FX.co ★ USD/JPY: interventi di Tokyo e prospettive di inversione

La dimensione conta. Quando le divergenze di politica monetaria non sono così ampie come previsto invece la divergenza nella crescita economica è enorme, l'USD/JPY non ha altra scelta che continuare il suo rally. Il che provoca insoddisfazione tra i funzionari di Tokyo. Il livello degli interventi verbali è in aumento, ma l'intervento del governo nella vita del Forex sarà in grado di interrompere la tendenza al rialzo del dollaro USA rispetto allo yen? O c'è una ragione più importante?

Il PIL del Giappone si è contratto dello 0,1% nel quarto trimestre. Con un calo dello 0,8% nel terzo, l'economia si trova ad affrontare una recessione tecnica. In termini nominali, si è rivelato inferiore a quello tedesco. Il Giappone è scivolato al terzo posto, ma ciò non impedisce ai suoi indici azionari di sorprendere con il loro rapido rally. TOPIX, dopo essere aumentato del 27% nel 2023, il suo miglior risultato dal 2013, è cresciuto di un altro 14% dall'inizio di gennaio. Allo stesso tempo, la crescita della correlazione inversa con lo yen fino al suo picco dal 2020 indica che gli stranieri sono attivamente coinvolti nell'acquisto di azioni.

Infatti, a metà gennaio, gli acquisti netti di titoli azionari giapponesi da parte di non residenti sono balzati a 8,1 trilioni di sterline, ovvero 54 miliardi di dollari equivalenti nelle ultime 52 settimane, il livello più alto da quando sono iniziate le registrazioni nel 2015. Il costo della copertura dei rischi valutari è di -5,6 %. Cioè, gli stranieri possono guadagnare profitti aggiuntivi vendendo yen. Non sorprende che il suo tasso di cambio rispetto al dollaro USA sia sceso del 6% dall'inizio dell'anno.

Dinamica degli acquisti di azioni giapponesi da parte di non residenti

Parallelamente alla divergenza nella crescita del PIL e all'attivo hedging dei rischi valutari da parte dei non residenti, la pressione sugli "orsi" dell'USD/JPY è esercitata dalla revisione da parte del mercato delle prospettive per il tasso sui fondi federali e dalla diminuzione della volatilità dello yen ai minimi livelli da gennaio 2022. Di conseguenza, i rischi di inversione dello yen sono scesi ai minimi da luglio, indicando che gli investitori non temono il suo rafforzamento.

Eppure, sbagliano! In realtà, il fatto che le aspettative di mercato per tempistiche e dimensioni dell'espansione monetaria della Federal Reserve si siano avvicinate alle previsioni di dicembre del FOMC segnala una perdita del principale punto di forza del dollaro statunitense. Allo stesso tempo, l'avvicinarsi della data in cui la Banca del Giappone dovrebbe abbandonare la politica dei tassi negativi, presumibilmente ad aprile, e la data di inizio dell'allentamento della politica monetaria della Federal Reserve potrebbe aumentare la volatilità dell'USD/JPY. Così come le elezioni presidenziali negli Stati Uniti.

Dinamica dei rischi di inversione dell'USD/JPY

L'aumento della volatilità delle quotazioni USD/JPY assesterà un doppio colpo ai rialzisti. Gli investitori chiuderanno le loro posizioni nel carry trade e torneranno allo yen come principale valuta di finanziamento. Allo stesso tempo, aumenteranno i costi di copertura dei rischi valutari da parte dei non residenti, il che ridurrà i short netti dei gestori patrimoniali sullo yen.

Dal punto di vista tecnico, sul grafico giornaliero USD/JPY, la formazione di una candela con una lunga ombra superiore e l'incapacità dei "tori" di giocare il pattern "Contrazione dell'intervallo" sono segnali per vendere la coppia in caso di rottura del livello di supporto a 149,85.