FX.co ★ La combinazione di politica fiscale e quella monetaria determinerà l'ulteriore direzione dell'euro

I compratori di euro e sterlina sono comunque riusciti a difendere livelli abbastanza importanti. Hanno potuto costruire un nuovo limite inferiore del canale ascendente, che consente loro di pensare più seriamente all'ulteriore recupero degli asset rischiosi. Ma prima di parlare del quadro tecnico, vorrei spendere qualche parola su come i governi di vari paesi europei e le banche centrali si stanno adeguando ai cambiamenti che non vedevano dalla crisi finanziaria globale. Ciò crea una seria preoccupazione per i mercati finanziari.

Attualmente, la Banca centrale europea e i suoi rappresentanti stanno seriamente considerando la questione dell'aumento dei tassi di interesse già nel luglio di quest'anno. Ciò è necessario per reprimere l'inflazione. Tuttavia, abbastanza recentemente, nessuno avrebbe fatto aggiustamenti così seri, soprattutto conoscendo l'approccio conservatore e la reazione della BCE a tutto ciò che sta accadendo intorno. Molto probabilmente, anche gli scettici inveterati, che hanno appena affermato che l'inflazione ha un effetto temporaneo e che anche in caso di un forte balzo, questo sarà compensato solo dalle perdite deflazionistiche osservate nell'ultimo decennio, stanno gradualmente iniziando a cambiare idea.

Dovrebbe essere chiaro che ora l'eurozona si trova ad affrontare un problema che stanno affrontando anche altri paesi sviluppati, compresi gli Stati Uniti. La Banca centrale europea decide di aumentare il costo del prestito proprio nel momento in cui molti governi stanno già intervenendo nell'economia, fornendo o progettando di fornirle un sostegno ancora maggiore a causa della sua forte contrazione. E qui il problema è che l'economia è in calo non solo per l'alto livello di inflazione, ma anche per le sanzioni, oltre che per un forte deterioramento della situazione geopolitica. Non tutti gli europei o, come hanno dimostrato recenti statistiche, gli americani sono pronti a separarsi facilmente dai loro sudati guadagni, pagando in eccesso per benzina, energia e persino cibo. Nel Regno Unito, tutto è anche peggio - lì il costo delle utenze batte tutti i record immaginabili e inimmaginabili e il costo della vita cresce quasi ogni giorno - e questo è solo l'inizio. Gli oneri finanziari più elevati alla fine eserciteranno una pressione ancora maggiore sulle finanze pubbliche - questo è un dato di fatto.

Quanto a lungo potrà durare la combinazione di oneri finanziari in aumento e maggiore spesa fiscale dipenderà dalla volontà degli investitori di continuare a finanziare governi carichi di debiti, nonché dalla determinazione della BCE a combattere l'inflazione e dalla sua capacità di tenere i mercati sotto controllo. Nello stesso Regno Unito, si sono già diffuse voci secondo cui la Banca d'Inghilterra potrebbe rifiutarsi di aumentare ulteriormente i tassi di interesse quest'estate, ma il governatore Andrew Bailey le ha recentemente smentite. Ma dire è una cosa e fare è un'altra.

Molti economisti dubitano che il nuovo mix di politica fiscale e quella monetaria dell'eurozona possa durare troppo a lungo.

Il punto importante è se il mercato può contare su nuovi stimoli fiscali (si pensi alla politica fiscale) che non saranno più supportati dalla politica monetaria straordinaria. Si prevede che la valutazione del corretto equilibrio monetario e fiscale sarà oggetto di discussione da parte dei ministri delle finanze e delle banche centrali della zona euro nel prossimo futuro al vertice del G7 di Bonn.

Per quanto riguarda le cifre, i governi della zona euro continuano ad attenersi ai programmi di stimolo che hanno lanciato per la prima volta durante la pandemia di coronavirus. Nella zona euro, il disavanzo di bilancio totale era di circa il 7% nel 2020 e del 5% nel 2021. È improbabile che i paesi riusciranno a mantenere un livello così basso dal prossimo anno, soprattutto dopo l'inizio dell'operazione militare speciale russa sul territorio dell'Ucraina e le sanzioni imposte.

Alcuni economisti sottolineano che oltre ad alleviare il carico inflazionistico su famiglie e imprese, i governi si trovano anche ad affrontare la necessità di aumentare gli investimenti per rinunciare alle risorse energetiche russe e aumentare le capacità di difesa. Secondo un'analisi degli economisti di UBS, i costi ammonteranno al 2% della produzione entro la fine del prossimo anno, con la maggior parte in arrivo nel 2022.

Fino alla fine del programma di stimolo della Banca centrale europea si poteva contare su denaro facile e conveniente, che ora ha lasciato il mercato. Il programma di acquisto di obbligazioni ha mantenuto basso il costo dell'indebitamento pubblico mantenendo i tassi estremamente bassi. Ora la situazione sta cambiando: l'acquisto d'urgenza del debito è già stato interrotto e il generale quantitative easing sta per fermarsi del tutto.

Tutto ciò continuerà ad avere un impatto negativo sulla valuta europea e su altri asset rischiosi. Il movimento al rialzo ora osservato non è altro che un pullback dopo aver raggiunto minimi annuali regolari. Forse si parlerà un po' meno di raggiungere la parità tra euro e dollaro, ma in generale la situazione non cambierà in meglio nel prossimo futuro. Anche tali asset deprezzati respingeranno gli investitori, costringendoli ad assumere un atteggiamento attendista.

Il forte aumento dell'euro questa settimana, poi lo stesso forte calo e ancora una volta i compratori sono usciti vincitori - questo non durerà a lungo. A breve termine, è meglio scommettere sul supporto immediato nella parte inferiore di 1,0560. Affinché il mercato rialzista continui, gli acquirenti devono difendere questo livello. Se lo perdono, molto probabilmente i ribassisti faranno calare lo strumento di trading già ai minimi: 1,0520 e 1,0480. Si può parlare della crescita dell'euro, ma prima i rialzisti devono superare 1,0640. Solo dopo punteranno a una rottura di 1,0690. Da lì è prevista una strada fino a 1,0740 e 1,0780.

Gli acquirenti della sterlina hanno recentemente difeso 1,2340, il che consente loro di costruire il limite inferiore del canale correttivo ascendente. Ma i dati recenti su un aumento record dell'inflazione nel Regno Unito suggeriscono che permangono seri problemi nell'economia. In questo contesto, il balzo osservato del livello di reddito medio delle famiglie britanniche del 7,0% in termini di inflazione del 9,0% non indica l'aumento del reddito, ma, al contrario, la sua riduzione. Nel breve termine i compratori proteggeranno sicuramente 1,2450. Superare 1,2570 aumenterà la crescita della sterlina. Una rottura di 1,2570 porterà a un balzo istantaneo dello strumento di trading a 1,2640 e 1,2690. Una rottura di 1,2450 riporterà pressione sulla sterlina, aprendo la strada ai minimi a 1,2390 e 1,2340. L'obiettivo più lontano nelle condizioni attuali sarà il supporto a 1,2280, che verrà aggiornato se l'economia del Regno Unito si deteriorerà molto rapidamente.