FX.co ★ Oro vs Dollaro: il suspense del mercato con un finale imprevedibile

Questa settimana il dollaro statunitense ha subito il calo più drammatico dell'ultimo anno, aiutando il metallo giallo a riprendere a brillare. Martedì scorso, il prezzo dell'oro è salito di oltre il 1% e ha raggiunto il massimo settimanale di 1.975$. Riuscirà a sviluppare questo impulso rialzista o incontrerà di nuovo la forte resistenza del dollaro?

Segnali promettenti per l'oro

Dall'inizio di novembre, il prezzo dell'oro è rimasto saldamente nella zona di correzione al ribasso dopo il forte rally di ottobre. Ricordiamo che il mese scorso il prezzo dell'oro è salito rapidamente ai 2.000$ a causa delle tensioni geopolitiche scatenate dall'inizio della guerra in Medio Oriente. Da allora, le quotazioni dell'oro sono scese di quasi il 4%, si sono ritirate in modo significativo rispetto al massimo di ottobre, finendo nell'intervallo compreso tra 1.940 e 1.930 dollari la scorsa settimana.

La principale causa dell'indebolimento dell'oro è stata più l'assenza di escalation del conflitto in Medio Oriente che l'aumento delle aspettative dei trader riguardo a ulteriori aumenti dei tassi negli Stati Uniti.

Per l'intera settimana scorsa, funzionari americani hanno continuato a parlare del lungo cammino nella lotta contro l'inflazione, dando così un forte supporto al dollaro e mandando il prezzo dell'oro alla ricerca di un minimo.

Tuttavia, questa settimana il sentiment sul mercato è radicalmente cambiato. Il metallo giallo è tornato in vita dopo la pubblicazione di dati sull'inflazione negli Stati Uniti inferiori alle aspettative. Il rapporto pubblicato martedì scorso ha mostrato che nel mese di ottobre l'indice annuale dei prezzi al consumo è aumentato solo del 3,2% rispetto alla crescita del 3,7% del mese precedente. Anche l'inflazione core è diminuita su base annua (dal valore di settembre del 4,1% al 4,0%) e ha dimostrato il suo indebolimento più significativo degli ultimi due anni.

Un notevole progresso nel ridurre l'inflazione ha rafforzato l'opinione dei trader secondo cui la Federal Reserve potrebbe non dover più aumentare i tassi e mantenerli alti per un lungo periodo.

Dopo la pubblicazione dei dati sull'indice dei prezzi al consumo, i mercati dei futures hanno ridotto quasi a zero la probabilità di rialzi a dicembre e gennaio, ma hanno notevolmente aumentato le aspettative per la prima riduzione dei tassi negli Stati Uniti.

Attualmente, i trader stimano con oltre il 60% di probabilità che già a maggio la Federal Reserve inizierà ad allentare la sua politica monetaria.

Il rafforzamento del sentiment accomodante sul mercato ha esercitato una forte pressione sul rendimento dei titoli di Stato degli Stati Uniti e sul dollaro. Alla chiusura delle contrattazioni di martedì, l'indice DXY è sceso del 1,5% rispetto al paniere delle principali valute, raggiungendo il minimo di 2 mesi di 103,98, spingendo al rialzo il prezzo dell'oro.

Il 14 novembre, il prezzo del metallo giallo è balzato di quasi 20 dollari e ha raggiunto il livello più alto della settimana a 1.975$, ma purtroppo non è riuscito a mantenersi su questo picco a causa del ritorno alla crescita del rendimento dei titoli del Tesoro e del dollaro.

I dati macroeconomici pubblicati ieri negli Stati Uniti sono risultati migliori delle previsioni, il che ha aiutato il rendimento delle obbligazioni e la valuta statunitense a recuperare parzialmente le recenti perdite. I tori del dollaro sono stati particolarmente soddisfatti dei dati sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti. A ottobre, il dato è sceso dello 0,1% (di più, rispetto alla previsione degli economisti dello 0,3%).

Le vendite principali, che escludono le vendite di automobili, sono cresciute dello 0,1% il mese scorso, superando le aspettative di un valore stabile allo 0,0%.

Per quanto riguarda i dati sui prezzi alla produzione, in generale, hanno confermato la tendenza deflazionistica generale negli Stati Uniti. Alla fine di ottobre, l'indice PPI ha registrato la più grande diminuzione degli ultimi tre anni e mezzo, scendendo del 0,5% su base mensile.

"Questi dati sono in linea con il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo, il che indica un rallentamento dell'inflazione negli Stati Uniti. Tuttavia, hanno avuto un impatto limitato sulla dinamica del dollaro, probabilmente a causa del fatto che la reazione del mercato ai dati pubblicati martedì è stata eccessivamente acuta. Il dollaro era chiaramente ipervenduto, quindi ora viene scambiato nella zona di correzione al rialzo", ha condiviso la sua opinione dell'analista Lalalit Shridjandorn.

Secondo l'esperto, a breve termine il dollaro continuerà a rimanere vulnerabile, poiché avvicinandosi alla riunione di dicembre del FOMC, il mercato inizierà a scommettere più attivamente sul fatto che, alla luce degli ultimi dati sull'inflazione, il regolatore potrebbe abbandonare la sua recente retorica "da falco" a favore di una posizione più "accomodante".

Un punto di vista simile è ora condiviso dagli economisti di importanti istituzioni finanziarie come The Bank of America, Barclays, The Morgan Stanley e National Australia Bank.

Gli esperti ritengono che la crescita delle aspettative dei trader di un'inversione di politica monetaria da parte della Fed potrebbe cambiare l'attuale posizionamento del dollaro, invertendo il suo trend al ribasso.

"C'è già un notevole calo dell'interesse per il dollaro nel mercato, e se il sentimento accomodante dei trader continua ad aumentare, l'USD potrebbe scendere, addirittura, di un altro 1%", ha commentato l'analista di Jefferies LLC Brad Bechtel.

L'esperto ha anche ricordato che negli ultimi due anni il quarto trimestre non è stato favorevole per il dollaro, che ha raggiunto i suoi massimi nel terzo trimestre del 2021 e del 2022, ma è stato attivamente venduto negli ultimi tre mesi di ciascun anno.

"Non sto dicendo che quest'anno la storia debba ripetersi esattamente, ma personalmente non ho molta voglia di aprire posizioni lunghe sul dollaro al momento", ha aggiunto B. Bechtel.

Se le previsioni negative per il dollaro si avvereranno, ciò probabilmente provocherà un nuovo potente rally sul mercato dell'oro.

Gli strateghi di TD Securities stimano che un indebolimento del dollaro in mezzo alle crescenti speculazioni su un cambiamento nella politica monetaria statunitense dovrebbe portare il prezzo del metallo giallo sopra i 2.100 dollari in modo stabile il prossimo anno.

Quali fattori potrebbero rappresentare un rischio per il prezzo dell'oro?

Alcuni esperti ritengono che nel breve termine l'oro abbia possibilità di continuare a salire, finché il mercato rimane fortemente influenzato dai dati contenuti sull'inflazione negli Stati Uniti. Tuttavia, a breve termine, quando queste emozioni si calmeranno, il dollaro potrebbe tornare a una crescita stabile, supportato dall'idea di mantenere le alte tassi di interesse a lungo termine.

Ricordiamo che l'opinione secondo cui la Fed potrebbe iniziare già nel primo semestre dell'anno prossimo ad allentare le condizioni monetarie nel paese è solo una supposizione di mercato e non è confermata da dichiarazioni ufficiali dei membri del FOMC.

Al contrario, i politici americani sottolineano costantemente la necessità di mantenere a lungo una politica "aggressiva" per evitare un ritorno della crescita dei prezzi al consumo.

Certo, i dati recenti mostrano un progresso significativo nella lotta all'inflazione. Tuttavia, non bisogna dimenticare che su base annua i tassi di crescita dei prezzi rimangono ancora notevolmente al di sopra dell'obiettivo del 2% della Federal Reserve.

In considerazione di questo, al momento non è del tutto logico aspettarsi un'inversione imminente della politica della Banca centrale, che difficilmente farà un'altra restrizione e quindi userà l'attuale intervallo di tassi come unico mezzo per combattere l'inflazione.

"Attualmente i mercati prevedono una riduzione dei tassi nella prima metà del prossimo anno. Ma, secondo noi, l'impulso discendente dell'inflazione non sarà così rapido come ci si augurerebbe, quindi i tassi elevati saranno mantenuti molto più a lungo, sostenendo il dollaro", ha detto l'analista Roosevelt Bowman.

Anche il suo collega Stephen Englander della Standard Chartered Bank ritiene prematuro dire addio al dollaro forte in questo momento. Prevede episodici rafforzamenti del dollaro fino a quando sul mercato rimarrà anche solo un briciolo di speranza per il mantenimento a lungo termine della politica restrittiva.

Molti altri esperti condividono la stessa opinione:

"Non parlerei della fine del trend rialzista del dollaro solo perché questa settimana la valuta ha vissuto il suo peggior giorno dell'ultimo anno. Penso che le aspettative di mercato per un abbassamento dei tassi l'anno prossimo siano attualmente fortemente esagerate. Non appena i trader se ne renderanno conto, il dollaro tornerà a crescere in modo deciso", ha notato lo stratega valutario T. Rowe Price.

"È improbabile che la Fed tagli i tassi nel 2024. L'unica ragione per cui potrebbe iniziare un allentamento è un improvviso e rapido indebolimento del mercato del lavoro americano, il che è molto improbabile", ha commentato l'economista Tim Murray.

Se la verità sarà dalla parte di questi esperti e il dollaro continuerà effettivamente la sua ascesa nel breve e nel lungo termine, l'oro sarà destinato a ulteriori ribassi e difficilmente potrà avvicinarsi nuovamente ai suoi recenti massimi intorno ai 2000$ in questo periodo.

Quadro tecnico attuale del XAU/USD

Attualmente, il prezzo dell'oro sta affrontando una resistenza significativa intorno alla media mobile semplice a 20 giorni, al livello di 1,973$.

Per aprire la strada a ulteriori rialzi, ai tori serve necessariamente una rottura decisa al di sopra di questo livello. Finché il prezzo rimane al di sotto, il trend rialzista sembra instabile.

D'altra parte, per i venditori, l'obiettivo strategico al momento è il livello di supporto a 1,950$. La rottura al di sotto di questo livello sarebbe un segnale di ulteriore indebolimento dell'oro e un potenziale test del livello di 1,900$.

Per quanto riguarda gli indicatori tecnici, danno segnali contrastanti. Ad esempio, l'indice di forza relativa RSI mostra una chiara tendenza al ribasso, mentre il MACD indica un potenziale di crescita.