FX.co ★ Il futuro del rublo: tra restrizioni monetarie e pressioni esterne

Le aspettative alimentano la crescita dei mercati. Le previsioni degli investitori sull'aumento del tasso di riferimento dal 15% al 16% durante la riunione di dicembre della Banca centrale russa si sono avverate, ma gli accenni di Elvira Nabiullina alla conclusione del ciclo di inasprimento della politica monetaria hanno giocato un brutto scherzo al rublo. Nessuno ha annullato il principio di mercato "compra sulle voci, vendi sui fatti", quindi il rally delle quotazioni USD/RUB sembra logico.

L'aumento dei prezzi al consumo al 7,47% su base annua alla fine della settimana conclusasi l'11 dicembre si avvicina al limite superiore delle previsioni della Banca centrale per il 2023, nell'intervallo del 7,0-7,5%. Quindi, non c'è da stupirsi della sua determinazione. Secondo Elvira Nabiullina, tra le due opzioni, mantenere il tasso di riferimento al 15% o aumentarlo di 100 punti base, è stata preferita la seconda. La Banca centrale russa è vicina alla fine del ciclo di stretta della politica monetaria, ma il tasso di riferimento rimarrà elevato finché sarà necessario.

Dinamiche dell'inflazione e del tasso di riferimento in Russia

Tuttavia, i mercati spesso corrono troppo avanti. Se la Banca centrale ha terminato il ciclo di rialzo dei tassi, logicamente il passo successivo dovrebbe essere una diminuzione. È successo con la Federal Reserve, dalla quale gli investitori si aspettavano un'inversione "accomodante" per gran parte del 2023. Lo stesso accadrà con la Banca centrale russa, soprattutto in vista delle elezioni presidenziali del 2024. La politica potrebbe influenzare le prospettive di Elvira Nabiullina e dei suoi colleghi.

Sarebbero capaci di chiudere gli occhi sia sull'alta inflazione sia sull'aumento delle aspettative inflazionistiche che sono al livello massimo da febbraio. Quest'ultimo dato non rallenta neanche il rafforzamento del rublo: a ottobre, la coppia USD/RUB veniva scambiata sopra quota 100, invece alla fine dell'anno è scesa a circa 90.

Dinamica delle aspettative di inflazione in Russia

Così, la Banca centrale della Russia interverrà a sostegno della propria valuta solo in circostanze eccezionali. Da luglio, ha aumentato il tasso di riferimento di 850 punti base, anche in modo molto brusco ad agosto a causa del rapido indebolimento del rublo. Attualmente, il ciclo di restrizione monetaria è vicino alla sua conclusione, e gli "orsi" dell'USD/RUB devono fare affidamento su altri fattori trainanti.

Purtroppo, gli attacchi degli Houthi sostenuti dall'Iran alle navi nel Mar Rosso hanno influenzato la dinamica dei flussi di petrolio dalla Russia verso altri paesi. La scorsa settimana sono diminuiti di 80 mila barili al giorno, arrivando a 3,28 milioni di barili al giorno. Circa 1,7 milioni di barili al giorno del petrolio russo esportato passano attraverso il Mar Rosso. Il calo di questo dato può essere considerato un elemento negativo per il rublo. D'altra parte, l'aumento del prezzo del Brent a causa dei problemi di approvvigionamento conferisce forza agli "orsi" dell'USD/RUB.

Dal punto di vista tecnico, sul grafico giornaliero USD/RUB continua a formarsi il modello di inversione 1-2-3. Per la sua attivazione serve la rottura del massimo correttivo nel punto 2, situato vicino al livello 93,6. In questo scenario, aumenteranno i rischi di un aumento della coppia nella direzione di 96 e 98. Un segnale più precoce di attivazione del modello 1-2-3 è il superamento del limite superiore dell'intervallo del valore equo di 87,5-91,5. Tuttavia, la sua realizazzione è associata a un elevato rischio.