FX.co ★ Lo yen è sull'orlo del collasso: domani la BOJ potrebbe spingerlo nel baratro

È iniziata oggi a Tokyo la riunione di due giorni della Banca del Giappone sulle questioni di politica monetaria. La maggior parte degli esperti prevede un esito accomodante dell'incontro. Se avranno ragione e domani la BOJ confermerà ancora una volta il suo impegno per una politica estremamente accomodante, ciò indebolirà ulteriormente lo yen, già colpito nel corso del mese.

Perché lo JPY è destinato a scendere ulteriormente?

La scorsa settimana il tasso di cambio della valuta giapponese è sceso di oltre il 2% rispetto al dollaro USA, mentre dall'inizio di gennaio lo yen è già diminuito del 5% rispetto al biglietto verde.

Ciò ha portato la coppia USD/JPY a salire oltre 148,00 nell'ultima settimana, anche se ancora a dicembre era scambiata ai minimi di 5 mesi intorno a 140,00.

Il brusco balzo della coppia è stato determinato da due motivi: il calo delle aspettative del mercato riguardo a un'imminente svolta di politica monetaria sia dalla Federal Reserve degli Stati Uniti che dalla Banca del Giappone.

Al momento, i trader valutano la probabilità che la Banca Centrale americana inizi ad adottare misure più accomodanti a marzo molto più bassa rispetto alla fine dell'anno scorso, quando c'era quasi una certezza del 100% di questo scenario.

Gli investitori hanno anche modificato significativamente le loro precedenti previsioni riguardo alle future azioni della BOJ. Alla luce degli eventi tragici accaduti in Giappone alla vigilia di Capodanno, i partecipanti al mercato non si aspettano più che il regolatore cambi la sua rotta nella riunione di gennaio.

"Il devastante terremoto che ha scosso il paese all'inizio di quest'anno ha aumentato l'incertezza sulle future prospettive economiche del Giappone. Attualmente, le autorità stanno adottando misure attive per eliminare le conseguenze dei disastri naturali, quindi sembra ragionevole che la banca centrale non agiti ancora la situazione", ha detto l'analista Zhong Rong.
Lo stesso punto di vista è condiviso da tutti gli esperti recentemente intervistati da Bloomberg. Più di 50 rispondenti hanno dichiarato che in questo mese la BOJ manterrà invariati i principali parametri della sua politica monetaria, compresi i tassi di interesse al livello del -0,1%.

Inoltre, nessun osservatore si aspetta ora una correzione nel meccanismo di controllo della curva dei rendimenti da parte della Banca del Giappone, dal momento che il rendimento dei titoli giapponesi a 10 anni ha recentemente registrato un significativo rimbalzo rispetto al picco di novembre.

Gli economisti ritengono che al momento la Banca del Giappone non abbia alcun motivo valido per iniziare urgentemente la normalizzazione della sua politica monetaria. Al contrario, le circostanze attuali suggeriscono che al regolatore conviene posticipare con i cambiamenti, e il terremoto è solo la punta dell'iceberg. Dato che alla fine dell'anno scorso è scoppiato uno scandalo nel governo giapponese legato ai fondi "neri", gli analisti ritengono che questo non sia il momento migliore per il primo aumento dei tassi nel paese dal 2007.

In più, la situazione riguardo all'aumento dei prezzi al consumo in Giappone rimane ambigua. I dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che a dicembre l'inflazione core annua nel paese è scesa al 2,3%, il che rappresenta il livello più basso da due anni e mezzo. In precedenza, il presidente della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, ha più volte sottolineato l'elevato grado di incertezza riguardo al raggiungimento di un'inflazione stabile al 2%.

"Considerando ciò, molto probabilmente, il governatore della Banca preferirà di agire fino a quando non sarà sicuro che le trattative salariali tra i sindacati e i leader aziendali, che inizieranno a marzo, porteranno a un aumento dei salari e, di conseguenza, a un aumento dell'inflazione", ha dichiarato l'analista di Bloomberg Economics Taro Kimura.

Per questa ragione, domani tutta l'attenzione dei trader sarà focalizzata non tanto sulla decisione della Banca del Giappone, quanto sulla conferenza stampa del suo presidente K. Ueda. I trader vogliono sentire come il governatore valuta i progressi nel raggiungimento di un'inflazione stabile, necessaria per porre fine ai tassi di interesse negativi.

"Riteniamo che al momento la BOJ non abbia la necessità di affrettarsi con la normalizzazione della propria politica e potrebbe optare per una posizione più aggressiva non prima della riunione di aprile", ha notato lo stratega Nobuyasu Atago.

La maggior parte degli economisti che ha preso parte a un recente sondaggio di Bloomberg è d'accordo con lui. Quasi il 60% degli intervistati si aspetta che la Banca centrale giapponese inizi ad aumentare i tassi all'inizio del secondo trimestre.

Tuttavia, se Kazuo Ueda non lo confermerà domani, senza dare il minimo accenno ad un'imminente svolta monetaria, gli orsi dello yen entreranno in gioco con rinnovato vigore. Secondo le previsioni più negative, con questo sviluppo degli eventi, lo yen scenderà rispetto al dollaro fino a quota 150,00.

Un altro fattore che potrebbe mettere pressione sulla valuta giapponese è l'aggiornamento delle previsioni economiche trimestrali. Se il recente disastro naturale dovesse portare la BOJ a tagliare improvvisamente e drasticamente la sua valutazione, ciò aumenterebbe ulteriormente le vendite di yen.

Ma la speranza è l'ultima a morire

Alcuni esperti ritengono che nella riunione di gennaio K. Ueda cercherà di evitare una retorica troppo accomodante per contribuire così a fermare il deprezzamento della valuta. Il rischio principale per la coppia USD/JPY al momento è che il capo della BOJ possa aumentare la probabilità di raggiungere un'inflazione stabile nel prossimo futuro. Un simile sviluppo riporterebbe sul tavolo uno scenario più aggressivo e innescherebbe un brusco rialzo dello yen.

Inoltre, la valuta giapponese potrebbe rafforzarsi se la Banca del Giappone dovesse rivedere al rialzo le sue previsioni sui prezzi al consumo, perché questo aumenterebbe la probabilità di un'inversione di rotta della Banca ad aprile.

Un altro fattore favorevole per lo yen potrebbe essere il riconoscimento da parte di K. Ueda delle sue grandi aspettative riguardo ai risultati delle trattative salariali, note come "shunto". Se il capo del dipartimento si mostra ottimista in questa questione, ciò indicherà che si aspetta un'inflazione più elevata in futuro, il che significa che sta seriamente considerando la possibilità di normalizzare la politica monetaria nel prossimo futuro.

Lo yen potrebbe beneficiare inoltre di una valutazione più positiva da parte di K. Ueda dell'attuale situazione economica. Se il funzionario dovesse sottolineare che non si sono verificati impatti significativi dopo il recente terremoto, ciò potrebbe aumentare le aspettative di mercato aggressivi e incoraggiare notevolmente i rialzisti dello yen.

Quadro tecnico

Nonostante il ritracciamento di oggi durante la sessione asiatica, la coppia USD/JPY è riuscita a mantenersi sopra la SMA a 100 giorni, attualmente posizionata a metà di 147,00. Ciò conferma il vantaggio dei rialzisti a lungo termine. Una rottura al ribasso della SMA a 100 giorni potrebbe provocare vendite tecniche aggressive dell'asset e spingerlo verso il livello 147,00, con il successivo supporto significativo nella zona tra 146,60 e 146,55.

D'altra parte, la cifra tonda di 148,00, seguita dalla zona 148,15-148,20, sembra ora fungere da ostacolo immediato prima del massimo di molte settimane intorno a 148,80, raggiunto lo scorso venerdì. Eventuali acquisti successivi oltre il livello 149,00 saranno considerati come un nuovo stimolo per i trader rialzisti, dopodiché, la coppia USD/JPY si dirigerà verso il livello psicologicamente importante di 150,00, con qualche ostacolo intermedio nella zona 149,70-149,75.