FX.co ★ Boeing - problem za problemem

Boeing miał już okropny rok 2019, kiedy poniósł stratę w wysokości 3,4 miliarda dolarów. W 2020 r. warunki są znacznie gorsze. Gwałtowne powstrzymywanie ludzi przez rząd we wszystkich krajach świata doprowadziło do braku popytu na loty. A nawet w celu zmniejszenia popytu na nowe samoloty.

Nic dziwnego, że ostatni raport zysków Boeinga za pierwszy kwartał był dość przerażający. Biorąc pod uwagę, że prawie wszyscy dyrektorzy linii lotniczych zgadzają się, że przywrócenie popytu na podróże lotnicze potrwa długo, ból Boeinga może trwać wiele lat.
Kolejny straszny kwartał.

Dostawy Boeinga ponownie zwolniły w zeszłym kwartale. Firma dostarczyła w sumie 50 samolotów komercyjnych, z których większość to 787 Dreamlinerów. W rezultacie segment samolotów komercyjnych odnotował stratę w wysokości 2,1 miliarda USD. Obejmowało to opłatę za naprawę w wysokości 336 milionów dolarów za niskiej jakości komponent starszych samolotów 737.

Dział obronny Boeinga również stracił pieniądze w ostatnim kwartale ze względu na gorączkowy program tankowców wojskowych KC-46. Jedynym jasnym punktem był sektor usług, który przyniósł 708 mln USD zysku operacyjnego (wzrost o 8% rok do roku) przy 4,6 mld USD przychodów. Wynik netto wyniósł 1,7 miliarda USD strat operacyjnych.

Inwestorzy są zaniepokojeni przepływami pieniężnymi Boeinga.

W ubiegłym kwartale Boeing stracił 4,7 miliarda dolarów, więcej niż roczny wzrost gotówki w 2019 roku. Strata pieniędzy prawdopodobnie utrzyma się przez cały 2020 r. To zmusza do zwiększenia pożyczek. Firma zakończyła pierwszy kwartał zadłużeniem w wysokości 38,9 miliarda USD oraz środkami pieniężnymi i inwestycjami w wysokości 15,5 miliarda USD.

Zarząd Boeinga przyznaje, że powrót do normalnego stanu będzie wymagał czasu, zwłaszcza w przypadku samolotów szerokokadłubowych, które obsługują loty międzynarodowe na duże odległości.

W rezultacie do 2022 r. firma ograniczy produkcję 787 o 50% (z 14 na miesiąc do 7 na miesiąc), a w przyszłym roku zmniejszy produkcję 777 z 5 na miesiąc do 3 na miesiąc. Pozwoli to utrzymać się na powierzchni i być może nie spaść do zera.

Wcześniej Boeing ogłosił plany zmniejszenia produkcji 787 Dreamliner do 10 na miesiąc do początku 2021 r., ale zamierzał ponownie zwiększyć produkcję do 2023 r.

Boeing planuje również zwiększenie produkcji 737 MAX wolniej niż wcześniej planowano. Obecnie szacuje się, że do końca 2021 r. wydajność wyniesie 31 miesięcznie. Do założenia 737 MAX szacowano wydajność na 57 miesięcznie.

Boeing robi wszystko, co możliwe, aby obniżyć koszty, gwałtowny spadek produkcji wywrze presję na rentowność i doprowadzi do znacznie niższych wolnych przepływów pieniężnych niż 13,6 mld USD, które firma otrzymała w 2018 r.

Linie lotnicze rzucają wiele samolotów i desperacko chcą obniżyć koszty; popyt spada obecnie po stronie komercyjnej działu usług Boeinga.

Do końca tego roku Boeing będzie prawdopodobnie miał co najmniej 35 miliardów dolarów długu netto, a deficyt emerytalny może wynieść około 20 miliardów dolarów. I chociaż kierownictwo spodziewa się, że w przyszłym roku wolne przepływy pieniężne ponownie wzrosną, będzie to spowodowane jedynie jednorazowym zaopatrzeniem w wiatr tylny dla wielu samolotów 737 MAX zmontowanych w zeszłym roku i obecnie w magazynie.

Boeing wie, że musi wzmocnić swój bilans poprzez spłatę zadłużenia, które zaciągnął od początku 2019 r. Jednak ze względu na fakt, że wolne przepływy pieniężne mogą pozostać słabe przez długi okres, co może potrwać pięć lat lub dłużej. Do tego czasu dywidendy spółki i wykup akcji zostaną zawieszone.

Brane jest pod uwagę ryzyko, że świat zostanie zmuszony do przejścia na "nową normę" życia. Słabsze linie lotnicze mogą ponieść porażkę, a przewoźnicy, którzy szybko się zwiększają, oferując niskie ceny, mogą zostać zmuszeni do zwolnienia. Może to wpłynąć na popyt na samoloty po 2025 r.

W tej chwili, opierając się nawet na analizie technicznej, wyraźnie widać presję na poziom w cenie 120 USD za akcję.