FX.co ★ Il breve trionfo dello yen: cos'è stato e perché è durato così poco?

Le negoziazioni di ieri sono state molto nervose per i trader che operano sulla coppia USD/JPY, in quanto hanno dimostrato un'estrema volatilità. Ad un certo punto, il tasso di cambio è sceso bruscamente di quasi 1.000 punti, per poi rimbalzare rapidamente ai massimi recenti. Cosa ha causato queste montagne russe e quali prospettive emergono ora per la major?

Rumors incoraggianti...

Quest'anno lo yen continua a mostrare la peggiore dinamica contro il dollaro americano tra le valute G10. Da gennaio, il tasso di cambio dello yen è sceso di oltre il 13% contro il dollaro. La principale causa dell'indebolimento dello yen è la posizione monetaria marginale della Banca del Giappone, che contrasta nettamente con la politica monetaria della Federal Reserve (Fed).

Ricordiamo che la Banca centrale giapponese rimane l'unico grande istituto centrale che finora non ha intrapreso la lotta contro l'alta inflazione attraverso l'inasprimento della politica monetaria nel paese. I tassi di interesse in Giappone sono intenzionalmente mantenuti in territorio negativo e attualmente si trovano al livello dello -0,1%, mentre il corrispondente dato americano è già nell'intervallo tra il 5,25% e il 5,50% e potrebbe aumentare ulteriormente entro la fine dell'anno in corso.

A differenza della Fed, che combatte attivamente l'aumento dei prezzi alzando i tassi da marzo 2022, la Banca del Giappone non vede ancora l'urgente necessità di lanciare una campagna anti-inflazione. L'autorità di regolamentazione sottolinea continuamente di non essere certa di una crescita stabile dei prezzi, nonostante l'inflazione core in Giappone sia rimasta sopra il suo obiettivo del 2% per 17 mesi consecutivi.

Non molto tempo fa, il capo dell'istituzione, Kazuo Ueda, ha dichiarato che per avviare una normalizzazione della politica monetaria sono necessarie prove valide che l'inflazione continuerà a crescere in futuro. Questa affermazione costituisce una sorta di punto di riferimento per i trader. Gli operatori di mercato attendevano con impazienza notizie positive dal fronte dell'inflazione in Giappone. Ecco perché la pubblicazione di ieri di Bloomberg ha provocato una reazione così emotiva da parte del mercato.

Ricordiamo che martedì mattina l'agenzia di stampa ha riferito che la Banca del Giappone si sta preparando a discutere l'aumento delle previsioni di inflazione per gli anni fiscali 2023 e 2024 nella prossima riunione.

Secondo le stime dei giornalisti, i funzionari potrebbero rivedere il consenso per l'anno finanziario 2023 da una stima precedente del 2,5% al 3%, e per il 2024 da 1,9% al 2%.

L'aumento delle aspettative inflazionistiche della Banca del Giappone significherebbe un cambiamento nella sua visione sulla natura della crescita dei prezzi. In tal caso, si potrebbe presumere che il regolatore non si attenga più al suo mantra di inflazione temporanea e cominci a inclinarsi verso l'opinione di una pressione dei prezzi più stabile.

Ecco perché la prospettiva di un aumento delle previsioni inflazionistiche della Banca del Giappone ha riportato speculazioni sul mercato riguardo a un imminente cambio di rotta nella politica monetaria del regolatore, cosa che ha notevolmente rassicurato i rialzisti dello yen. Ieri, gli acquirenti hanno letteralmente spinto JPY al rialzo nell'arco di un'ora di trading, aumentando il suo valore dello 0,7%. Lo yen è balzato rapidamente contro il dollaro a 148,84, da un livello di 149,70.

...e la dura realtà

Purtroppo, la valuta giapponese non è riuscita a mantenere questo picco. Il dollaro ha rapidamente recuperato il vantaggio ed è tornato ai massimi precedenti. Stamattina, la coppia USD/JPY veniva scambiata a 149,72, nonostante il giorno prima il dollaro si fosse leggermente indebolito rispetto al paniere delle principali valute.

La pressione sul dollaro è stata esercitata ieri da un'altra serie di commenti accomodanti da parte dei membri del FOMC, tra i quali il più radicale è stato l'affermazione della presidente della Federal Reserve di San Francisco, Mary Daly. La funzionaria ha ipotizzato che l'ultimo aumento dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine equivale a un rialzo dei tassi di interesse del 25 punti base. Ciò ha rafforzato l'opinione secondo cui la Fed potrebbe non essere costretta a inasprire ulteriormente le condizioni monetarie.

D'altro canto, il dollaro è stato sostenuto da dati macroeconomici più forti del previsto martedì. Secondo le statistiche, le vendite al dettaglio negli Stati Uniti sono cresciute dello 0,7% a settembre, in calo rispetto allo 0,3% previsto, poiché le famiglie hanno aumentato gli acquisti di automobili e hanno speso di più nei ristoranti e nei bar.

I dati positivi alimentano le speranze per un ulteriore aumento dei tassi negli Stati Uniti e aiutano il dollaro a mantenere le sue attuali posizioni, nonostante le dichiarazioni meno aggressive dei politici americani. Tuttavia, per la coppia USD/JPY, il principale fattore trainante di ieri è stato completamente diverso: le azioni accomodanti della Banca Centrale giapponese.

Dopo che il mercato è stato nuovamente travolto dalle speculazioni riguardo a imminenti cambiamenti monetari in Giappone, il rendimento dei titoli di Stato giapponesi (JGB) decennali è salito bruscamente a un nuovo massimo decennale dello 0,815%. Per mantenere la pressione al ribasso sul rendimento, la Banca del Giappone è stata costretta ad adottare misure di emergenza sotto forma di acquisto di obbligazioni non pianificate per un valore di 2 miliardi di dollari.

Questa mossa accomodante ha dissipato le speranze dei trader che la Banca del Giappone potesse presto abbandonare la sua politica ultra-soft a favore di una politica più restrittiva. Come vediamo, la dura realtà si è rivelata più convincente delle voci ottimistiche.

Affinché lo yen possa cambiare radicalmente la sua direzione rispetto al dollaro, le posizioni della BOJ e della Fed devono cambiare radicalmente. Finora, né l'uno né l'altro regolatore mostra cambiamenti monetari, quindi, il dollaro continua a dominare lo yen.

Prospettive immediate per la coppia USD/JPY

Questa settimana, i trader della coppia dollaro-yen aspettano altri due potenti fattori per la coppia dollaro-yen che potrebbero cambiare notevolmente la dinamica del dollaro.

Domani, l'attenzione degli investitori sarà focalizzata sulla dichiarazione del presidente della Federal Reserve, Jerome Powell. Se il capo dell'istituzione va in contrasto con i suoi colleghi, che hanno iniziato a propendere per una sospensione delle misure restrittive, e rilascia nuove indicazioni di politica monetaria più restrittiva, ciò potrebbe spingere il dollaro verso un altro rally, anche in tandem con lo yen.

Secondo le previsioni più ottimistiche, a breve termine, il dollaro potrebbe avvicinarsi nuovamente al livello tondo di 150, ma è improbabile che osi testarlo a causa del forte rischio di intervento valutario da parte del Giappone.

Se, invece, Jerome Powell dovesse improvvisamente unirsi al campo "colomba" e accennare che la Federal Reserve "ha già completato l'azione di aumento dei tassi", ciò probabilmente scatenerebbe un brusco calo del dollaro in tutte le direzioni. In tal caso, il dollaro rischia di scendere al di sotto del livello di 149 contro lo yen.

Esiste però anche uno scenario neutrale. Se il capo della Federal Reserve getta ombre sulla futura politica monetaria del regolatore, l'attuale consolidamento del dollaro potrebbe continuare fino al giorno X, cioè, il 1 novembre, quando la Banca centrale americana dovrebbe annunciare la sua decisione sul tasso di interesse.

In tal caso, nel breve termine, la coppia USD/JPY potrebbe essere scambiata in un range tra 149,20 e 149,90.

Venerdì 20 ottobre, è atteso un altro evento che potrebbe causare una maggiore volatilità per la coppia dollaro-yen: la pubblicazione dell'indice dei prezzi al consumo del Giappone per settembre.

Al momento, gli economisti prevedono un aumento dell'indice dei prezzi al consumo nazionale, che esclude il costo degli alimenti freschi, del 2,7% su base annua, rispetto al 3,1% registrato ad agosto.

Se questa previsione si avvera e vedremo un rallentamento dell'inflazione in Giappone, ciò metterà in dubbio la recente pubblicazione di Bloomberg e potrebbe causare ulteriori indebolimento dello yen contro il dollaro.

D'altra parte, dati più forti sulla crescita dei prezzi al consumo in Giappone potrebbero dare una spinta alla crescita dello yen. Non è escluso che, in caso di un tale scenario, lo yen potrebbe mostrare un'ulteriore crescita parabolica contro il dollaro, come avvenuto ieri.

Insomma, la fine della settimana si preannuncia molto interessante e, forse, persino estrema, quindi allacciate le cinture, sembra che la coppia USD/JPY sia pronta a fare un altro giro sulle montagne russe!