GBPUSD: Jatuh ke pariti bukan lagi cerita dongeng?

Selain fakta bahawa pound itu sendiri mempunyai hubungan yang agak tegang dengan dolar AS, mata wang Britain juga terancam oleh dasar Britain sendiri. Seberapa serius ia?

Jika kita menganalisis detik-detik sejarah apabila dolar mengurangkan pound dengan kuat, kerajaan cuba, tetapi gagal untuk melindungi mata wang negara kedua-dua kali. Ini pada satu masa menyebabkan John Major, dan lebih awal lagi Harold Wilson, kerusi perdana menteri dan hampir merosakkan kerjaya Churchill.

Kini pelabur kembali hangat membincangkan pariti berbanding dolar AS selepas pergerakan mata wang British turun hari ini, 12 Mei, selepas data KDNK yang tidak menguntungkan bagi suku pertama. Dan, di sebalik perjuangan terdesak Johnson dengan inflasi dengan latar belakang konflik Rusia-Ukraine, beliau dengan cepat kehilangan mata politik dalam pertempuran yang tidak sama rata ini.

Apakah kemungkinan penurunan mata wang akan berhenti dalam masa terdekat, dan apakah akibatnya jika ini tidak berlaku? Kami sedang menyusunnya.

Terdapat turun naik yang sama pada masa lalu. Selepas pemansuhan kadar pertukaran tetap pada tahun 1971 mengikut Perjanjian Bretton Woods, pound sudah menghampiri nilai dolar AS. Ia berlaku pada tahun 1985.
Kes ini telah memasuki semua buku teks teori ekonomi sebagai situasi yang diprovokasi sama ada oleh kata-kata ahli politik, atau oleh kata-kata seorang wartawan.

Pada tahun itu, Rizab Persekutuan menguruskan inflasi dengan menarik dana dari Britain. Susut nilai lancar pound pada satu ketika bertukar menjadi kemuncak yang curam. Selepas Margaret Thatcher secara tidak sengaja memberi amaran kepada orang ramai bahawa pasaran benar-benar boleh memberikan keutamaan global kepada dolar AS berbanding pound, satu artikel telah diterbitkan dalam Times. Di dalamnya, wartawan menunjukkan bahawa Thatcher bersedia untuk menyamakan pound dengan dolar AS, menggambarkan ini sebagai pengiktirafan dan penyerahan sebahagian. Pasaran bertindak balas serta-merta.

Sejak daripada itu, ahli politik tidak berani bercakap mengenai kebimbangan mereka secara langsung, dan pound mempunyai dalam sejarah sukarnya sendiri insiden kejatuhan mendadak berbanding dolar AS.

Malah, Thatcher berusaha sedaya upaya untuk melindungi pound.

Oleh yang demikian, Bank of England (BoE) mula menaikkan kadar segera untuk melindungi mata wang, dan pada satu ketika kejatuhan pound berhenti pada paras $1.05. Lebih banyak situasi yang hampir dengan pariti tidak berlaku dalam sejarah pasangan mata wang GBP/USD. Hanya sebentar sahaja kadar pertukaran jatuh di bawah $1.2 - sejurus selepas referendum Brexit pada 2016 dan pada hari pertama pandemik dua tahun lalu. Kini keadaan berisiko berulang.

Pada Rabu, 11 Mei, sebelum berakhirnya sesi dagangan London, pound diniagakan pada paras $1.2251 - paras minimum yang tidak pernah dilihat sejak Mei 2020, apabila ekonomi global dilanda ketakutan pandemik.

Seperti yang anda ketahui, nombor bulat mempunyai kepentingan psikologi yang besar dalam perdagangan mata wang, oleh yang demikian paras utama seterusnya untuk pasaran ialah $1.20. Sebenarnya, selepas kejatuhan bersejarah pound pada tahun 1985, ia jatuh di bawah paras kritikal ini untuk kebanyakan orang hanya semasa krisis politik paling teruk akibat Brexit dan pada hari-hari awal wabak itu.

Kedua-dua kes ini adalah luar biasa dalam diri mereka sendiri kerana ketidakpastian berskala besar dan radikal mereka tentang risiko - risiko pada tahap yang sukar untuk pasaran mengukur skala mereka secara prinsip.

Kali ini lebih mudah, kerana krisis sebegini adalah kitaran untuk ekonomi. Ia biasanya dijelaskan secara ringkas - masalah utama pasaran mata wang dalam masa yang sukar - oleh kebimbangan bahawa inflasi yang tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang lemah akan menjadikannya mustahil untuk mengukuhkan lagi kedudukan pound.
Dan seperti pada tahun 1985, kata-kata kepimpinan negara dan pegawai Bank of England yang akan menjadi penting dalam banyak cara.

Kali ini, walaupun kata-kata yang diukur oleh bank pusat, data KDNK bagi suku pertama mencetuskan serangan terhadap pound. Tetapi sebelum itu, bank pusat Britain membenarkan sendiri kenyataan yang jujur dan berani bahawa, kemungkinan besar, kadar inflasi di negara itu akan melebihi 10% dan pengeluaran British mungkin meliputi kemelesetan penuh.

Pasaran segera menerima kata-kata ini sama seperti mereka menerima kata-kata Paul Volcker 40 tahun lalu bahawa inflasi berada di luar kawalan kerajaan - panik berskala besar. Apa yang dalam sejarah ekonomi digelar kemudiannya sebagai "Momen Volcker".

Perkara yang paling menarik dalam situasi semasa ialah kenyataan kuat Bank of England mempunyai kesan yang bertentangan berbanding dengan realiti.

Mark Chandler, ketua strategi pasaran dari New York, menyatakan bahawa detik Volcker "menghancurkan" pound: "Anda perlu berhati-hati dengan apa yang anda inginkan. Mereka mengatakan bahawa bank pusat menaikkan kadar sehingga sesuatu ditembusi, dan Bank of England mengatakan bahawa ada yang dicapai."

Bagaimanakah pelabur menerima kata-kata bank itu? Sebagai pengesahan langsung bahawa Bank of England telah kehabisan sumbernya dan tidak lagi akan dapat campur tangan dengan begitu aktif dalam kadar pertukaran pound, menaikkan kadar faedah beberapa kali, malah dengan perbezaan yang ketara. Ini tidak bermakna bahawa ini sebenarnya berlaku. Tetapi ini adalah bagaimana pelabur menerima mesej ini.

Sementara itu, pegawai Fed AS membuat kenyataan yang lebih terkawal dan optimis, secara langsung menunjukkan bahawa ia mampu menaikkan kadar berkali-kali sebelum akhir tahun tanpa kadar pengangguran meningkat terlalu banyak.

Ironinya, jika anda memikirkannya sedikit, anda akan menyedari bahawa situasi dengan kenaikan kadar berganda adalah sebaliknya - sangat teruk. Memandangkan beberapa kenaikan hanya boleh bermakna bahawa ia tidak berfungsi setiap kali.

Bagi kadar faedah itu sendiri, seperti yang kita ketahui sekurang-kurangnya dari sejarah Rusia baru-baru ini, ia boleh meningkat kepada sekurang-kurangnya 20%. Oleh yang demikian, Bank of England tidak benar-benar terhad sama ada dalam bilangan atau dalam jumlah kenaikan kadar.

Walau bagaimanapun, pasaran berjaya menerima semula maklumat "pada telefon yang rosak", dan kebakaran berlaku.
Ini bukan kes terpencil.

Pasaran bon secara keseluruhan menunjukkan bahawa pedagang lebih cenderung untuk mempercayai Fed, tetapi tidak kepada Bank of England, walaupun, seperti yang kita sudah lihat, retorik yang kedua adalah lebih benar dan seimbang.
Biasanya, sekuriti British menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada bon Perbendaharaan AS. Ini, khususnya, berfungsi pada kadar pertukaran pound, menjadikan deposit British lebih menarik. Malangnya, selepas referendum Brexit, bon pulau itu kerap didagangkan di bawah nilai setara AS, dan ini melemahkan pound.
Biasanya amalan dalam kes sebegini adalah menyalahkan "pengaruh asing".

Oleh yang demikian, Harold Wilson pada tahun 1968 menuduh "gnome of Zurich" menurunkan nilai pound. 24 tahun kemudian, pada tahun 1992, George Soros, seorang pengurus dana lindung nilai, menjadi kambing hitam, secara terbuka menyatakan bahawa Bank of England tidak akan dapat menaikkan kadar yang cukup tinggi untuk mengekalkan tambatan kepada tanda Deutsche.

Walau bagaimanapun, kali ini juga unik dengan caranya yang tersendiri, kerana retorik pegawai bank pusat berbahaya bercampur dengan tindakan kerajaan untuk meneruskan dan mendalami Brexit.

Jika anda masih ingat, referendum pada Jun 2016 menyebabkan kejatuhan dalam kadar pertukaran semalaman lebih daripada 10%, malah menyebabkan kebimbangan bahawa ekonomi British tidak akan dapat bertahan. Dan walaupun ini tidak berlaku, pound tidak berjaya mendapatkan semula kedudukannya sepenuhnya. Sejak itu, tahap Jun 2016nya telah berfungsi sebagai sejenis suar untuk semua peniaga. Dan sehingga hari ini, pendapat bahawa pengunduran UK daripada Kesatuan Eropah menjadikan mata wangnya lebih terdedah berlaku di kalangan pedagang antarabangsa.

Ya, terdapat hujah ekonomi yang memihak kepada Brexit menjadikan UK lebih terdedah kepada pelabur resah, tetapi kebebasan politik mempunyai harga, dan ia juga dinyatakan dalam kadar pertukaran mata wang negara.

Namun begitu, matlamat penganjur Brexit untuk "mendapatkan semula kawalan" jelas tidak tercapai, dan lonjakan mata wang semasa mengesahkan bahawa UK kini kurang mengawal mata wangnya.

Selain itu, ahli ekonomi secara munasabah percaya bahawa Brexit secara langsung telah meningkatkan tekanan inflasi yang kini melanda ekonomi Britain.

Ian Harnett dari syarikat penyelidikan Absolute Strategy Research Ltd menyatakan bahawa tinjauan suku tahunan standard perusahaan tentang halangan kepada kerja pengeluaran mereka sebagai petunjuk ramalan inflasi (sebenarnya, ini benar bukan sahaja untuk Britain).

Apabila nisbah syarikat yang menjangkakan kekurangan pekerja atau faktor lain untuk mengurangkan pengeluaran mereka dalam tempoh tiga bulan akan datang meningkat, maka kadar inflasi cenderung meningkat pada masa hadapan dalam setahun. Ini kerana permintaan terhadap tenaga buruh memaksa syarikat menaikkan gaji, yang kemudiannya mengalihkan harga kepada pembeli.

Jika kita mengambil petunjuk CBI ini sebagai asas, maka segala-galanya kelihatan sangat tidak menyenangkan, kerana sekarang ini menunjukkan bahawa kekurangan buruh adalah yang paling serius sejak stagflasi pada tahun 1973.
Berapakah kaitan Brexit dengan ini?

Persoalannya bukan terbiar, kerana Eropah adalah sama untuk Britain seperti Mexico untuk Amerika Syarikat.
Sebelum Britain meninggalkan kesatuan itu, yang kedua adalah pembekal buruh murah untuk UK - dengan mengorbankan negara Eropah yang lebih miskin seperti Romania.

Dari segi sosial, ini akhirnya membawa kepada akibat negatif, yang membawa kepada referendum (termasuk), tetapi juga faktor ini mengekang inflasi dan mendorong pound ke atas.

Dalam era pandemik, petunjuk CBI sekali lagi mengingatkan kita bahawa setiap syiling mempunyai dua sisi. Dengan pemikiran ini, percubaan syarikat untuk menyesuaikan diri dengan sistem imigresen baharu akan dikalahkan tahun ini, kerana wabak itu telah memaksa ramai pekerja asing dari EU meninggalkan UK. Hasilnya adalah kekurangan buruh yang teruk, walaupun terdapat peluang untuk memperbaiki keadaan dengan mengorbankan pelarian dari Ukraine.

Jika kita mempertimbangkan keadaan pound yang lemah, pariti berbanding dolar akan menjadikan import lebih mahal, yang tahun ini mengatasi bonus daripada pound yang kuat untuk eksport. Sebaliknya, ini boleh menjadikan inflasi di UK benar-benar menakutkan, dan masih sukar untuk memahami perkara yang boleh dilakukan oleh UK mengenainya.

Selepas perkara di atas, adalah jelas bahawa buat masa ini nasib pound kekal di tangan AS dan dasar Fed.

Sekarang kita perlu bertanya soalan: dan adakah dolar benar-benar dapat terus mengukuh untuk masa yang lama, dan berapa lama Fed akan menjadi agresif sebelum menghadapi kekangan makroekonominya sendiri?

Kedudukan AS adalah unik. Kebanyakan negara lain di seluruh dunia mempunyai jumlah hutang negara dan korporat yang berbeza-beza dalam denominasi dolar. Tetapi, sebaliknya, syarikat multinasional AS tidak suka apabila dolar yang kukuh memakan keuntungan daripada eksport, tahap yang di AS, walaupun telah menurun, masih sangat mengagumkan.

Kali terakhir dolar meningkat begitu banyak, pentadbiran Reagan berada di bawah tekanan besar daripada pengeluar untuk melemahkan mata wang. Sebenarnya, usaha beliau adalah bertujuan untuk ini dengan memuktamadkan Perjanjian Plaza 1985 mengenai campur tangan antarabangsa untuk mengehadkan pertumbuhan dolar dan paun akhirnya menerima peningkatan.

Kali ini, seperti itu, pariti mungkin akan dielakkan, tetapi hanya kerana pada satu ketika dolar yang sangat kuat akan memaksa syarikat antarabangsa melobi untuk pilihan ini di parlimen. Sudah tentu, pada masa lain, Fed akan mempunyai tuil yang berbeza sebagai pelepasan cukai dan subsidi, tetapi tidak dalam keadaan inflasi yang begitu kuat.