FX.co ★ EUR/USD. L'euro non cerca strade facili

Dall'inizio della settimana, la coppia EUR/USD sta lottando per una direzione, scambiandosi in un range stretto tra 1,0700 e 1,0760, mentre i trader fanno congetture sui prossimi passi della Fed e della BCE in materia di politica monetaria.

I dati sull'inflazione statunitense pubblicati ieri non sono riusciti a smentire l'opinione prevalente sul mercato secondo cui i membri del FOMC manterranno i tassi invariati quando si riuniranno il 19-20 settembre.

I trader valutano con una probabilità superiore al 90% che la Federal Reserve non cambierà i tassi settimana prossima. Nel frattempo, la probabilità di un aumento dei tassi di 25 punti base a novembre è di circa il 40%.

Alla fine di agosto, l'inflazione annuale negli Stati Uniti è salita al 3,7% dal 3,2% del mese precedente. Su base mensile, i prezzi al consumo sono aumentati dello 0,6% dopo un aumento dello 0,2% a luglio.

Nel frattempo, l'inflazione core si è ridotta al 4,3% rispetto al 4,7% su base annua, ma su base mensile il tasso ha inaspettatamente aggiunto lo 0,3%, rispetto all'incremento dello 0,2% registrato a luglio.

"Gli indicatori di inflazione fluttueranno inevitabilmente di mese in mese", sostengono gli strateghi di Pantheon Macroeconomics. Si aspettano che la Fed mantenga i tassi invariati a settembre, ma segnali la disponibilità a rialzarli nuovamente in base ai dati.

Gli analisti di Goldman Sachs hanno dichiarato che il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di agosto negli Stati Uniti non influenzerà l'esito della riunione del FOMC settimana prossima.

Prevedono che il regolatore manterrà la sua politica invariata e continuano a ritenere che la Fed riterrà superfluo un ulteriore aumento dei tassi a novembre.

Gli analisti di Barclays condividono l'appello alla pausa da parte della Fed settimana prossima, ma continuano a prevedere un ulteriore aumento dei tassi di 25 punti base entro la fine dell'anno.

"Le ultime cifre sull'inflazione statunitense non sono sufficienti per porre seriamente la questione di un aumento dei tassi da parte della Fed settimana prossima, ma sono sufficienti per mantenere la discussione sull'opportunità di un altro aumento nel 2023", hanno dichiarato gli esperti di Brean Capital.

Dai tempi dell'ultima riunione del FOMC, alcuni dati relativi agli Stati Uniti hanno indicato che non c'è bisogno di ulteriori aumenti dei tassi in futuro.

Gli analisti di Apollo Global osservano che la crescita dell'occupazione sta rallentando, ci sono meno posti vacanti e la crescita dei salari si sta anch'essa rallentando.

Nel frattempo, da metà luglio, il totale dei prestiti bancari nel paese è diminuito su base annua, il che indica che le istituzioni finanziarie stanno rendendo l'accesso ai prestiti più difficile, sia attraverso l'aumento dei tassi di interesse, sia attraverso l'adozione di standard più rigorosi.

Tuttavia, quello che non è accaduto è un rallentamento del tasso di crescita economica al di sotto della tendenza, il che, secondo Jerome Powell e i suoi colleghi, avrebbe rafforzato la fiducia dei membri del FOMC nel fatto che l'inflazione continuerà a diminuire in modo stabile dall'estate dell'anno scorso, quando ha toccato il massimo di 40 anni al 9,1%.

La situazione ideale per i dirigenti della Fed sarebbe quella in cui l'economia potrebbe crescere a un tasso di circa l'1,8% all'anno, con un obiettivo di inflazione del 2%, e con una politica creditizia e monetaria adeguata.

Tuttavia, lo scorso trimestre il PIL degli Stati Uniti è cresciuto più del previsto, al 2,1% su base annua. Secondo alcune stime, il tasso di crescita potrebbe accelerare fino al 3% nel trimestre attuale.

Pertanto, non sorprende che solo due membri del FOMC abbiano dichiarato di non vedere la necessità di ulteriori aumenti dei tassi, mentre altri hanno detto che le loro previsioni di rallentamento dell'inflazione si basavano su un tasso dei fondi federali leggermente più alto.

"Gli ultimi dati sull'indice dei prezzi al consumo di agosto negli Stati Uniti indicano che, senza un rallentamento della crescita e un aumento della disoccupazione nel paese, non ci sarà una tendenza al ritorno all'inflazione core del 2%", hanno affermato gli strateghi di TS Lombard.

"C'è praticamente nessun dubbio che la Fed lascerà i tassi invariati a settembre, ma c'è la possibilità di un ulteriore aumento dei tassi a novembre", hanno aggiunto.

La Fed difficilmente dichiarerà la vittoria finché non vedrà ulteriori prove di un movimento dell'inflazione verso il suo obiettivo del 2%. Gli ufficiali del FOMC non escluderanno ulteriori aumenti dei tassi se necessario, ritengono gli esperti di High Frequency Economics.

L'accelerazione dell'inflazione complessiva negli Stati Uniti è motivo sufficiente per far sì che la Federal Reserve adotti una posizione più aggressiva, ritengono gli esperti di deVere Group. Si aspettano che la banca centrale americana inizi a preparare il mercato per un possibile aumento dei tassi alla riunione di novembre.

Un punto di vista simile è condiviso dagli esperti di Convera.

"Presto è per dire che gli "orsi" dell'USD hanno preso il controllo della situazione. La riunione del FOMC di novembre sarà l'evento chiave, poiché l'aumento dei prezzi del petrolio greggio aumenta il rischio di un altro aumento dei tassi, potenzialmente sostenendo il dollaro", hanno notato.

"Nel frattempo, la prossima decisione della BCE sui tassi potrebbe potenzialmente diventare un catalizzatore per il cambiamento della dinamica dell'euro", hanno aggiunto in Convera.

Giovedì la BCE dovrà annunciare la sua decisione sulla politica monetaria. A giudicare da tutto, la banca centrale si trova di fronte a una delle decisioni più difficili dal momento dell'inizio del ciclo di stretta monetaria a luglio 2022.

Mantenere i tassi invariati probabilmente susciterebbe critiche, sostenendo che la BCE sta ponendo fine troppo presto alla lotta contro l'inflazione, mentre un ulteriore aumento dei tassi potrebbe aggravare i problemi economici, riporta il Financial Times.

I sostenitori dell'aumento dei tassi questa settimana affermano che è necessario poiché l'inflazione, inclusi gli indicatori di base, rimane ancora troppo alta nella zona euro, e l'ultimo aumento dei prezzi dell'energia minaccia un nuovo acceleramento dei prezzi al consumo.

"Gli impulsi inflazionistici sono semplicemente troppo forti per consentire alla BCE di fare una pausa", hanno detto gli economisti di Danske Bank.

Con loro concordano gli analisti di ING. "La bilancia dei rischi questa settimana si inclina verso un aumento dei tassi della BCE. Ci aspettiamo che la banca centrale alzerà i tassi di 25 punti base", hanno dichiarato.

I sostenitori della pausa fanno notare che il brusco ciclo di stretta della politica monetaria della BCE ha avuto un impatto sull'economia della zona euro.

Il settore manifatturiero della regione sta già soffrendo a causa dei costi di prestito più elevati, e il settore dei servizi sta affrontando difficoltà.

Inoltre, il finanziamento alle imprese e alle famiglie si è ridotto drasticamente.

"Mentre l'inflazione core nella zona euro sta mostrando solo segni preliminari di indebolimento, le prospettive di crescita economica si sono notevolmente deteriorate, il che significa che c'è meno necessità di restrizioni", ha osservato Natixis.

"Dati i punti di vista contrastanti su se la BCE alzerà ancora i tassi o preferirà fare una pausa nel ciclo di restrizione, è difficile dire come reagirà l'euro oggi. Tutto sembra possibile. Pertanto, secondo noi, ha senso coprire il lato che sarà più doloroso e vedere cosa porterà la riunione di oggi alla fine", hanno dichiarato gli esperti di Commerzbank.

Il mercato a termine valuta la possibilità di un aumento dei tassi da parte della BCE alla riunione di giovedì al 70%, rispetto al 20% all'inizio del mese.

Date le dinamiche dei prezzi di mercato, l'euro scenderà più del previsto se la BCE manterrà i tassi invariati, rispetto a quanto salirà se i tassi verranno aumentati, ritengono gli economisti della Commonwealth Bank of Australia.

"La BCE pubblicherà anche un nuovo set di previsioni economiche, e la valutazione della banca centrale su quanto rapidamente diminuirà l'inflazione influenzerà l'opinione del mercato sulla probabilità di ulteriori restrizioni della politica", hanno detto.

Gli esperti di TD Securities hanno discusso la possibile decisione della BCE in materia di tassi di interesse e le conseguenze per la coppia EUR/USD.

Hanno presentato tre scenari:

1. Scenario "falco" (probabilità 45%)

La BCE alzerà i tassi di interesse di 25 punti base. Tuttavia, la presidente della BCE, Christine Lagarde, confermerà l'importanza di rimanere dipendenti dai dati in arrivo ma ammorbidirà le dichiarazioni riguardanti ulteriori aumenti, suggerendo che la soglia per ulteriori aumenti è stata spostata più in alto.

In tal caso, la coppia EUR/USD potrebbe aumentare dello 0,5%.

2. Scenario di base (probabilità 50%)

La BCE manterrà lo status quo, ma le dichiarazioni nel comunicato finale saranno simili a quelle della riunione precedente. La presidente della BCE, C. Lagarde, manterrà l'orientamento di luglio e ribadirà che le decisioni future dipendono dai dati in arrivo.

Sottolineerà che ulteriori aumenti sono possibili ma non garantiti.

In caso di esito di questo tipo, è previsto un aumento della coppia EUR/USD dello 0,25%.

3. Scenario "colomba" (probabilità 5%)

La BCE manterrà i tassi di interesse invariati e ammorbidirà leggermente le dichiarazioni nel comunicato finale, indicando che esiste una soglia elevata per riprendere gli aumenti dei tassi.

La presidente della BCE, C. Lagarde, confermerà la dipendenza della banca centrale dai dati in arrivo, ma affermerà che saranno necessarie sorprese significative per un altro aumento dei tassi.

Metterà in luce anche il peggioramento delle prospettive economiche e affermerà che la BCE vuole evitare il rischio di una politica monetaria eccessivamente restrittiva.

In caso di questo scenario, è prevista una diminuzione della coppia EUR/USD dello 0,6%.

Tuttavia, anche il lato statunitense dell'equazione potrebbe influire. Il punto è che praticamente contemporaneamente alla decisione della BCE sui tassi saranno resi noti i dati sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti per agosto.

Un aumento dei tassi della BCE di 25 punti base e un chiaro segnale di una pausa potrebbero lasciare la coppia EUR/USD in una situazione di stallo, specialmente se le vendite al dettaglio negli Stati Uniti risultassero deboli, notano gli analisti di Societe Generale.

L'inerzia della BCE e le forti vendite al dettaglio negli Stati Uniti potrebbero mettere pressione su EUR/USD, ritengono.

Il minimo a tre mesi, stabilito settimana scorsa intorno a 1,0690, funge da primo supporto per EUR/USD. Successivamente entrerà in gioco il minimo di maggio a 1,0635, dopodiché la coppia si dirigerà verso il livello psicologicamente significativo di 1,0600.

D'altra parte, la resistenza iniziale si trova a 1,0770, seguita dalla cifra tonda di 1,0800 e dalla media mobile a 200 giorni a 1,0830.