FX.co ★ Cena złota spada wraz ze spadkiem premii za ryzyko geopolityczne

Tę jesienią cena złota wystrzeliła, gdy na Bliskim Wschodzie rozpoczął się konflikt zbrojny i runęła, gdy inwestorzy zdali sobie sprawę, że będzie on miał charakter lokalny, czyli nie rozprzestrzeni się poza granice Izraela, i najprawdopodobniej wkrótce się zakończy. Oznacza to, że wzrost cen ropy powyżej 150 dolarów za baryłkę i metalu szlachetnego powyżej 2200 dolarów za uncję jest mało prawdopodobny.

Weterani rynku zauważają, że czynniki geopolityczne są zazwyczaj krótkotrwałe. Wybuch konfliktów zbrojnych na Ukrainie i w Izraelu zszokował rynki finansowe, ale światowa gospodarka i rynki stopniowo się dostosowały. Premia za ryzyko geopolityczne na Bliskim Wschodzie całkowicie zniknęła z cen ropy i stopniowo znika z cen złota. W efekcie notowania XAU/USD spadają nawet w obliczu słabnącego dolara i spadających rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

W spokojnym otoczeniu złoto reaguje na politykę pieniężną Rezerwy Federalnej, której zaostrzenie zwykle prowadzi do spadku ceny metalu szlachetnego i odwrotnie. W związku z tym zakrojone na szeroką skalę bodźce ze strony Rezerwy Federalnej podczas pandemii w 2020 roku spowodowały, że notowania kontraktów terminowych osiągnęły rekordowy poziom 2072 dolarów. W 2023 roku złoto przekroczyło granicę 2000 dolarów za uncję w kontekście kryzysu systemu bankowego w Stanach Zjednoczonych, który zwiększył ryzyko recesji i powinien był skłonić prezesa Rezerwy Federalnej, Jerome'a Powella, i jego współpracowników do zmiany kursu na gołębi.

Dynamika rentowności złota i amerykańskich obligacji skarbowych

W tym roku występuje znaczna rozbieżność w dynamice XAU/USD i realnej rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Dzieje się tak za sprawą mnóstwa wydarzeń określanych mianem Czarnych Łabędzi, do których oprócz bankructw amerykańskich banków i kryzysu na Bliskim Wschodzie można zaliczyć także dedolaryzację. Odejście banków centralnych od dolara amerykańskiego w związku z zamrożeniem rosyjskich aktywów doprowadziło do rekordowych zakupów złota przez organy regulacyjne w 2022 roku. Pod tym względem nadal przoduje Ludowy Bank Chin. W październiku chiński regulator zwiększył swoje rezerwy złota o 23 tony, do 2215 ton, a od początku 2023 roku wskaźnik ten wzrósł o 204 tony.

Według Światowej Rady Złota 10% wzrost cen metalu szlachetnego wynikający z geopolityki nie znajduje potwierdzenia w chęci jego nabycia przez spekulantów ani też we wzroście zasobów wyspecjalizowanych funduszy notowanych na giełdzie. Złoto potrzebuje nowego bodźca, aby przesunąć się wyżej, ale w tej chwili go nie ma. Nie ma również oznak eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie, gdyż Izrael i Stany Zjednoczone dyskutują o tym, jak będzie wyglądać Gaza po zniszczeniu Hamasu.

Moim zdaniem dalsze losy XAU/USD będą prawdopodobnie zależeć od inflacji w Stanach Zjednoczonych i polityki Rezerwy Federalnej. Premia za ryzyko geopolityczne stopniowo znika z cen, jednak po spadku do przedziału 1935–1950 dolarów za uncję inwestorzy wezmą pod uwagę politykę pieniężną. Spowolnienie CPI będzie powodem do zajęcia długich pozycji na złocie i odwrotnie.

Technicznie rzecz biorąc, na dziennym wykresie złota wciąż może nastąpić transformacja wzoru Rekina we wzór 5-0. Dlatego spadek notowań poniżej 1950 dolarów za uncję będzie powodem do sprzedaży, podczas gdy odbicie od tego poziomu umożliwi zakup metalu szlachetnego.