FX.co ★ Fed menyuarakan kedua-dua ulasan "hawkish" dan "dovish"

Menurut keputusan mesyuarat FOMC Disember, pasangan EUR/USD mengemas kini paras tinggi separuh tahunannya (1.0696), tetapi tidak dapat mengekalkan kedudukannya. Semasa sesi Asia pada hari Khamis, harga jatuh dan mula perlahan-lahan menurun ke asas angka ke-6. Walaupun turun naik yang kuat, pasangan itu sebenarnya kekal pada tahap yang sama, membuat bulatan kecil ke had paras harga ke-7.

Kita boleh mengatakan bahawa bank pusat Amerika Syarikat tidak memenuhi harapan kenaikan harga, tetapi tidak memberikan sokongan yang jelas kepada penurunan itu sama ada. Rizab Persekutuan menyuarakan kedua-dua ulasan yang tegas dan lembut.

Namun sebaliknya, Fed memperlahankan kadar kenaikan kadar faedah, menaikkannya sebanyak 50 mata pada akhir mesyuarat bulan Disember. Sebaliknya, ramalan pertengahan untuk kadar akhir telah disemak semula menaik: ia meningkat kepada 5.1%. Perlu diingatkan bahawa pada penghujung mesyuarat bulan September, ramalan mata juga disemak kepada 4.6% (iaitu, di sini kita melihat aliran menaik).

Pasangan itu jatuh mendadak sebagai tindak balas kepada kenyataan yang disertakan, jatuh ke asas angka ke-6. Tetapi pendirian Pengerusi Fed Jerome Powell semasa sidang akhbar itu tidak betul-betul memihak kepada dolar AS.

Pertama sekali, beliau berkata ekonomi AS mungkin tidak menangkis kemelesetan tahun depan di tengah-tengah pengetatan dasar monetari. Powell mengakui bahawa dasar ketat Fed menyukarkan pengguna, sambil menyatakan bahawa "ia akan menjadi lebih sukar jika kita tidak melakukan sebarang langkah". Namun begitu, beliau menekankan kesan sampingan dasar agresif Fed, sekali gus membebankan dolar.

Kedua, Powell berkata bahawa ahli-ahli Fed mungkin menyemak semula ramalan kadar akhir ke bawah, "jika kita terus melihat data inflasi yang lemah." Menurut ketua Fed, dasar monetari semasa masih "tidak cukup ketat," tetapi kesan pengetatannya "belum dirasai" oleh ekonomi Amerika. Dan dalam konteks ini, beliau menyuarakan, pada pendapat saya, frasa utama, menyatakan bahawa kadar kenaikan kadar tidak lagi menentukan, dan keputusan untuk menaikkan kadar "akan dibuat pada setiap mesyuarat tertentu, berdasarkan data masuk."

Dalam erti kata lain, pada ketika ini kita tidak boleh bercakap tentang hentian terakhir pada 5.1%, walaupun pada hakikatnya ramalan median untuk kadar akhir telah disemak semula ke atas. Kini segala-galanya akan bergantung kepada dinamik petunjuk makroekonomi utama, terutamanya inflasi.

Secara umum, berdasarkan keputusan mesyuarat bulan Disember, seseorang boleh membuat kesimpulan yang jelas tentang pendirian Powell yang kurang agresif. Sebelum ini, beliau secara sistematik (sejak simposium ekonomi Ogos di Jackson Hole) mempertahankan pendiriannya, iaitu bank pusat harus mengekang inflasi, sambil menerima kehadiran kesan sampingan. Beliau berulang kali berkata bahawa rakyat Amerika perlu bersabar dengan pertumbuhan ekonomi yang lebih perlahan kerana "itulah harga yang menyedihkan akibat inflasi yang lebih rendah".

Tetapi sekarang setelah kesan sampingan daripada pendirian agresif Fed telah mula ditunjukkan, dan inflasi secara beransur-ansur (tetapi secara konsisten) mula perlahan, Powell telah meredakan pendiriannya. Dia mengikat kadar pengetatan monetari dengan kadar inflasi yang mempercepatkan/melambatkan. Malah, tiada trajektori yang telah ditetapkan untuk kenaikan kadar - keputusan yang berkaitan akan dibuat dari mesyuarat ke mesyuarat. Kadar akan bergantung pada data ekonomi yang masuk. Powell telah berulang kali berkata bahawa "apa yang perlu kita lihat adalah bukti yang jelas dan meyakinkan bahawa tekanan inflasi semakin berkurangan dan harga semakin turun,": kini ia telah mula menerima bukti tersebut (IHP yang perlahan, indeks PCE). Akibatnya, bank pusat mempunyai peluang dalam konteks memperlahankan kadar pengetatan dasar monetari kepada 25 mata atau menyemak semula ramalan penurunan kadar akhir.

Seperti yang kita lihat, kenaikan harga tidak berpuas hati dengan pendiriannya. Sejurus selepas mesyuarat Fed, indeks dolar AS jatuh ke paras paling lemah dalam tempoh enam bulan dan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun jatuh di bawah 3.5%. Tetapi pada pagi Khamis, indeks dolar menunjukkan aliran menaik dan euro turun ke asas angka keenam.

Hakikatnya adalah bahawa Fed sebenarnya telah meninggalkan keadaan dalam senario tergantung. Di satu pihak, ia menetapkan sasaran dan menaikkan tahap kepada 5.1%, sebaliknya, ia mengikat senario lembut kepada inflasi. Dan jika indeks harga pengguna tidak berubah untuk masa hadapan yang boleh dijangka (apatah lagi pertumbuhan yang diperbaharui), Fed secara automatik akan kembali kepada senario garis dasar, yang membayangkan peningkatan kepada sekurang-kurangnya 5.1%.

Oleh itu, keputusan mesyuarat Disember adalah bercanggah. Pada hari Rabu, keputusan ini ditafsirkan berbanding dolar AS. Tetapi akhirnya dolar kekal bertahan: kini semuanya bergantung kepada dinamik pertumbuhan inflasi AS.