Lo yen sta affondando. Arriva il salvagente?

La valuta giapponese continua a scivolare lentamente ma inesorabilmente verso il basso rispetto al suo omologo americano. Ieri, lo yen ha registrato un nuovo record negativo a 154,85, nonostante i recenti commenti "da falco" del capo della Banca centrale giapponese (BOJ), Kazuo Ueda, e l'alto rischio di intervento sul mercato da parte di Tokyo. Scopriamo quali sono le cause dell'attuale calo dello JPY e perché potrebbe non solo continuare, ma anche intensificarsi nel prossimo futuro.

Lo yen si sta avvicinando gradualmente al livello di 155,00, che molti operatori di mercato considerano una sorta di "linea rossa". Si ritiene che il suo superamento possa costringere il governo giapponese a condurre il primo intervento valutario dal 2022 a sostegno dello yen.

Il timore di un intervento trattiene i tori del dollaro da un brusco rialzo del tasso di cambio USD/JPY, poiché i funzionari giapponesi ripetono continuamente che non tollereranno eccessive oscillazioni dello yen e risponderanno in modo decisivo, implicando un intervento.

Nonostante ciò, i partecipanti al mercato continuano a vendere attivamente lo yen contro il dollaro. Questo è dovuto al fatto che il quadro fondamentale continua a favorire il dollaro USA. La Federal Reserve non ha ancora mostrato intenzioni di ridurre i tassi di interesse poiché l'inflazione nel paese rimane stabile. Allo stesso tempo, la Banca del Giappone, al contrario, dubita di una crescita stabile dei prezzi e quindi non mostra un particolare desiderio di aumentarli.

Questa evidente divergenza nella politica monetaria aumenta l'attrattività delle operazioni di carry trade, in cui gli investitori prendono in prestito denaro in una valuta con un basso tasso di interesse (in questo caso lo yen) e investono in un asset con rendimento più alto (il dollaro statunitense).

Secondo i dati della Commissione per il commercio di futures su merci del 16 aprile, i grandi speculatori, come i fondi hedge, hanno aumentato il volume della posizione netta corta sullo yen a oltre 173.000, il che rappresenta un record dal 2006.

Questo rende lo yen vulnerabile a ulteriori ribassi contro il dollaro, anche se è già scambiato ai minimi di 34 anni. Ieri, la valuta giapponese ha testato il livello più basso dal 1990 contro il dollaro a 154,85, ignorando i recenti commenti aggressivi del presidente della Banca del Giappone, Kazuo Ueda.

Ricordiamo che alla fine della scorsa settimana, il capo della Banca del Giappone ha ammesso che un yen debole potrebbe spingere la BOJ a considerare un ulteriore aumento dei tassi quest'anno, se continuerà ad esercitare pressioni al rialzo sull'inflazione complessiva nel paese attraverso l'aumento dei costi di importazione.

I tori dello yen hanno accolto con entusiasmo questo commento, il che ha causato un marcato calo della coppia USD/JPY di alcuni punti, tuttavia, il rapporto sull'inflazione in Giappone pubblicato lo stesso giorno è risultato più debole delle previsioni e ha rapidamente riportato gli acquirenti di JPY con i piedi per terra.

I dati hanno mostrato che, nonostante l'inflazione in Giappone continui a mantenersi saldamente sopra il 2%, sono emersi segni di un indebolimento della pressione sui prezzi, il che potrebbe indurre la BOJ a rinviare un altro giro di stretta monetaria.

D'altra parte, l'inflazione negli Stati Uniti, al contrario, mostra un altro ciclo di crescita, in base alla pubblicazione dei dati sui prezzi al consumo di marzo.

La persistente crescita dei prezzi ha spinto molti politici americani a riprendere una posizione più aggressiva, il che, naturalmente, si riflette sui sentimenti degli investitori.

Attualmente, i trader stanno valutando la probabilità che la Federal Reserve inizi ad allentare la sua politica monetaria a settembre o novembre, rispettivamente al 46% e al 42%. Questo è in netto contrasto con il consenso di mercato precedente, secondo il quale il primo taglio dei tassi negli Stati Uniti era atteso per giugno.

Le preoccupazioni riguardo al fatto che la Banca del Giappone e la Federal Reserve attueranno una normalizzazione delle loro attuali politiche in modo graduale hanno esercitato una notevole pressione sullo yen alla fine della scorsa settimana e all'inizio di questa.

In risposta a un ulteriore indebolimento dello yen questa mattina, il governo giapponese ha intrapreso due tentativi per prevenire la svalutazione della sua valuta nazionale.

Per cominciare, all'inizio della giornata il ministro delle finanze giapponese Shinichi Suzuki, che nelle ultime settimane ha ripetutamente messo in guardia contro le fluttuazioni speculative del tasso di cambio dello yen, ha dichiarato che le autorità locali "collaboreranno strettamente con i colleghi stranieri per affrontare l'eccessiva volatilità nel mercato valutario".

Ricordiamo che la scorsa settimana, S. Suzuki ha discusso con la sua collega americana, Janet Yellen, la situazione attuale della valuta giapponese e le possibili soluzioni a questo problema.

"Non nego che questo evento abbia posto le basi affinché il Giappone adottasse misure appropriate nel mercato valutario, ma non discuterò la natura di queste azioni", ha sottolineato il Ministro delle Finanze del Giappone.

Alcuni analisti hanno percepito nell'odierna dichiarazione di S. Suzuki un chiaro accenno al tacito consenso di Washington a un intervento di Tokyo sul mercato, se necessario, interpretando questa minaccia come la più incisiva dall'ultimo intervento giapponese.

Inoltre, stamattina il presidente della Banca del Giappone, BOJ, K. Ueda, ha tentato di sostenere lo yen. Ha ribadito la sua recente promessa di aumentare i tassi in risposta al calo della valuta giapponese, se ciò dovesse alimentare l'inflazione.

La dichiarazione "da falco" del capo della Banca del Giappone è stata rilasciata alla vigilia della prossima riunione della Banca sulla politica monetaria, prevista per la fine della settimana, il 25-26 aprile.

Nonostante ciò, la maggior parte degli economisti continua a ritenere che la BOJ non aumenterà i tassi adesso, preferendo attendere prove più convincenti di un'inflazione stabile.

Attualmente, i trader considerano ottobre come il mese più probabile per un ulteriore inasprimento della politica monetaria da parte della Banca del Giappone, dopo che a marzo ha aumentato il tasso di riferimento per la prima volta dal 2007.

Tuttavia, molti analisti, tra cui gli economisti di BNP Paribas, ritengono che le previsioni di mercato potrebbero cambiare drasticamente questa settimana, favorendo un aumento anticipato dei tassi di interesse in Giappone.

"C'è il rischio che possiamo vedere uno spostamento delle stime di mercato verso giugno o luglio, se la Banca del Giappone rivede al rialzo la sua previsione sull'inflazione al consumo durante la riunione di aprile", ha condiviso la sua opinione Ryutaro Kono, stratega di BNP Paribas.

Lo stesso punto di vista è condiviso attualmente dagli esperti di Bloomberg. Prevedono che il recente aumento dei prezzi del petrolio, così come i risultati inaspettatamente forti delle trattative primaverili sui salari, quasi certamente porteranno a una revisione al rialzo delle previsioni sull'inflazione.

Questa mossa, insieme alla recente retorica aggressiva del capo della BOJ, potrebbe benissimo riportare sul mercato aspettative di un innalzamento anticipato dei tassi in Giappone e fornire un supporto, seppur minimo e temporaneo, allo yen.

C'è un'alta probabilità che alla fine di questa settimana il dollaro mostri un altro rally, a seguito del quale il calo dello yen non solo riprenderà, ma potrebbe anche intensificarsi notevolmente.

La minaccia maggiore per la valuta giapponese attualmente proviene dai dati macroeconomici americani. Giovedì, sarà pubblicata la statistica sul PIL degli Stati Unti per il primo trimestre, e venerdì, l'indice delle spese personali per il consumo (PCE), che la Fed preferisce utilizzare per misurare l'inflazione.

"Se i dati dovessero indicare nuovamente un'economia solida e un'inflazione stabile, è probabile che i mercati posticipino ulteriormente le attese per il primo taglio dei tassi negli Stati Uniti. Di conseguenza, potremmo vedere un ulteriore rafforzamento dei rendimenti dei titoli di Stato americani e un apprezzamento del dollaro", ha commentato l'analista della Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong.

Attualmente, gli economisti prevedono che l'indice dei prezzi PCE sia aumentato dello 0,3% su base mensile a marzo, in linea con il dato precedente, e che abbia registrato un incrimento annuo dal 2,5% al 2,6%.

Se i dati risulteranno più caldi delle previsioni, ciò potrebbe intensificare ulteriormente le preoccupazioni dei trader riguardo al mantenimento di una politica monetaria aggressiva negli USA in vista della riunione del FOMC della prossima settimana.

In tale situazione, il dollaro potrebbe balzare bruscamente contro lo yen e annullare tutti i possibili profitti che potrebbero derivare dalla riunione della Banca del Giappone, se ci saranno.

Alcuni analisti non escludono che alla fine della settimana la coppia USD/JPY possa tentare di superare la resistenza al livello di 155,00, nonostante l'alto rischio di intervento valutario da parte di Tokyo.

Se l'asset supererà impunemente anche questa soglia dopo aver recentemente superato la precedente linea rossa a 152,00, ciò potrebbe aprire la strada ai tori del dollaro verso vette ancora più alte.

"Non credo che le autorità giapponesi intervengano a questo livello, poiché comprendono perfettamente che l'intervento sarebbe inefficace alla luce dei forti dati economici degli Stati Uniti e dell'aumento dei rendimenti dei treasury americani", ha dichiarato l'analista di BNP Paribas R. Kono.

Un punto di vista simile è condiviso dal suo collega Kelvin Zhe. Egli ritiene che il Ministero delle Finanze del Giappone si limiterà a interventi verbali, evitando passi concreti, finché la principale forza trainante per la coppia USD/JPY sarà l'alto rendimento dei Treasury americani.

"Ma non appena il rendimento inizierà a diminuire costantemente, le autorità potrebbero intervenire nel mercato, se a quel tempo ci sarà ancora la necessità e lo yen inizierà a rafforzarsi in modo naturale", ha concluso l'esperto.

L'analisi tecnica della coppia valutaria USD/JPY mostra che l'indice di forza relativa (RSI) è ancora in zona di ipercomprato nei grafici giornalieri, il che potrebbe limitare la crescita dell'asset nel breve termine.

Inoltre, notevoli ostacoli al rialzo sono ora rappresentati dal nuovo massimo pluriennale, registrato all'inizio della settimana a 154,85, e dalla successiva soglia chiave di 155,00.

Tuttavia, il superamento di questi livelli può essere un segnale per gli investitori orientati alla crescita e confermare la continuazione del trend rialzista iniziato a marzo di quest'anno dopo il raggiungimento dei minimi mensili.

D'altra parte, il calo della coppia sotto la cifra tonda di 154,00 rischia di riportare i ribassisti sul mercato. Ulteriori vendite intorno a 153,60-153,55 potrebbero spingere USD/JPY verso un importante livello di supporto vicino alla zona di 153,25'153,20, e da lì alla soglia di 153,00.