FX.co ★ Lo yen crolla nonostante l'aumento dei tassi giapponesi

Oggi è un giorno storico per il Giappone. Martedì mattina, la BOJ ha alzato i tassi di interesse per la prima volta dal 2007 e ha rimosso i controlli sulla curva dei rendimenti. Tuttavia, ciò non ha portato sollievo allo yen. In risposta alla decisione aggressiva dell'autorità di regolamentazione, la valuta giapponese si è fortemente deprezzata rispetto al dollaro statunitense. Scopriamo qual è la logica e cosa attende lo JPY dopo.

Banca del Giappone: non più colomba, ma non ancora falco

Oggi passerà sicuramente alla storia del Giappone moderno. Nella riunione del 19 marzo 2024, 7 dei 9 membri del consiglio della BOJ hanno votato a favore dell'aumento dei tassi di interesse e della fine della politica di controllo della curva dei rendimenti.

Ricordiamo che fino ad oggi la Banca del Giappone è stata l'unico grande regolatore a mantenere i tassi in territorio negativo, nonostante la tendenza generale alla stretta.

La posizione marginale della BOJ era dovuta al fatto che, a differenza di molti altri paesi che si trovavano ad affrontare un'inflazione record, il Giappone, al contrario, stava cercando da tempo di uscire dalla deflazione.

Con un cambiamento di politica oggi, la Banca del Giappone ha dichiarato che si sta avvicinando al suo obiettivo di crescita stabile dei prezzi del 2% mentre il paese inizia ad entrare in un ciclo virtuoso di aumenti salariali che stimolano l'inflazione guidata dalla domanda.

Venerdì scorso, il più grande sindacato giapponese, Rengo, ha dichiarato di aver raggiunto un primo accordo con le aziende sul più grande aumento salariale dal 1991, pari al 5,28%.

Gli analisti ritengono che questo fattore abbia spinto la Banca del Giappone ad apportare le modifiche tanto attese, poiché il capo del regolatore, Kazuo Ueda, ha già più volte sottolineato l'importanza dell'andamento salariale nel processo decisionale sui tassi di interesse.

Così oggi la BOJ ha finalmente deciso di perdere le ali di colomba. Ha eliminato il tasso di interesse a breve termine al -0,1% e ha fissato un nuovo intervallo compreso tra lo 0% e lo 0,1%.

Tuttavia, in risposta a ciò, lo yen, che aspettava da tanto tempo una svolta nella politica dei regolatori, ha reagito con un calo illogico. Al momento della pubblicazione la valuta giapponese si è deprezzata rispetto al dollaro a 150,45.

La ragione dell'indebolimento dello yen è stata la dichiarazione della Banca Centrale sulla sua intenzione di mantenere condizioni finanziarie favorevoli nel paese. Ha confermato i peggiori timori degli investitori secondo cui gli aumenti dei tassi in Giappone sono simbolici e non segnano l'inizio di un ciclo di inasprimento aggressivo come quelli visti negli Stati Uniti e in Europa negli ultimi anni.

Considerata la retorica accomodante della BOJ, si può presumere che il regolatore sia ancora lungi dall'essere aggressivo, anche se oggi ha compiuto non solo uno, ma diversi passi in questa direzione.

Nella riunione di marzo, la Banca Centrale giapponese ha annullato il programma di controllo della curva dei rendimenti in vigore dal 2016. Ma allo stesso tempo ha detto che continuerà ad acquistare la stessa quantità di titoli di Stato di prima e che aumenterà gli acquisti anche in caso di un rapido aumento dei rendimenti.

Inoltre, la BOJ ha deciso oggi di smettere di acquistare asset rischiosi come gli Exchange Traded Fund (ETF) e i fondi comuni di investimento immobiliare giapponesi.

– Ciascuna di queste misure è stata in linea con le aspettative e probabilmente è stata già presa in considerazione dal mercato, motivo per cui dopo la riunione della Banca del Giappone non abbiamo visto rialzisti dello yen nell'arena. Volevano sentire la conferma della determinazione aggressiva del regolatore, ma ciò non è avvenuto, hanno detto gli analisti di Bloomberg.

Gli esperti ritengono che la posizione dello yen difficilmente cambierà in meglio anche dopo la conferenza stampa di oggi del presidente della BOJ Kazuo Ueda.

Dato che la Banca del Giappone, solitamente cauta, ha già fatto troppo per la prima volta, c'è il rischio che il funzionario cerchi di smussare gli angoli in una conversazione con i giornalisti e ripetere la sua recente dichiarazione su una normalizzazione graduale.

In questo caso, lo yen potrebbe intensificare la sua caduta rispetto al dollaro, poiché crescono le preoccupazioni del mercato riguardo alla grande differenza nei tassi di interesse tra la BOJ e la Federal Reserve americana per un periodo più lungo.

La reazione degli analisti al cambio di politica della Banca del Giappone

La maggior parte degli economisti ha definito la decisione odierna della BOJ un "rialzo accomodante" e ha affermato di non aspettarsi che il regolatore continui la sua politica aggressiva in tempi brevi. Ma diamo uno sguardo più da vicino alle argomentazioni degli esperti e alle loro previsioni per il futuro per valutare come l'attuale posizione della BOJ potrà influenzare la dinamica della valuta giapponese.

Andrew Lilley:

– La fine dei tassi di interesse negativi in Giappone non è arrivata con fuochi d'artificio, ma con un lamento. Penso che la decisione di oggi faccia poca differenza dal punto di vista pratico, data la promessa della BOJ di continuare gli acquisti di obbligazioni secondo necessità. Il Giappone è così oppresso dal debito che non può permettersi che il rendimento dei JGB a 10 anni salga oltre l'1%, quindi l'autorità di regolamentazione continuerà a rallentare la sua crescita.

Atsushi Takeda:

– Considerati i toni morbidi della BOJ, possiamo supporre che la Banca del Giappone deciderà di aumentare i tassi di 25 punti base solo una volta quest'anno e altre due volte l'anno prossimo. Come possiamo vedere, il ritmo della stretta in Giappone sarà molto più lento che negli Stati Uniti e in Europa, il che dovrebbe esercitare pressione sullo yen.

Ma Tiying:

– Le prossime azioni della Banca del Giappone potrebbero includere un ulteriore aumento del tasso ufficiale al di sopra dello 0,1% e la riduzione degli acquisti dei JGB a 10 anni. Ma è improbabile che questi passi avvengano prima della fine di quest'anno. L'aumento del tasso ufficiale al di sopra dello 0,1% aumenterà direttamente i tassi sui prestiti bancari, che influiranno sui costi di finanziamento delle imprese e delle famiglie.

Shoki Omori:

– Ci aspettiamo che il trend di indebolimento dello yen continui. Lo yen rimane una valuta di finanziamento e probabilmente continuerà ad essere utilizzata per i carry trade. Una caduta al livello di 150 è del tutto possibile, ma al di sotto di questo livello sembra improbabile. È improbabile che le autorità giapponesi lo consentano, quindi prevedo che la coppia USD/JPY oscillerà intorno a 150 nel prossimo futuro.

Harumi Taguchi:

– Riteniamo che la Banca del Giappone sarà in grado di avviare intensi rialzi dei tassi solo nella seconda metà del 2025 e solo se l'economia globale rimarrà stabile e l'inflazione in Giappone sarà in linea con il target.

Izuru Kato:

– Sebbene la Banca del Giappone ritenga chiaro che l'obiettivo di inflazione del 2% sia stato raggiunto, la sua visione dell'economia non è diventata più ottimistica. Ciò suggerisce che il prossimo aumento dei tassi di interesse non avverrà così presto.

James Naughton:

– Oggi la Banca Centrale del Giappone ha soddisfatto le aspettative del mercato di un ritorno a condizioni monetarie più normali. Ma la differenza nei tassi di interesse tra Giappone e Stati Uniti rimangono elevati, e questo favorisce ampiamente il dollaro rispetto allo yen.

Charu Chanana:

– La Banca del Giappone ha dichiarato apertamente che si aspetta che le condizioni favorevoli continuino per qualche tempo, il che è un forte segnale che per ora è improbabile un altro rialzo dei tassi. Pertanto, lo yen rimane ancora debole e le sue ulteriori dinamiche dipenderanno dalle azioni della Fed, non dalla BOJ.

Dwyfor Evans:

– La Banca del Giappone ha infine adeguato il suo tasso di interesse rinunciando al controllo della curva dei rendimenti come parte di un aggiustamento politico bilaterale. Come concessione alle preoccupazioni sull'aumento dei tassi a lungo termine, la banca continuerà ad acquistare JGB negli stessi volumi. I continui acquisti di obbligazioni, apparentemente per limitare i rendimenti, limiteranno anche il movimento dello yen giapponese, che rimane sensibile ai tassi relativi.

Frederic Neumann:

– Oggi la Banca del Giappone ha compiuto il primo timido passo verso la normalizzazione della politica monetaria, segnalando la fiducia della BOJ nel fatto che il paese sia finalmente uscito dalla morsa della deflazione. La grande domanda ora è cosa succederà dopo. È probabile che la Banca del Giappone si ritrovi bloccata a zero, incapace di aumentare significativamente i tassi di interesse a breve termine nei prossimi trimestri.

Riepilogo

Come possiamo vedere, tutti gli analisti si aspettano quest'anno un lento inasprimento della politica monetaria da parte della Banca del Giappone. Ciò significa che lo yen rimarrà sotto pressione a causa della forte divergenza monetaria tra gli Stati Uniti e il Giappone e non sarà in grado di sviluppare il potente rally precedentemente previsto.

Una crescita fiduciosa della valuta giapponese rispetto al dollaro potrà iniziare solo se la Fed inizierà a ridurre drasticamente i tassi, cosa improbabile in questa fase, data la natura persistente dell'inflazione americana. Domani, però, la Federal Reserve americana si pronuncerà in merito. Se la sua retorica dovesse rivelarsi aggressiva, il cambio USD/JPY potrebbe registrare ulteriori guadagni.

Quadro tecnico

L'USD/JPY punta a 151,00, il massimo dell'anno raggiunto a febbraio. Dal punto di vista dell'analisi tecnica, un rally sostenuto al di sopra del livello di ritracciamento di Fibonacci del 61,8% dopo il calo di febbraio-marzo e il livello psicologico di 150,00 potrebbe servire da nuovo incentivo per i trader rialzisti.

Inoltre, gli oscillatori sul grafico giornaliero stanno appena iniziando a guadagnare slancio positivo, indicando che è probabile che il cambio USD/JPY si muova al rialzo.

D'altro canto, forti vendite che portassero ad una rottura sotto 149,00 potrebbero far pendere l'ago della bilancia a favore dei trader ribassisti e spingere ulteriormente il cambio USD/JPY verso 148,30 sulla strada verso 148,00 e la media mobile a 100 giorni (SMA 100), che attualmente è intorno a 147,65.