FX.co ★ Euro vs dollaro: possibili sorprese da parte delle BCE

Cresce l'incertezza attorno all'euro

A novembre la coppia EUR/USD si è rafforzata del 3% perché sul mercato si è cominciato a parlare attivamente di un allentamento anticipato della politica monetaria da parte della Fed.

Tuttavia, questo mese rischia di essere negativo non per il dollaro, ma per la moneta europea. Dall'inizio della settimana, il tasso di cambio EUR/USD è già sceso dell'1% e ha testato il minimo di tre settimane a 1,07595, poiché l'entusiasmo delle speculazioni accomodanti si è ora spostato sull'euro.

L'ultima volta che si è verificata una così brusca diminuzione settimanale nella coppia euro-dollaro è stata a maggio, quando la Federal Reserve ha aumentato i tassi di interesse per la decima volta consecutiva.

L'indebolimento attuale dell'euro deriva anche dal fatto che il dollaro continua a godere di un sostegno fondamentale più forte, con un'inflazione più elevata e un'economia più forte rispetto agli stessi dati della zona euro.

Ricordiamo che a novembre la crescita dei prezzi al consumo nei paesi dell'UE ha subito un forte rallentamento, passando dal 2,9% al 2,4%, mentre l'inflazione negli Stati Uniti rimane ancora al di sopra del 3%.

L'economia europea si è continuamente deteriorata negli ultimi 12 mesi a causa dell'inasprimento delle condizioni finanziarie nella regione, mentre l'economia statunitense non solo è rimasta stabile nonostante la politica aggressiva della Fed, ma è riuscita a crescere.

Tutto ciò conferma la teoria di mercato secondo cui la Banca centrale europea (BCE) potrebbe anticipare la Federal Reserve nel passare a una politica monetaria più accomodante.

Attualmente, i trader sui futures stimano con un'incidenza di circa l'85% la probabilità che la BCE inizi a modificare il suo attuale corso monetario a marzo e prevedono un taglio dei tassi di interesse del 150 punti base entro la fine dell'anno.

Gli economisti della Deutsche Bank condividono un'opinione simile, prevedendo che entro la fine dell'anno il tasso di riferimento nell'UE sarà ridotto di sei quarti di punto percentuale, solo che si aspettano il primo giro di inasprimento un mese dopo, ad aprile.

Ma cosa ha causato un aumento così forte del sentimento accomodante riguardo alla futura politica della BCE? In primo luogo, i dati macroeconomici deboli dell'UE, come già abbiamo notato. In secondo luogo, dichiarazioni abbastanza morbide da parte dei politici europei.

Questa settimana, diversi funzionari hanno cercato di rassicurare il mercato che la Banca centrale non intende abbassare i tassi nella prima metà del 2024. Così, il capo della banca centrale slovacca, Peter Casimir, ha dichiarato che l'aspettativa di una riduzione nel primo trimestre del prossimo anno non è altro che fantascienza, mentre il suo collega lettone Martins Kazaks ha osservato che un simile passo probabilmente non sarebbe necessario nei primi sei mesi.

Tuttavia, i trader sono rimasti indifferenti a queste dichiarazioni, concentrando la loro attenzione maggiormente sull'intervento di ieri del capo della Banca centrale della Francia, Francois Villeroy de Galhau, che è stato interpretato come "accomodante".

"La disinflazione sta avvenendo più rapidamente di quanto pensassimo. Questo è dovuto al rallentamento della crescita dei prezzi dell'energia e alla riduzione del costo di altri beni a causa di una politica monetaria aggressiva", ha osservato il funzionario francese.

La sua dichiarazione ha ulteriormente convinto il mercato che l'inflazione nell'UE è quasi sconfitta e che la Banca centrale europea potrebbe presto non solo modificare il suo attuale corso monetario, ma anche adottare un ritmo abbastanza intenso di riduzione dei tassi.

"Dato il tono accomodante di alcuni membri della BCE e gli ultimi dati sull'inflazione, ci aspettiamo tagli anticipati e più consistenti da parte della Banca centrale europea il prossimo anno", ha commentato lo stratega della Deutsche Bank Mark Wall.

Ricordiamo che attualmente il tasso nell'UE è al 4%. Secondo le previsioni di mercato attuali, entro la fine del 2024 potrebbe ridursi al 2,5%, mentre negli Stati Uniti si prevede una riduzione solo al 4% dal livello attuale del 5,25%-5,50%.

Se la differenza tra i tassi di interesse tra l'Unione Europea e gli Stati Uniti rimarrà notevole, molti analisti dovranno rivedere le proprie previsioni negative sul dollaro statunitense.

"Attualmente, il mercato sta valutando troppo aggressivamente i tagli dei tassi della Federal Reserve nel 2024, ma alcuni trader iniziano già a dubitare. Se in futuro le previsioni saranno corrette verso una minore riduzione dei tassi, potremmo nuovamente vedere un rafforzamento del dollaro", dice lo stratega di Credit Agricole, David Forrester.

Perché è meglio non affrettarsi con le conclusioni?

Bisogna precisare che non tutti gli esperti oggi condividono l'ottimismo riguardo al dollaro. Ad esempio, la Deutsche Bank si aspetta un allentamento monetario più marcato dalla Fed il prossimo anno di quanto il mercato si aspetta. Secondo gli esperti, entro la fine del 2024, la Banca centrale americana ridurrà i tassi di interesse di 175 punti base, al 3,75%, mettendo così una forte pressione sul rendimento dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti e sul dollaro.

"Prevediamo che nella prima metà del 2024 inizi una lieve recessione, che spingerà il tasso di disoccupazione statunitense sopra il 4,5% verso la metà dell'anno. A quel punto, l'inflazione core dovrebbe scendere a circa il 2,5% su base annua. Tutto ciò costringerà la Federal Reserve a implementare tagli più aggressivi di quanto si aspettino attualmente i trader o i membri del FOMC", ha detto l'economista della Deutsche Bank Matthew Raskin.

Inoltre, non si può escludere il rischio che il mercato potrebbe sbagliarsi pesantemente anche riguardo ai piani futuri della BCE. Al momento, sembra che i trader siano sicuri di come si svilupperanno gli eventi, ma alcuni esperti avvertono su possibili sorprese da parte del regolatore europeo.

"Cristina Lagarde ha più volte sottolineato che le prospettive a medio termine per la crescita dei prezzi al consumo nell'UE rimangono estremamente incerte. Considerando ciò, è improbabile che la Banca dichiari la vittoria sull'inflazione e inizi un allentamento a breve termine", ha notato l'analista Stefani Niven.

L'esperto ritiene che lo scenario accomodante nell'UE inizierà ad essere attuato solo alla fine del prossimo anno, quindi è estremamente prematuro seppellire l'euro.

Forse i trader avranno una visione più chiara sulle future azioni della Federal Reserve e della BCE già la prossima settimana dopo le riunioni dei regolatori americano ed europeo. Gli investitori non si aspettano aumenti dei tassi da questi incontri, ma sperano che sia Jerome Powell che Christine Lagarde forniranno indicazioni più concrete sulla futura politica monetaria, determinando così la direzione a breve termine di dollaro ed euro e formando un percorso a lungo termine per entrambe le valute. Bene, aspettiamo e vedremo.