Questa mattina la valuta giapponese ha continuato il suo rapido calo contro il dollaro americano, iniziato venerdì scorso. All'inizio delle contrattazioni asiatiche lo yen è crollato dell'1,2% rispetto al dollaro, segnando un nuovo minimo storico a 160,245, prima di rimbalzare improvvisamente e salire di oltre quattrocento punti a 155,74. Cerchiamo di capire le cause della volatilità elevata dello yen e perché potrebbe persistere nei prossimi giorni.
Perché lo yen è crollato così bruscamente?All'alba di lunedì, la valuta giapponese ha toccato un minimo storico di 34 anni contro il suo omologo americano. Lo yen è scivolato sotto il livello chiave di 160,00, considerato da molti operatori di mercato una "linea rossa" oltre la quale Tokyo potrebbe intervenire.
Gli analisti di Bloomberg ritengono che l'ultimo calo dello yen sia stato causato da scambi deboli in Giappone a causa dell'arrivo della cosiddetta "Settimana d'oro" - il periodo di vacanza più lungo nel paese, durante il quale molti mercati sono chiusi.
"Lo yen ha subito un forte calo contro il dollaro a causa dei tentativi dei trader di testare i livelli chiave in un contesto di liquidità molto bassa, soprattutto perché ora ci sono molte ragioni fondamentali per il ribasso della valuta giapponese", spiegano gli esperti.
Ricordiamo che lo scorso venerdì lo yen è precipitato contro il dollaro di 350 punti, raggiungendo il livello di 158,445, dopo la conclusione della riunione di aprile della Banca del Giappone sulle politiche monetarie. Durante questa riunione, il regolatore, come previsto, ha mantenuto i tassi di interesse nell'attuale intervallo dello 0,0%-0,1%, stabilito il mese scorso dopo anni di mantenimento al di sotto dello zero.
Inoltre, la Banca centrale giapponese ha apportato delle modifiche alle sue previsioni sull'inflazione e sulla crescita economica per l'attuale anno fiscale. Ha rivisto al rialzo le previsioni dell'inflazione dal 2,4% al 2,8% e ha abbassato il consenso sulla crescita economica dall'1,2% allo 0,8%.
Questo ha convinto ulteriormente gli investitori che la Banca del Giappone si trova di fronte a un dilemma complesso: l'inflazione stabile apre la strada a un'ulteriore stretta, invece un'economia fragile rappresenta un ostacolo significativo per una normalizzazione attiva.
Il governatore della BOJ, Kazuo Ueda, che ha tenuto la consueta conferenza stampa al termine della riunione, non è riuscito ad attenuare il prevalente tono accomodante del mercato riguardo alla futura politica del regolatore, sebbene abbia ripetuto la sua recente dichiarazione aggressiva. "Se le fluttuazioni dello yen avranno un impatto sull'economia e sui prezzi difficile da ignorare, ciò potrebbe essere motivo per un aggiustamento della politica monetaria", ha osservato il capo dell'ente giapponese.
Gli investitori hanno ignorato questo commento, comprendendo bene che, per quanto la Banca del Giappone voglia apparire decisa in questa fase, le sarà abbastanza difficile tenere il passo con la Fed.
Attualmente, i tassi di interesse negli Stati Uniti rimangono al 5,25%-5,50%, nonostante all'inizio dell'anno gli investitori avessero ipotizzato che la banca centrale avrebbe iniziato ad allentare la politica monetaria a marzo.
Questo mese, i trader hanno notevolmente modificato le loro previsioni riguardo al futuro corso della Fed sotto l'influenza dei forti dati macroeconomici degli Stati Uniti. Al momento, la probabilità che l'autorità di regolamentazione americana inizi a ridurre i tassi non prima di dicembre è pari a circa l'80%.
La prospettiva di tassi di interesse alti negli Stati Uniti per un periodo più lungo esercita una forte pressione sullo yen, che ha perso ogni speranza che quest'anno i tassi in Giappone possano aumentare significativamente, il che potrebbe ridurre la forte divergenza monetaria tra i due paesi.
Questa settimana, tutta l'attenzione degli investitori valutari è concentrata sulla prossima riunione del FOMC, che si terrà dal 30 aprile al 1 maggio. Si prevede che la banca centrale americana manterrà i tassi di interesse invariati, ma potrebbe assumere un atteggiamento più aggressivo visti i recenti forti dati macroeconomici.
Brian Dangerfield, analista presso la National Westminster Bank, non esclude che durante la riunione di aprile della Fed, il presidente del comitato, Jerome Powell, possa accennare a un ulteriore aumento dei tassi, anche se questo non rappresenta lo scenario di base del FOMC.
In tale scenario, è probabile che il dollaro mostri una crescita parabolica su tutti i fronti, compreso lo yen, che questa mattina ha registrato un inaspettato rimbalzo dal suo minimo storico.
Cosa ha spinto lo yen verso l'alto?Per la seconda sessione consecutiva, la coppia USD/JPY mostra forti oscillazioni, portando gli investitori a sospettare un intervento di Tokyo.
Ricordiamo che dopo che la scorsa settimana il dollaro aveva raggiunto un nuovo massimo, ha immediatamente rimbalzato indietro, al livello di 154,97. Tuttavia, il dollaro ha rapidamente recuperato tutte le sue perdite contro lo yen.
"Questo indica che le autorità giapponesi non erano coinvolte. È più probabile che il calo di USD/JPY sia stato provocato dalla paura degli investitori di un possibile intervento nel mercato, dato che la quotazione si era avvicinata al livello di 160,00, che molti percepiscono come una linea rossa", commentano gli economisti di Bloomberg.
Questa mattina lo yen ha ripetuto lo scenario di ripresa di venerdì, ma questa volta il rimbalzo dal minimo è stato più intenso, il che, secondo alcuni esperti, potrebbe indicare il coinvolgimento delle autorità giapponesi.
"Dato che oggi in Giappone è un giorno festivo, molti si aspettavano che il trading sarebbe stato tranquillo. Tuttavia, sembra che gli speculatori avessero altri piani. All'inizio della sessione asiatica, la coppia USD/JPY ha superato il livello di 160,00, e questo ha chiaramente infastidito il governo giapponese tanto da interrompere il loro giorno di festa e intervenire sul mercato valutario, il che ha portato a un brusco calo delle quotazioni", ipotizza l'analista della City Matt Simpson.
Anche il suo collega Charu Chanana della Saxo Bank ritiene che l'ampiezza del ribasso del dollaro contro lo yen indichi un possibile intervento. Prashant Nyunakha di TD Securities condivide la stessa opinione:
"La velocità e l'ampiezza del rafforzamento dello yen da 160 a 155 punti, in assenza di fattori fondamentali, indicano un intervento ufficiale di Tokyo".
Tuttavia, c'è un altro punto di vista. Alcuni esperti, tra cui Mahjabeen Zaman di ANZ, dubitano che dietro l'attuale calo del cambio USD/JPY ci siano le autorità giapponesi, ritenendo che la colpa sia, come prima, della paura degli investitori di un intervento.
Quali sono le prospettive per lo yen?Se Tokyo sia intervenuta oggi sul mercato o meno, lo dirà il tempo. Comunque sia, tutti gli esperti valutari sono ora convinti che la ripresa dello yen sia a breve termine e prevedono che la valuta giapponese ritorni presto ai minimi recenti.
"Il fattore più importante che influenza il tasso di cambio USD/JPY è la differenza nei rendimenti e nei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone. Finché questa differenza rimarrà elevata, lo yen non avrà la possibilità di rafforzarsi seriamente e per lungo tempo rispetto al dollaro", ha osservato M. Zaman.
Jane Foley di Rabobank condivide un'opinione simile:
"Affinché gli interventi valutari abbiano successo e aiutino lo yen a ritrovare la sua posizione rispetto al dollaro, il mercato deve vedere un netto miglioramento dei dati economici in Giappone, che deve essere accompagnato da un rallentamento della crescita e da un allentamento della pressione sui prezzi negli Stati Uniti. Finora, né il primo né il secondo sono visibili all'orizzonte, quindi tutto indica una continua crescita della coppia USD/JPY, soprattutto in previsione della riunione del FOMC di aprile".
Anche l'analista Chris Weston è ottimista riguardo alla coppia dollaro-yen, ritenendo che un intervento giapponese, sia già avvenuto sia imminente, difficilmente riuscirà a interrompere l'attuale tendenza al ribasso dello yen.
"I trader probabilmente inizieranno ad acquistare nuovamente la coppia USD/JPY a livelli più bassi nella speranza di un'ulteriore crescita della valuta principale a causa della forte divergenza monetaria tra Stati Uniti e Giappone. Pertanto, molto probabilmente presto vedremo di nuovo la quotazione vicina o superiore al livello di 160,00", ha detto l'esperto.
Nel frattempo, il suo collega Nicholas Chia di Standard Chartered avverte che se lo yen dovesse scendere nuovamente sotto quota 160,00, il governo giapponese potrebbe intraprendere azioni più attive per proteggere la propria valuta nazionale.
"Il crollo odierno del dollaro rispetto allo yen, se è stato effettivamente causato dall'intervento di Tokyo, difficilmente sarà un evento isolato. Penso che Tokyo intenda respingere in modo aggressivo ogni attacco degli speculatori al livello di 160,00".