FX.co ★ GBP/USD: tra pressioni inflazionistiche e politiche monetarie divergenti

Ieri, la sterlina britannica ha sorpreso tutti, guadagnando lo 0,80% contro il dollaro. Tuttavia, è stato più un volo di una falena verso la fiamma, che alla fine si è bruciata le ali. Analizziamo le ragioni di questo movimento e cosa ci possiamo aspettare dalla sterlina in seguito.

In primo luogo, il rialzo della sterlina è stato favorito da una correzione del dollaro americano dopo il suo aumento della scorsa settimana. In secondo luogo, la valuta britannica ha continuato la sua ripresa rispetto alle principali valute mondiali in seguito alle dichiarazioni del capo economista della Banca d'Inghilterra, Hugh Pill.

Il funzionario ha chiarito che le prospettive della politica monetaria del Regno Unito non hanno subito significativi cambiamenti di recente.

La sua enfasi sulla parola "non" sembra riflettere una certa delusione riguardo agli eventi recenti. Le aspettative di un taglio dei tassi di interesse a giugno sono notevolmente aumentate dopo le dichiarazioni di Andrew Bailey e Dave Ramsden della Banca d'Inghilterra, che si sono detti soddisfatti dei dati attuali sull'inflazione.

Il mercato ha interpretato i commenti come una conferma dell'inevitabilità della riduzione dei tassi di interesse.

Parlando alla Booth School of Business dell'Università di Chicago a Londra, Hugh Pill sembrava opporsi alle crescenti aspettative di una diminuzione dei tassi.

Il tasso di cambio della sterlina ha continuato la ripresa contro il dollaro, raggiungendo il livello di 1,2400 dopo l'intervento del capo economista della Banca d'Inghilterra. Questo indica che le aspettative di mercato per un taglio dei tassi di interesse a giugno sono nuovamente in calo.

Se la Banca decide di ridurre prematuramente i tassi di interesse, si corre il rischio di un aumento dell'inflazione, che richiederà successivi aggiustamenti e un successivo aumento dei tassi. Questo potrebbe seriamente minare la fiducia nella banca centrale e nell'economia in generale.

"Stiamo osservando segnali di un movimento verso una diminuzione della componente permanente della dinamica inflazionistica. Tuttavia, abbiamo ancora un cammino da percorrere prima di essere sicuri che l'impulso dell'inflazione core si sia stabilizzato a un livello che supporti il raggiungimento dell'obiettivo di inflazione del 2% su una base stabile", ha commentato un analista della banca centrale.

Martedì è stato pubblicato il PMI di aprile, che mostra l'accelerazione della ripresa economica del Regno Unito nel mese di aprile. Le pressioni sui prezzi a cui devono far fronte le aziende sono tornate ai massimi di diversi mesi. L'aumento dei salari nel settore dei servizi è particolarmente preoccupante.

La Banca d'Inghilterra ha espresso da tempo preoccupazioni sull'inflazione nel settore dei servizi, e Hugh Pill ha sottolineato che per stabilizzare l'inflazione al livello del 2,0%, è necessario alleviare la pressione sul mercato del lavoro.

Secondo la maggioranza dei membri del Comitato per la politica monetaria, Bailey, Ramsden e Dingra, in assenza di cambiamenti, probabilmente avrebbero votato per una riduzione dei tassi a giugno. Mann, Green, Haskell e lo stesso Pill sembrano propensi a mantenere i tassi invariati, ma potrebbero essere aperti a una riduzione dei tassi ad agosto.

Sfumatura accomodante

Osservando la situazione nel suo complesso, è evidente che la Banca d'Inghilterra si sta orientando verso una posizione più accomodante, data la continua diminuzione dell'inflazione nel Regno Unito, il che mette pressione sulla sterlina. Attualmente, la questione principale riguarda i tempi. Il quadro è incerto per quanto riguarda il momento in cui inizierà la riduzione dei tassi.

Piccoli ritardi e discussioni su questo argomento mantengono a galla la sterlina e favoriscono una crescita correttiva, specialmente in concomitanza con il calo dell'indice del dollaro. Non sempre soffia il vento favorevole, questo è il problema. Quindi, non sarebbe saggio puntare su una ripresa stabile della sterlina.

"La Banca d'Inghilterra sta cercando di inviarci un segnale, e i mercati stanno finalmente iniziando a prestare attenzione. Gli investitori ora si aspettano due tagli dei tassi nel Regno Unito quest'anno, a partire da agosto", dice James Smith, economista per i mercati sviluppati presso ING.

Il governatore della Banca d'Inghilterra, Andrew Bailey, ha dichiarato ad aprile che la banca centrale potrebbe ridurre i tassi di interesse in qualsiasi dei prossimi incontri, dato che l'inflazione nel paese "differisce abbastanza significativamente" dalla dinamica dell'inflazione negli Stati Uniti.

Il vice governatore della Banca d'Inghilterra, Dave Ramsden, ha confermato che la pressione inflazionistica interna sta diminuendo. A causa di questi segnali, la sterlina ha subito un calo significativo rispetto al dollaro, perdendo il 2,25% solo ad aprile, e gli analisti prevedono un ulteriore indebolimento.

I dati del 2024 mostrano che l'inflazione negli Stati Uniti sta nuovamente crescendo, e le aspettative di un taglio dei tassi di interesse della Fed sono drasticamente diminuite. Questo ha portato a un cambiamento nelle aspettative riguardo alle azioni della Banca d'Inghilterra, che ora non prevede di seguire l'esempio della Fed nel taglio dei tassi.

L'odierno ottimismo tra le figure chiave della Banca d'Inghilterra riguardo le prospettive di inflazione appare intenzionale e significativo. È evidente che i segnali di un possibile taglio dei tassi nel prossimo futuro stanno diventando sempre più chiari, poiché il mercato sta solo iniziando a reagire.

Le aspettative implicite del mercato mostrano che gli investitori prevedono ora due tagli dei tassi di interesse nel 2024, con il primo taglio di 25 punti base già pienamente scontato ad agosto e una probabilità 50/50 di un taglio a giugno.

Tuttavia, secondo il consenso degli economisti intervistati da Bloomberg la scorsa settimana, la maggioranza sarebbe favorevole ad un taglio dei tassi a giugno. Di conseguenza, un'ulteriore correzione in direzione negativa per la sterlina dovrebbe continuare poiché il mese di giugno non è ancora del tutto considerato.

Forse, alla riunione della Banca d'Inghilterra di maggio, verrà presa la decisione definitiva sulla revisione della politica monetaria, poiché sempre più membri della Banca Centrale sono inclini a ridurre il tasso. È probabile che il regolatore dia anche un indizio che "la riduzione dei tassi di interesse è imminente".

Se la Banca dovesse ammorbidire la sua dichiarazione sulla necessità di mantenere alti tassi per un lungo periodo, ciò equivarrebbe a un segnale che l'allentamento della politica è inevitabile. Per noi, questo probabilmente sarà lo stimolo per cambiare il nostro scenario di base a favore di un taglio dei tassi a giugno. E se ciò avverrà, potrebbe avere un notevole impatto sul mercato.

Qual è il futuro della sterlina?

Possiamo aspettarci una maggiore discrepanza tra i cicli monetari con quelli della Fed, il che dovrebbe esercitare pressione sulla coppia GBP/USD.

Con una significativa differenza a favore di una politica più accomodante da parte della Banca d'Inghilterra, il cambio GBP/USD probabilmente sarà scambiato vicino a 1,2100. Un ulteriore calo della sterlina è certamente un rischio a breve termine.

È difficile dire se la sterlina crollerà proprio ora o domani. La coppia GBP/USD molto probabilmente sarà scambiata in un intervallo tra 1,2320 e 1,2395. Il rischio di un calo della sterlina rimane, ma potrebbe volerci del tempo prima che il livello di 1,2300 venga violato.