FX.co ★ L'economia degli Stati Uniti continua a sorprendere. Panoramica di USD, EUR, GBP

Il rapporto della CFTC, pubblicato venerdì, evidenzia l'attenzione degli investitori verso le dichiarazioni dei funzionari della Federal Reserve (Fed) riguardo a un possibile rallentamento, rispetto alle previsioni iniziali, nella normalizzazione della politica dei tassi di interesse.

La posizione netta corta sul dollaro rispetto alle principali valute mondiali è nuovamente diminuita in modo significativo, con una variazione settimanale di +3,6 miliardi, e l'eccesso complessivo è sceso a -5,6 miliardi. Il posizionamento sul dollaro rimane ancora ribassista, ma la dinamica dei cambiamenti nel sentiment di mercato non lascia dubbi: il dollaro sta riprendendo l'iniziativa.

I dati macroeconomici pubblicati alla fine della scorsa settimana hanno nuovamente smentito le previsioni. La stima preliminare della crescita del PIL degli Stati Uniti nel quarto trimestre è stata del +3,3% (oltre tutte le stime del consenso tra l'1,5% e il 2,5%). Il principale contributo al PIL è stato fornito dalle statistiche sul consumo, con una crescita del +1,9%, che non è affatto in linea con il mandato della Fed, che mira a ridurre i consumi al fine di frenare l'alta inflazione.

L'indice PCE core è aumentato del 2,9% su base annua, rispetto all'aumento del 3,2% di novembre, leggermente al di sotto delle aspettative. La spesa reale è rimasta molto elevata, con una revisione al rialzo del mese di novembre.

Il mercato ha reagito con un aumento del rendimento dei titoli del Tesoro USA, poiché le probabilità di un "atterraggio morbido", cioè una decelerazione dell'economia senza il rischio di cadere in recessione, sono aumentate. L'economia degli Stati Uniti sta crescendo quasi al doppio rispetto alle stime della Federal Reserve riguardo al PIL potenziale. Non ci sono segni di indebolimento. In effetti, l'economia degli Stati Uniti continua a muoversi verso un eccesso di domanda aggregata.

Anche le previsioni per il primo trimestre del 2024 del PIL sono positive. La stima previsionale della Federal Reserve Bank di New York è del 2,8%. La previsione preliminare della Federal Reserve Bank di Atlanta sui tassi di crescita del PIL nel primo trimestre è del 3%.

Il capo della Federal Reserve, durante la conferenza stampa dopo l'ultima riunione, ha dichiarato che se la crescita del PIL rimarrà elevata, ciò farà svanire le speranze di una riduzione a lungo termine dell'inflazione. Ora è chiaro che è proprio ciò che è accaduto. Il rendimento dei TIPS (titoli del Tesoro protetti dall'inflazione) a 5 anni ha ripreso a salire, il settore aziendale vede il rischio di una crescita dell'inflazione.

Mercoledì prossimo la Fed terrà la prossima riunione sui tassi. Nonostante l'incontro sia considerato passeggero, ovvero non sarà accompagnato da previsioni aggiornate, l'attenzione alle successive dichiarazioni alla luce degli ultimi avvenimenti è enorme. Dopo l'incontro si rivaluterà la probabilità del primo taglio dei tassi di interesse, mentre le previsioni sono distribuite più o meno equamente tra marzo e maggio. Qualsiasi dettaglio può riportare il dollaro sulla sua traiettoria discendente o dargli un ulteriore impulso al rafforzamento e, a quanto pare, la seconda è più probabile.

EUR/USD

La scorsa settimana la BCE ha tenuto una riunione sulla politica monetaria, il tasso di riferimento è rimasto al 4%. Il capo della BCE, durante la conferenza stampa, ha dichiarato che discutere di un taglio dei tassi è prematuro al momento, ma i mercati hanno comunque reagito con una riduzione del rendimento.

I primi commenti dei membri del Consiglio direttivo della BCE dopo la riunione sono stati ambigui per quanto riguarda la possibilità che la Banca centrale possa iniziare ad allentare la politica monetaria già ad aprile. Alcuni hanno notato (Simkus) che tutto dipenderà dai dati, non da una data specifica, Müller ritiene che non si debbano apportare modifiche ancora per diverse riunioni (questa è una dichiarazione "da falco"), Vasle aspetterà i risultati delle trattative salariali primaverili, Willeroy non esclude nessuna data, Knot aspetterà una diminuzione del salario medio.

La fiducia dei consumatori in Germania è scesa a -29,7 a febbraio (meno: -24,6, precedente: -25,1). Negli ultimi mesi la fiducia dei consumatori è diminuita insieme agli indici PMI nei servizi, il che significa che probabilmente seguiranno uno o due trimestri deboli in Germania.

Durante la settimana in esame la posizione netta lunga sull'euro è diminuita di 2,2 miliardi arrivando a 12 miliardi, i cambiamenti sono significativi e per la settima settimana consecutiva si è verificata una leggera riduzione. Il posizionamento è ancora rialzista poiché il sovrappeso accumulato delle posizioni lunghe è stato ampio, ma la tendenza è a favore del dollaro. Il prezzo di liquidazione è in calo graduale.

La coppia EUR/USD sta scendendo verso il minimo locale di 1,0724, la zona di supporto è 1,0720/50, le possibilità di entrare in questa zona sono sempre più alte. La possibilità che l'euro, dopo aver formato una base, si rialzi nuovamente rimane, ma ci sono sempre meno ragioni fondamentali per questo scenario.

GBP/USD

Giovedì, si terrà la prossima riunione della Banca d'Inghilterra. Non si prevedono cambiamenti nella politica monetaria, i mercati si aspettano la prima riduzione dei tassi a giugno, ma c'è una probabilità del 50% che ciò possa accadere nella riunione del 9 maggio. La distribuzione dei voti giocherà un ruolo chiave giovedì: se il numero dei votanti per una riduzione immediata supera i 2, i mercati lo considereranno come una disponibilità a iniziare la riduzione a maggio e la sterlina potrebbe subire un calo dopo la riunione.

Nel corso dell'incontro verranno presentate le previsioni aggiornate per il PIL, l'occupazione e l'inflazione, con l'anticipazione di una riduzione nelle stime dell'inflazione. Il mercato vede le future mosse della Banca d'Inghilterra in questo modo: il primo taglio dei tassi a giugno, e in totale di 75 punti base nel 2024. Il ritardo temporale rispetto alle azioni attese dalla Fed dà alla sterlina l'opportunità di cercare di sviluppare un movimento rialzista contro il dollaro basato sull'ulteriore miglioramento dello spread di rendimento.

La posizione netta lunga sulla sterlina è rimasta praticamente invariata durante la settimana in esame e si è mantenuta a livelli di 2,5 miliardi. La sterlina si mantiene notevolmente meglio dell'euro, il prezzo di liquidazione mantiene una tendenza al rialzo e le probabilità di continuare la crescita rimangono buone.

Il trading su GBP/USD è confinato entro un intervallo piuttosto stretto da ormai diverse settimane, in assenza di commenti da parte dei funzionari della Banca d'Inghilterra. L'incontro di giovedì potrebbe dare una spinta alla sterlina se la direzione generale dei verbali dell'incontro e della successiva conferenza del capo della Banca d'Inghilterra, Bailey dovesse presentare frammenti aggressivi.

Molto probabilmente, dopo la riunione il mercato vedrà un'opportunità per la sterlina di riprendere la crescita, l'obiettivo è il limite superiore del trading range di 1.2827; della possibilità di rompere la resistenza e spostarsi più in alto potremo parlare solo dopo le riunioni della Federal Reserve e della Banca d'Inghilterra.