Bank Pusat Eropah akan merumuskan keputusan mesyuarat seterusnya - Julai - pada hari Khamis. Ini sama sekali bukan mesyuarat "lulus": buat pertama kali dalam 11 tahun yang lalu, ECB akan menaikkan kadar faedah.
Dengan sendirinya, hakikat bahawa akan ada kenaikan dalam kadar telah pun diselesaikan, tipu muslihat masih kekal mengenai magnitud kenaikan ini. Di samping itu, peniaga berminat dengan prospek lanjut untuk mengetatkan dasar monetari di tengah-tengah risiko sedia ada untuk pasaran hutang. Dalam erti kata lain, keputusan mesyuarat esok pasti akan mencetuskan volatiliti yang kuat untuk pasangan EUR/USD. Satu-satunya persoalan ialah, pada kilang siapakah air itu akan dituangkan. Jika bank pusat mengejutkan dengan nada ultra-hawkish, pasangan mata wang itu bukan sahaja boleh menguji tahap rintangan 1.0300, tetapi juga mengukuh dalam kawasan angka ke-3. Jika tidak, euro sekali lagi akan berada di bawah tekanan di seluruh pasaran. Pada pendapat saya, jangkaan pasaran semasa agak berlebihan, jadi ada kemungkinan ECB tidak akan memenuhi harapannya pada hari Khamis.
Perlu diingat bahawa beberapa minggu sebelum mesyuarat Julai, pedagang sebenarnya meletakkan jawatan mereka kepada fakta bahawa ECB akan secara beransur-ansur dan terukur mengetatkan dasar monetari. Wakil-wakil ECB telah berulang kali mengatakan bahawa adalah mustahil untuk menaikkan kadar secara mendadak untuk membendung inflasi - terutamanya kerana risiko untuk pasaran hutang. Hanya minggu lalu, ahli Lembaga Gabenor bank pusat, Olli Rehn, mengumumkan bahawa pada mesyuarat Julai kadar itu akan dinaikkan sebanyak 25 mata asas. Ramalan yang sama telah disuarakan oleh Presiden ECB Christine Lagarde dan beberapa ahli lembaga Gabenor yang lain.
Dengan preview yang begitu luas dan tidak berbelah bahagi, pasaran telah terbiasa dengan idea pendahuluan 25 mata pada bulan Julai. Semua perhatian tertumpu terutamanya pada prospek untuk langkah selanjutnya oleh ECB, terutamanya dalam konteks mesyuarat September.
Bagaimanapun, sehari sebelum semalam, pasaran dikacau oleh wartawan dari agensi berita Reuters. Merujuk kepada sumber tanpa nama mereka dalam ECB, mereka berkata bahawa pilihan kenaikkan kadar 50 mata masih dalam agenda. Pada masa yang sama, wartawan agensi baru-baru ini (15 Julai) menemu bual lebih 60 ahli ekonomi mengenai kemungkinan hasil mesyuarat Julai. 62 daripada 63 pakar yang dikaji sebulat suara menyatakan bahawa bank pusat akan meningkatkan kadar sebanyak 25 mata. Dalam kes ini, ahli ekonomi mencerminkan jangkaan pasaran, yang sehingga baru-baru ini berlaku di kalangan peniaga. Walau bagaimanapun, maklumat orang dalam dari Reuters, seperti yang mereka katakan, mencampurkan semua kad.
Di tengah-tengah khabar angin hawkish ini, euro telah mengukuhkan kedudukannya dengan ketara berbanding dolar. Kenaikan harga dapat bergerak dari tahap pariti dengan lebih daripada 200 mata, mengemas kini harga tinggi dua minggu pada hari Rabu, meningkat kepada 1.0274. Tetapi, pada pendapat saya, ini adalah kemenangan Pyrrhic untuk kenaikan harga EUR/USD, yang mungkin mempunyai akibat negatif untuk euro.
Malah, kenaikkan harga EUR/USD mengulangi kesilapan kenaikan harga dolar AS, yang telah diilhamkan minggu lepas oleh khabar angin bahawa Rizab Persekutuan boleh menaikkan kadar sebanyak 100 mata sekaligus berikutan keputusan mesyuarat Julai. Senario hawkish seperti itu disokong oleh jurucakap Fed Mary Daly, yang bagaimanapun, tidak mempunyai undi dalam Jawatankuasa tahun ini. Namun begitu, khabar angin hawkish melakukan tugas mereka: pasangan EUR/USD sekali lagi memperbaharui harga rendah 20 tahun, jatuh di bawah paras pariti, ke tahap 0.9953. Tetapi sebaik sahaja pegawai Fed lain (terutamanya mereka yang mempunyai hak mengundi) mengkritik idea kenaikan 100 mata, dolar AS melemah di seluruh pasaran. Dolar AS benar-benar tergelincir dan membenarkan pihak lawan untuk merebut inisiatif itu.
Kenaikan harga EUR/USD mungkin mendapati diri mereka berada dalam situasi yang sama pada hari Khamis. Lagipun, kini kenaikan 25 mata dalam kadar bukan lagi senario asas, tetapi senario "merpati bersyarat", yang pelaksanaan akan memberi tekanan kepada euro. Untuk mengukuhkan mata wang tunggal, ECB perlu sama ada menaikkan kadar sebanyak 50 mata pada hari Khamis atau mengumumkan langkah sedemikian dalam konteks mesyuarat September dalam teks biasa. Sebarang keraguan bank pusat akan ditafsirkan berbanding euro.
Turut dalam agenda ECB ialah isu kemungkinan pengembangan spread yang tidak terkawal antara hasil bon kerajaan negara teras EU dan negeri selatan blok itu. Kembali pada bulan Jun, ECB mengumumkan pembangunan alat baharu untuk mengehadkan pemecahan di zon euro. Menurut Bloomberg, pada mesyuarat Julainya, bank pusat akan membentangkan alat pembelian bon tanpa had yang akan membantu pasaran "menyesuaikan diri dengan kenaikan kadar faedah yang lebih tajam dan lebih pantas daripada yang difikirkan sebelum ini." Walau bagaimanapun, jika wakil ECB menunjukkan terlalu berhati-hati dalam mengetatkan dasar monetari, faktor asas ini akan diabaikan oleh pasaran.
Oleh itu, mata wang tunggal mendapati dirinya berada dalam semacam perangkap jangkaan yang melambung menjelang mesyuarat ECB. Pada pendapat saya, adalah sukar bagi ahli ECB untuk merealisasikan senario hawkish yang dijangkakan, walaupun walaupun terdapat peningkatan rekod dalam inflasi tajuk. Ia juga perlu mengambil kira bahawa indeks harga pengguna teras di zon euro (tidak termasuk tenaga yang tidak menentu dan harga makanan) secara tidak dijangka memperlahankan pertumbuhannya secara tahunan, mencapai 3.7% dan bukannya pertumbuhan yang dirancang sebanyak 3.9%. Dan inflasi Jerman bulan lepas menunjukkan tanda-tanda pertama kelembapan. Semua faktor ini mengurangkan kemungkinan bahawa ECB akan membuat keputusan mengenai kenaikan kadar 50 mata.
Akibatnya, kenaikan harga EUR/USD terpaksa hanya bergantung pada "dorongan hawkish" ECB yang tidak dijangka. Secara terang-terangan, ini adalah senario yang tidak mungkin.
Dalam menjangkakan peristiwa penting yang bersifat asas, adalah dinasihatkan untuk menjauhi pasaran. Di tengah-tengah kelemahan umum mata wang AS dan (kemungkinan) kelemahan euro, adalah munasabah untuk menunggu keputusan mesyuarat ECB Julai: pendulum akan berayun ke satu arah pada hari Khamis, menentukan vektor pergerakan selanjutnya untuk EUR/DOLAR AS.