FX.co ★ Rublo: due obiettivi, un solo colpo

Le raccomandazioni individuali per gli esportatori potrebbero dimostrarsi più efficaci rispetto all'obbligo di vendere il 90% dei proventi. Il Ministero delle Finanze insisteva su questa misura. La Banca centrale della Russia temeva che il meccanismo potesse non funzionare. Alla fine è stata trovata una via di mezzo: il controllo individuale. Ciò ha permesso agli "orsi" del cambio USD/RUB di passare al contrattacco.

Il rischio di un'accelerazione dell'inflazione in un contesto di indebolimento del rublo e ampi stimoli fiscali avrebbe sicuramente spinto la Banca centrale russa ad aumentare il tasso chiave a settembre. Tuttavia, sotto la pressione del governo, ciò è avvenuto in anticipo, durante una riunione straordinaria del regolatore. La svalutazione si riflette sui prezzi con un ritardo temporale e se il USD/RUB avesse continuato il suo rally, sarebbero stati aggiunti 1-2 punti percentuali all'indice dei prezzi al consumo entro marzo 2024. Proprio in vista delle elezioni presidenziali. Ciò è inaccettabile per il Cremlino.

Inoltre, il governo sta lavorando a un progetto di bilancio con i cosiddetti "dolcificanti" - un nuovo pacchetto di misure di stimolo per la popolazione. Rafforzando la domanda interna, il governo di Mosca rischia di accelerare l'inflazione. Quindi, l'aumento del tasso chiave dall'8,5% al 12% è una misura necessaria. È finalizzata a colpire due obiettivi contemporaneamente: rallentare l'indice dei prezzi al consumo e dare una bella lezione agli "orsi" del cambio USD/RUB.

Dal punto di vista fondamentale, un rafforzamento della politica monetaria difficilmente potrebbe interrompere il trend al rialzo osservato nella coppia in esame. Alla base di questo trend c'è il peggioramento della bilancia delle partite correnti della Russia a causa della diminuzione dei ricavi delle esportazioni e della ripresa delle importazioni ai livelli dell'inizio del 2022.

Dinamica del conto delle partite correnti della Russia

Visto che si osserva una diminuzione dei volumi medi delle spedizioni di petrolio russo via mare a 2,84 milioni di barili al minimo da gennaio, sembra che la situazione stia peggiorando. A metà maggio, il volume era superiore di 1,05 milioni di barili. Il dato settimanale medio più volatile è sceso al minimo dal mese di dicembre. Le entrate degli esportatori stanno diminuendo, il che si riflette in una riduzione delle vendite di entrate in valuta.

In tale contesto, il deprezzamento della valuta nazionale è inevitabile, e questo aiuta il governo a tappare i buchi nel bilancio. In termini di rubli, i redditi sono in aumento, il che consente di finanziare le spese. Tuttavia, prima delle elezioni, il Ministero delle Finanze è costretto a contenere la sua gioia per l'ascesa di USD/RUB. Se la coppia raggiungerà il livello di 150, ciò potrebbe scatenare il panico nella società.

Dinamica delle vendite di proventi in valuta degli esportatori

È evidente che l'aumento del tasso di interesse al 12% e il controllo individuale sui movimenti di capitale con il rischio di passare al controllo totale sono misure temporanee. Queste misure creano squilibri non solo nel mercato valutario, ma anche nell'economia nel suo complesso. Prima o poi, l'uso di strumenti amministrativi causerà molte difficoltà. Tuttavia, al momento il popolo può tirare un sospiro di sollievo.

Dal punto di vista tecnico, sul grafico giornaliero di USD/RUB, si sta formando il pattern Tre indiani. Tuttavia, la rottura della resistenza rappresentata dal livello di pivot a 94,9 potrebbe fungere da catalizzatore per un aumento della coppia con la probabilità di una ripresa del trend rialzista. La raccomandazione è quella di acquistare al superamento del livello.