FX.co ★ La resistenza dello yen di fronte al calo del PIL giapponese: quali sono le cause?

Nonostante l'economia giapponese sia entrata inaspettatamente in recessione dopo la prima contrazione nel secondo trimestre del 2023, lo yen ha reagito in modo piuttosto moderato. Perché è successo: proviamo a capire.

I nuovi dati negativi hanno spinto molti economisti a scartare l'ipotesi di un prossimo aumento dei tassi di interesse da parte della Banca centrale giapponese. Tuttavia, sorprendentemente, non c'è stata una nuova vendita dello yen giapponese in coppia con il dollaro. A quanto pare, i trader hanno paura di un altro intervento da parte della Banca del Giappone e si stanno anche preparando per una forte "dose" di statistiche relative alle vendite al dettaglio negli Stati Uniti, ma questa è un'altra storia.

Secondo i dati, il prodotto interno lordo del Paese si è contratto dello 0,4% su base annua nell'ultimo trimestre del 2023 rispetto all'anno precedente, dopo un calo rivisto del 3,3% nel trimestre precedente. Nel rapporto si legge che sia le famiglie che le imprese hanno continuato a tagliare la spesa per il terzo trimestre consecutivo. Ciò ha fatto sì che l'economia del Giappone scendesse al quarto posto al mondo in termini di dollari. La Germania è oggi la terza economia più grande del mondo.

Il fatto che i dati si siano rivelati molto peggiori delle previsioni degli economisti dimostra ancora una volta la necessità di un ulteriore stimolo del tasso di crescita del paese da parte della Banca centrale. Il consenso medio tra gli economisti era per una crescita dell'1,1%. Subito dopo sono stati rivisti gli swap sui tassi di interesse overnight. I mercati ora stimano la probabilità di un rialzo dei tassi della Banca centrale giapponese entro aprile a circa il 63%, rispetto al 73% del giorno prima.

Come ho sottolineato in precedenza, il risultato inferiore alle attese complicherà la decisione della Banca del Giappone di attuare il primo rialzo dei tassi del Giappone dal 2007: una manovra su cui la maggior parte degli economisti contava ad aprile di quest'anno ora appare meno probabile.

Il Consiglio Politico della Banca del Giappone ha recentemente intensificato le discussioni sul ritiro dal programma dei tassi di interesse negativi, cercando di rassicurare i mercati sul fatto che un aumento dei tassi non segnalerebbero un brusco cambiamento di politica in futuro. I trader hanno reagito svendendo lo yen giapponese e acquistando il dollaro USA, il che ha solo complicato il compito della Banca sul mercato obbligazionario.

Per quanto riguarda l'attuale quadro della coppia USD/JPY, una piccola correzione dopo il raggiungimento dei massimi annuali potrebbe finire in qualsiasi momento. Per l'ulteriore sviluppo del trend rialzista è necessaria una rottura sotto 150,40, che rafforzerebbe le posizioni degli acquirenti, aprendo una strada diretta verso 150,85. L'obiettivo più lontano sarà l'area di 151,20.

Tuttavia, non dobbiamo dimenticare che l'intervento della Banca centrale sul tasso dello yen alla soglia di 150 diventerà sempre più evidente, e quanto più alto sarà il tasso di cambio USD/JPY, tanto più forti saranno gli interventi. In questo contesto, le speculazioni del mercato su un cambiamento più stringente della politica monetaria potrebbero nuovamente acquisire slancio. Questo è il motivo principale per cui i trader non hanno fretta di vendere yen e acquistare dollaro USA al livello attuale.

Si potrà parlare di un ritorno della pressione sulla coppia solo dopo che avrà superato il supporto più vicino di 150,00, che spingerà il dollaro più in basso a 149,70 e 149,30.

Come ho notato sopra, il governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, ha recentemente dichiarato al parlamento che le condizioni finanziarie in Giappone rimangono attualmente favorevoli e continueranno a esserlo anche dopo la revoca del tasso di interesse negativo. Tuttavia, la sorprendente contrazione del PIL nel quarto trimestre sta spingendo il Giappone verso una recessione tecnica e solleva seri dubbi sul fatto che la Banca del Giappone manterrà le promesse fatte a gennaio, segnalando un allontanamento dalla sua attuale posizione politica, o se i dati deboli ribalteranno nuovamente tutti i piani del regolatore.

Il rapporto odierno ha inoltre evidenziato la necessità di mantenere un orientamento politico accomodante, che riflette la dipendenza del Giappone dalla domanda esterna mentre la domanda interna continua a indebolirsi in un contesto di inflazione persistente. I consumi privati sono scesi dello 0,2% poiché le famiglie alle prese con l'aumento del costo della vita hanno continuato a essere caute riguardo ai propri budget. La spesa delle famiglie è scesa del 2,5% a dicembre rispetto all'anno precedente. Per quanto riguarda altri dati, l'export netto ha contribuito alla crescita dell'economia di 0,2 punti percentuali. Le esportazioni sono aumentate a dicembre grazie alle vendite di automobili e attrezzature.