Inflasi AS mencapai trajektori pertumbuhan rekod sejak 1982, menambah +0.6% m/m dan +7.6% y/y pada bulan Januari berbanding ramalan +0.5% dan +7.3%. Pada masa yang sama, hasil meningkat secara mendadak – UST 10 tahun melebihi 2% buat kali pertama sejak Ogos 2019, tetapi seperti biasa, dolar AS menunjukkan dinamik bercampur-campur dalam pasaran mata wang. Permintaan untuknya tidak meningkat.
Inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan telah menyebabkan peningkatan dalam retorik hawkish – Bullard berkeras untuk menaikkan kadar sebanyak 100p menjelang Julai. Pasaran melihat kebarangkalian 99% peningkatan pada bulan Mac sebanyak 0.5% sekaligus (bandingkan dengan kebarangkalian 30% hanya sehari yang lalu). Menjelang akhir tahun, kita mungkin melihat peralihan kadar persekutuan kepada julat 175/200p.
Di samping itu, Bullard juga mengumumkan kemungkinan menaikkan kadar tanpa menunggu mesyuarat Fed, dan komen sedemikian kelihatan panik.
Untuk menilai skala masalah, seseorang boleh melihat dinamik hasil sebenar UST 10 tahun. Ia boleh dilihat dalam carta di bawah (garisan hijau) bahawa pulangan sebenar kini berada pada tahap terendah bersejarah dan sudah lebih rendah daripada semasa krisis 1970-82. Perbezaan antara situasi semasa dan situasi 40 tahun yang lalu ialah Fed mempunyai semua alat yang diperlukan untuk menguruskan dasar monetari pada masa itu, tetapi kini, terdapat alat yang jauh lebih sedikit.
Apa yang Fed boleh lakukan dalam situasi ini adalah untuk menaikkan kadar secara agresif. Jika dua minggu lalu, pasaran menyaksikan kenaikan empat kadar tahun ini dan kenaikan pertama pada bulan Mac sebanyak 0.25%, kini ia cenderung kepada kenaikan 6-7 dengan langkah pertama sebanyak 0.5%. Harus diingat bahawa walaupun tindakan agresif seperti itu di pihak Fed tidak akan dapat meningkatkan hasil sebenar dari zon negatif.
Mengapakah inflasi menjadi begitu tinggi? Terdapat anggaran yang berbeza. Ada yang mengatakan bahawa tingkah laku pengguna telah menyesuaikan diri sepenuhnya dengan wabak - ketegangan Omicron lebih perlahan daripada yang dijangkakan dan telah berhenti mengekang harga, manakala yang lain mengatakan bahawa COVID-19 telah menyebabkan kerosakan serius pada rantaian bekalan, dan itulah hakikatnya.
Mungkin, sebabnya adalah di permukaan? Pada Mei 2020, terdapat lonjakan mendadak dalam agregat monetari M1. Ini adalah pelarasan teknikal kerana agregat M1 iaitu wang dan aset sangat cair ditambah kepada komponen daripada M2 yang sebelum ini tidak dimasukkan dalam pengiraan iaitu deposit simpanan. Pada 24 April, sekatan ke atas bilangan transaksi atau pengeluaran yang dibenarkan dalam akaun deposit simpanan telah ditarik balik, membolehkan bank tidak lagi memegang rizab untuk deposit. Dana ini bergerak ke pasaran untuk mencari keuntungan.
Pertumbuhan agregat monetari M1 daripada $4.8 trilion kepada $16.3 trilion menyebabkan peningkatan mendadak dalam inflasi. Adakah Fed dapat menghentikan pertumbuhan ini dengan kenaikan kadar yang agresif? Secara teorinya mungkin, tetapi hanya jika kadar faedah sebenar dinaikkan. Untuk hasil sebenar menjadi melebihi sifar, adalah perlu untuk menaikkan kadar di atas kadar inflasi, yang sememangnya mustahil.
Fed tidak akan dapat menaikkan kadar diskaun melebihi 2-3% kerana masalah membayar hutang terkumpul akan mewujudkan ruang sedemikian dalam belanjawan AS, yang perlu diberi pampasan oleh pinjaman baru pada kadar yang lebih tinggi daripada sekarang , yang akan mewujudkan krisis keyakinan terhadap dolar AS.
Akibatnya, Fed, selain menaikkan kadar, perlu mencipta beberapa alat lain yang akan merendahkan jangkaan inflasi dan membolehkan inflasi kembali ke sasaran. Jika Fed berjaya menyelesaikan tugas bukan remeh ini dan mengejutkan pasaran, maka dolar AS akan meneruskan pertumbuhan merentas spektrum pasaran, kerana instrumen kewangan dalam denominasi dolar akan mempunyai prospek pertumbuhan yang baik. Sebaliknya, jika Fed tidak dapat menawarkan apa-apa selain daripada kenaikan kadar yang agresif, maka ini hanya akan memberi kesan jangka pendek, tanpa mengeluarkan lebihan kecairan. Inflasi akan terus meningkat di sebalik usaha terbaik Fed, dan dolar AS akan mula dijual, kerana pelabur akan memulakan eksodus besar-besaran daripada aset untuk mencari pulangan positif.