie nastroje na rynku i pchnąć dolara w górę.

Jednak jeśli okaże się, że amerykańscy urzędnicy liczą na szybkie pokonanie inflacji, to przekona to traderów o wrześniowej obniżce stóp, co może wywrzeć presję na dolara.

Jeśli jednak okaże się, że amerykańscy urzędnicy liczą na szybkie zwycięstwo nad inflacją, to, wręcz przeciwnie, przekona traderów, że obniżki stóp rozpoczną się we wrześniu, co może wywrzeć presję na dolara.

2. Ile razy Fed obniży stopy procentowe w tym roku?

Kiedy urzędnicy Fed aktualizowali swoje szacunki dotyczące stóp procentowych po raz ostatni, ich średnia prognoza przewidywała trzy obniżki w 2024 roku. Jednak rzeczywistość jest taka, że ten konsensus raczej się nie utrzyma z prostego powodu – arytmetyki.

Po czerwcu odbędą się tylko cztery spotkania Fed, na których regulator będzie mógł zmienić stopy procentowe. Ekonomiści mówią, że szybkie cięcia prawdopodobnie nie są konieczne w czasach, gdy wzrost gospodarczy pozostaje stabilny, a inflacja podwyższona.

Innymi słowy, trzy obniżki stóp procentowych na czterech spotkaniach mogą stworzyć wrażenie, że decydenci Fed uważają za konieczne szybkie złagodzenie polityki.

Biorąc pod uwagę, że ostatnio wielu amerykańskich urzędników stało się znacznie bardziej agresywnych, można przypuszczać, że wykres punktowy wskaże na dwa cięcia stóp w tym roku.

Wielu ekspertów wątpi, że korekta mediany punktowego wykresu z trzech do dwóch obniżek stóp w tym roku zapewni dolarowi znaczny impuls.

Jeśli jednak wykres pokaże jedno cięcie lub nawet brak obniżek, amerykańska waluta prawdopodobnie odnotuje gwałtowny wzrost.

3. Dlaczego Fed zacznie obniżać stopy procentowe?

Obecnie większość inwestorów koncentruje się na terminie pierwszej obniżki stóp procentowych w USA, jednak znacznie ważniejsze jest zrozumienie powodów, dla których Fed może zdecydować się na odwrócenie polityki pieniężnej.

Najlepszy scenariusz zakłada, że inflacja płynnie powróci do docelowego poziomu Fed wynoszącego 2% bez szkody dla rynku pracy, co skłoni przedstawicieli Fed do stopniowego obniżania stóp procentowych. Bardziej niepokojący scenariusz zakłada, że bank centralny zacznie obniżać stopy w obliczu pogarszającej się sytuacji gospodarczej.

Warto zauważyć, że na poprzednim posiedzeniu dotyczącym polityki pieniężnej przedstawiciele Fed stwierdzili, że spowolnienie na rynku pracy jest wystarczającym powodem do obniżenia stóp procentowych, nawet jeśli presja cenowa pozostanie wysoka.

– Istnieje kilka scenariuszy, które mogą skłonić nas do rozważenia obniżenia stóp procentowych. Pierwszy zakłada większą pewność, że inflacja stabilnie zmierza w kierunku 2%, a drugi – niespodziewane osłabienie rynku pracy – powiedział J. Powell na konferencji prasowej po majowym posiedzeniu.

Chociaż wzrost wydaje się solidny, ekonomiści nadal widzą powody do niepokoju. Od początku roku liczba wolnych miejsc pracy spadła o 8%, stosunek liczby ofert pracy do liczby bezrobotnych wrócił do poziomów sprzed pandemii.

Kolejnym niepokojącym sygnałem jest majowy poziom bezrobocia, który osiągnął ponad dwuletnie maksimum wynoszące 4%, kończąc najdłuższy okres od lat 60. XX wieku, w którym bezrobocie utrzymywało się poniżej tego poziomu.

Jeśli jutro J. Powell powtórzy swoją ostrożną retorykę dotyczącą spowolnienia na rynku pracy i związanych z tym ryzyk, może to zwiększyć oczekiwania inwestorów dotyczące łagodniejszych działań Fed, nawet w obliczu bardziej restrykcyjnego wykresu punktowego.

Analitycy ING oceniają prawdopodobieństwo, że przemówienie szefa Fed będzie łagodniejsze, jako bardzo wysokie, biorąc pod uwagę niedawny wzrost bezrobocia w USA i niektóre oznaki osłabienia wydatków konsumenckich w zrewidowanych danych dotyczących PKB za pierwszy kwartał.

W takim przypadku dolar może stracić cały swój niedawny wzrost wobec koszyka walut i gwałtownie spaść.