Il momento per lo yen non è ancora arrivato. Perché la valuta giapponese continuerà ad indebolirsi rispetto al dollaro?

Questa settimana lo yen ha registrato un'improvvisa impennata rispetto al dollaro, tanto che molti lo associano alla famosa espressione di borsa "rimbalzo del gatto morto". Sfortunatamente, la valuta giapponese è tornata rapidamente sulla sua consueta rotta discendente, e, a quanto pare, non l'abbandonerà presto. Cerchiamo di capire perché lo yen è destinato a indebolirsi ulteriormente nei confronti del biglietto verde.

Questa settimana la valuta americana ha registrato il sell-off più forte dall'inizio dell'anno su tutti i fronti, anche in coppia con lo yen, essendo sotto pressione a causa del forte aumento del sentimento accomodante nel mercato riguardo alla futura politica monetaria della Federal Reserve.

Ricordiamo che mercoledì scorso i trader hanno aumentato significativamente la probabilità che la Fed iniziasse a tagliare i tassi nella riunione di settembre, e si sono anche orientati verso un tasso di riduzione più intenso di quanto precedentemente previsto quest'anno.

A innescare ciò è stato il rapporto sui prezzi al consumo negli Stati Uniti, da cui è emerso che l'inflazione nel paese è cresciuta meno ad aprile rispetto ai dati del mese precedente.

– Il rallentamento della crescita dei prezzi in aprile, dopo che l'inflazione negli Stati Uniti aveva registrato una forte accelerazione nel primo trimestre in un contesto di forte domanda interna, è stato del tutto inaspettato, e questo è probabilmente il motivo per cui ha causato una reazione iniziale così forte da parte degli investitori ribassisti in dollari, aspettandosi un'imminente inversione monetaria della Fed, ha affermato l'analista Matt Weller.

Tuttavia, il giorno dopo, giovedì, il sentimento accomodante nel mercato è diminuito nuovamente, riportando il dollaro a crescere su tutta la linea, inclusa la coppia con lo yen. Ciò è stato facilitato da due fattori:

1. Un aumento inaspettatamente forte dei prezzi delle importazioni statunitensi ha sollevato preoccupazioni sul fatto che l'elevato costo delle importazioni potrebbe aumentare le pressioni inflazionistiche nel paese e costringere la Fed a mantenere i tassi alti più a lungo del previsto.

2. Ad alimentare le aspettative aggressive del mercato sono stati anche i commenti rilasciati giovedì dai funzionari della Federal Reserve secondo cui il raggiungimento dell'obiettivo di inflazione del 2% potrebbe richiedere più tempo del previsto.

La prospettiva di tassi di interesse più alti negli Stati Uniti per un periodo più lungo costituisce una solida base per il dollaro, soprattutto contro lo yen, che continua a subire forti pressioni dai tassi ancora bassi in Giappone.

Ricordiamo che a marzo la BOJ ha portato l'indicatore fuori dal territorio negativo per la prima volta negli ultimi 17 anni, portandolo al livello dello 0,0%–0,1%. Per fare un confronto: negli Stati Uniti il tasso di riferimento è attualmente compreso tra il 5,25% e il 5,50%.

Come si può vedere, la differenza nei tassi di interesse è enorme, e potrebbe rimanere tale anche in futuro, dato che la Banca Centrale americana quest'anno ridurrà solo leggermente il tasso, e la sua controparte giapponese difficilmente deciderà una serie di misure degli aumenti dei tassi.

I deboli dati macroeconomici del Giappone pubblicati questa settimana hanno confermato i timori degli investitori che la BOJ perseguirà una graduale e tranquilla normalizzazione della sua politica monetaria.

Secondo le statistiche, l'economia giapponese si è contratta nel primo trimestre più del previsto, in parte perché l'aumento del costo della vita dovuto allo yen debole ha pesato sui consumi.

Alcuni esperti hanno suggerito che la debolezza dei consumi in Giappone potrebbe aggiungersi alla già crescente pressione politica sulla banca centrale affinché aumenti i tassi di interesse per rallentare la caduta dello yen, che sta danneggiando le famiglie a causa dell'aumento dei prezzi delle importazioni.

Tuttavia, è improbabile che ciò spinga la Banca del Giappone a riconsiderare il suo piano di modesti aumenti dei tassi delineato ad aprile, poiché i politici saranno ansiosi di vedere se i consumi si riprenderanno più tardi nel corso dell'anno come previsto.

– La Banca del Giappone spera che l'aumento dei salari porti ad un aumento dei consumi. Ma potrebbe preferire aspettare i dati sul prodotto interno lordo del secondo trimestre previsti per agosto per vedere se questo è vero, ha detto Naomi Muguruma, stratega della Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.

Su questa base si può presumere che nel prossimo futuro l'autorità di regolamentazione giapponese adotterà un approccio attendista e non alzerà i tassi, cercando così di salvare lo yen da un ulteriore deprezzamento.

Ricordiamo che non molto tempo fa il capo del dipartimento, K. Ueda, ha lasciato intendere che la Banca Centrale potrebbe inasprire le condizioni monetarie nel paese in risposta all'indebolimento della valuta se la caduta dello yen dovesse stimolare l'inflazione a crescere a causa dei maggiori costi di importazione.

Tuttavia, molti analisti ritengono che questa affermazione non debba essere presa sul serio, poiché si tratta solo di un tentativo di stabilizzare lo yen dopo che i due interventi valutari proposti da Tokyo non hanno portato l'effetto desiderato.

La valuta giapponese continua a essere scambiata contro il dollaro ai minimi da 34 anni (appena sotto 156,00) e rimane la più debole nel Gruppo dei 10, anche se il governo è intervenuto due volte a fine aprile e inizio maggio.

L'economista Doug Greenig vede il potenziale per un'ulteriore debolezza dello yen rispetto al biglietto verde a causa dell'ampia divergenza dei tassi tra Giappone e Stati Uniti e non crede che la BOJ cambierà improvvisamente i suoi panni e prenderà un percorso da falco.

– Il Giappone non ha la possibilità di aumentare attivamente i tassi di interesse, come hanno fatto gli Stati Uniti per due anni. L'enorme debito pubblico del Giappone ammonta al 263% del PIL, ma quasi la metà è nelle mani della BOJ, quindi la situazione potrebbe essere più complessa di quanto sembri, ha affermato.

Anche il suo collega David Aspell condivide un'opinione simile. Egli ritiene che, a causa dell'ampio divario nei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone, gli investitori continueranno a utilizzare lo yen come valuta di finanziamento per i carry trade, portando ad un ulteriore indebolimento dello JPY.

– Le posizioni corte sullo yen sono ancora molto elevate e rimarranno elevate per molto tempo, ha affermato lo stratega della Deutsche Bank Alan Raskin.

Nel frattempo, gli ultimi dati della Commodity Futures Trading Commission hanno mostrato che i gestori patrimoniali hanno aumentato le loro scommesse contro la valuta giapponese di circa 6.500 contratti la scorsa settimana, arrivando a quasi 60.000, il guadagno più grande da marzo.

– Affinché l'equilibrio di potere nella coppia USD/JPY possa cambiare a favore dello yen, i trader devono vedere un cambiamento fondamentale nell'attuale quadro fondamentale. La Banca del Giappone deve diventare più aggressiva e la Fed deve diventare più accomodante. Per ora, questi due scenari sembrano improbabili, ha concluso l'analista Brad Bechtel.

L'analisi tecnica della coppia USD/JPY indica un'ulteriore crescita, con livelli di resistenza chiave a 156,05, 157,00 e il massimo dell'anno in corso a 160,32. Se il prezzo scende al di sotto di 155,69, i livelli di supporto significativi saranno 155,18, 155,00, nonché il minimo del 16 maggio di 153,60.

Il trend rialzista dell'USD/JPY rimane robusto finché l'azione dei prezzi rimane al di sopra della nuvola di Ichimoku (Kumo) e della linea di trend rialzista tracciata dai minimi di gennaio 2024. Inoltre, la continua crescita della quotazione è evidenziata dall'indice di forza relativa RSI, che è al di sopra della linea media di 50 e ha il potenziale per raggiungere la zona di ipercomprato.

Come possiamo vedere, il percorso di minor resistenza per il cambio dollaro-yen ora è verso l'alto. Il primo livello di resistenza è Kijun-Sen a 156,05. Una volta superato questo limite, i prossimi obiettivi saranno 157,00 e il massimo del 26 aprile di 158,44, seguito dal massimo annuale di 160,32.

Se la coppia USD/JPY scendesse al di sotto del livello di 155,69, sarebbe possibile un aggiustamento verso livelli di supporto più bassi. Il primo livello significativo sarà Tenkan-Sen a 155,18, seguito da 155,00. Una volta superati questi livelli, la fermata successiva sarà il minimo del 16 maggio a 153,60, seguito da Senkou Span B a 153,06.