FX.co ★ Euro powinno się poddać. Opór jest bezcelowy

W poniedziałek byki na EUR/USD próbowały zyskać na sile przy pomocy jastrzębich komentarzy urzędników Europejskiego Banku Centralnego, danych o inflacji w Hiszpanii i pogłosek o zawieszeniu broni między Izraelem a Hamasem. Jednak przyspieszające tempo wzrostu amerykańskiego indeksu wydatków na konsumpcję osobistą góruje nad przeciwnikami dolara amerykańskiego. Zwłaszcza w okresie poprzedzającym posiedzenie Rezerwy Federalnej i publikację danych z rynku pracy.

Zdaniem Pierre'a Wunscha, członka Rady Prezesów EBC, EBC powinien zachować ostrożność, jeśli chodzi o sygnał, jaki wyśle do inwestorów druga z rzędu obniżka stóp procentowych w lipcu. "Ponowna obniżka stóp procentowych w lipcu zostałaby zinterpretowana przez rynki w ten sposób, że będziemy ciąć stopy na każdym posiedzeniu" – powiedział szef belgijskiego banku centralnego. Wunsch oczekuje dobrych wiadomości i przewiduje tylko dwie obniżki stóp w 2024 roku.

Może tak być, gdyż inflacja w Hiszpanii przyspiesza drugi miesiąc z rzędu w związku z wycofywaniem przez rząd środków wsparcia na rzecz walki z kryzysem energetycznym. To od razu przywodzi na myśl prognozy EBC, że CPI zakotwiczy się w najbliższej przyszłości. Jeśli tak będzie, nie warto oczekiwać agresywnej ekspansji monetarnej ze strony Frankfurtu.

Dynamika inflacji w Hiszpanii

Obawy urzędników EBC w kontekście przyspieszającej dynamiki CPI mogą na pierwszy rzut oka wydawać się logiczne. Gwałtowne poluzowanie polityki pieniężnej mogłoby doprowadzić do spadku kursu euro i wzrostu importowanej inflacji. Credit Agricole jest jednak gotowy się temu sprzeciwić. Bank twierdzi, że w ostatnich latach wpływ słabszej waluty na ceny zmalał. Spadek nominalnego efektywnego kursu walutowego o 10% spowalnił CPI o 0,2-0,3% w ciągu czterech kwartałów, zamiast wcześniej szacowanych 0,5 pkt. Ponadto ważony obrotem handlowym kurs waluty regionalnej pozostaje stabilny, w przeciwieństwie do spadku EUR/USD.

Wydaje się, że obawy przedstawicieli EBC są bezpodstawne, co otwiera drzwi do łagodzenia polityki pieniężnej w strefie euro, jednak w USA sytuacja jest inna. Trzy kolejne miesiące przyspieszonych wydatków na konsumpcję osobistą oznaczają, że przez resztę roku indeks PCE powinien rosnąć średnio o 0,2% m/m, aby do końca 2024 roku osiągnąć prognozę Fed na poziomie 2,6%.

Dynamika i struktura inflacji w USA

Nic dziwnego, że rynek mocno wątpi w realność marcowej prognozy FOMC zakładającej trzy obniżki stóp procentowych. W najlepszym przypadku entuzjaści ryzykownych aktywów otrzymają dwie obniżki. To zła wiadomość dla amerykańskich giełd. Jeśli koszty finansowania zewnętrznego pozostaną niezmienione, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych będzie nadal rosnąć w kierunku 5%, trudne warunki finansowe będą ograniczać gospodarkę.

Technicznie rzecz biorąc, na dziennym wykresie EUR/USD niepowodzenie byków w utrzymaniu notowań pary powyżej poziomu Pivota 1,071 i utworzenie świecy z długim górnym cieniem pokazuje ich słabość. Warto sprzedawać w kierunku poziomów 1,064 i 1,061.