Ieri sera, la valuta giapponese ha registrato un forte rialzo contro il dollaro statunitense, raggiungendo il massimo di due settimane. Cerchiamo di capire le ragioni di questo inaspettato balzo e perché molti analisti ritengono che presto lo yen potrebbe tornare ai minimi recenti e addirittura stabilire un nuovo record negativo.
Cosa spinge lo yen?
La valuta giapponese, che questa settimana ha continuato a oscillare rispetto al dollaro ai minimi storici, ieri sera ha improvvisamente invertito la rotta in rialzo.
Il catalizzatore per lo yen è stato il rafforzamento dei rischi geopolitici in seguito a un'altra escalation del conflitto in Medio Oriente. Giovedì, il presidente degli Stati Uniti, Joe Biden, ha promesso di sostenere l'offensiva israeliana nella Striscia di Gaza se Israele decide di intraprendere azioni concrete per proteggere i suoi operatori umanitari e la popolazione civile.
Dopo la telefonata tra il leader americano e il primo ministro israeliano Benjamin Netanyahu, sui mercati si è registrato un aumento della domanda di asset rifugio, compreso lo yen. In questo contesto, la valuta giapponese è cresciuta rispetto al dollaro (che in questo momento si trova in uno stato di incertezza in attesa dei dati sull'occupazione negli Stati Uniti), aumentando di quasi lo 0,3%, a 151,28.
Nella notte tra giovedì e venerdì, il rally dello yen è proseguito dopo le dichiarazioni del governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, che hanno alimentato voci secondo cui la banca centrale potrebbe aumentare i tassi di interesse prima di quanto attualmente previsto dai partecipanti al mercato.
Ricordiamo che durante la riunione di marzo, la Banca del Giappone ha alzato i tassi di interesse per la prima volta negli ultimi 17 anni, ma ha dichiarato di voler mantenere condizioni finanziarie accomodanti nel paese per il futuro.
Ciò ha convinto il mercato che un altro aumento dei tassi in Giappone è ancora lontano. Un sondaggio condotto da Reuters poco dopo la riunione di marzo della BOJ ha mostrato che più della metà degli economisti prevede un altro aumento dei tassi quest'anno tra ottobre e dicembre.
Tuttavia, oggi il capo della Banca centrale giapponese, Kazuo Ueda, ha suscitato speranze tra i tori dello yen per un'ulteriore stretta monetaria più precoce. In un'intervista al quotidiano Asahi Shimbun, il governatore della Banca ha detto che la probabilità di raggiungere il livello di inflazione target stabilito dalla banca dovrebbe aumentare costantemente dall'estate all'autunno.
Questo commento indica che la banca centrale vuole confermare la diffusione dell'aumento dei salari e il suo impatto sui prezzi prima di iniziare nuovamente ad aumentare i tassi di interesse.
Nel frattempo, ieri, la più grande federazione sindacale del Giappone ha presentato i risultati intermedi delle trattative salariali per l'anno in corso. Rengo ha comunicato che al 2 aprile è stato raggiunto un aumento salariale del 5,24%. Si tratta del dato più alto degli ultimi 30 anni.
Si ipotizza che l'aumento salariale ottenuto attraverso le trattative annuali tra i sindacati e le aziende si rifletterà gradualmente nei dati a partire da questo mese e durante tutta l'estate.
Parlando con i giornalisti, Ueda ha anche detto che la BOJ potrebbe compiere un altro passo verso politiche monetarie più restrittive quando la certezza nel raggiungimento di un ciclo positivo di aumenti salariali e inflazione raggiungerà l'80% o l'85%. Attualmente si attesta al 75%, il che ha spinto la Banca a iniziare un allentamento della politica monetaria il mese scorso.
Inoltre, nell'intervista, il capo della Banca del Giappone ha lasciato intendere che un ulteriore indebolimento dello yen potrebbe anche diventare il motivo per aumentare i tassi di interesse se ciò porta ad un aumento dell'inflazione a causa dei maggiori costi di importazione.
"Se la variazione del tasso di cambio avrà un impatto negativo sul ciclo di crescita dei salari in Giappone, ciò diventerà il motivo per adottare misure correttive attraverso la politica monetaria", ha osservato il governatore.
Un sondaggio condotto dall'agenzia Bloomberg subito dopo le modifiche nella politica monetaria della BOJ il mese scorso ha mostrato che più del 50% dei rispondenti vede il rischio di ulteriori aumenti dei tassi di interesse nel prossimo futuro a causa dello yen debole.
"Tuttavia, sarebbe una decisione difficile per la Banca, poiché l'economia giapponese non è pronta per aumenti dei tassi consecutivi. Ma considerando l'attuale debolezza della valuta nazionale, non escluderei del tutto la possibilità di un imminente aumento dei tassi", ha commentato l'economista della Mizuho Bank, Daisuke Karakama.
Le dichiarazioni di Ueda hanno notevolmente aumentato il sentiment avverso al rischio sul mercato. In questo contesto, il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 2 anni, molto sensibile alla politica della BOJ, è salito al massimo di 13 anni allo 0,21%, fornendo un forte supporto allo yen e portando la coppia USD/JPY al di sotto del livello tondo di 151,00, fino al minimo in due settimane a 150,80.
Quali rischi ci sono per lo yen?Mancano diverse settimane alla prossima riunione della Banca del Giappone sulla politica monetaria, ma è improbabile che lo yen riesca a rimanere sull'onda di crescita fino ad allora, poiché nei prossimi giorni potrebbe verificarsi un altro riequilibrio delle forze a favore del dollaro nella coppia USD/JPY.
Questa settimana è stata difficile per il dollaro americano. Il biglietto verde è scivolato da un massimo di 5 mesi a un minimo di 2 settimane dopo un'improvvisa frenata nella crescita del settore dei servizi negli Stati Uniti, che ha alimentato le aspettative di un taglio dei tassi di interesse a giugno.
I commenti di ieri del presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, hanno in parte aiutato il dollaro a riprendersi dal calo, suggerendo che potrebbe non essere necessario un taglio dei tassi quest'anno se l'inflazione continuerà a rimanere stabile.
Tuttavia, al momento gli investitori non stanno affrettando scommesse aggressive sul futuro corso della Federal Reserve, preferendo attendere dati chiave sull'occupazione e sull'inflazione negli Stati Uniti, che dovrebbero fornire maggiori chiarezza sulle prospettive della politica monetaria dell'autorità di regolamentazione americana.
Oggi tutta l'attenzione degli operatori è concentrata sulla pubblicazione dei dati Non-Farm Payroll di marzo. Secondo le previsioni degli analisti, il rapporto sull'occupazione dovrebbe mostrare che l'economia degli Stati Uniti avrà aggiunto più di 200.000 posti di lavoro a marzo.
"Nonostante il dato sia significativamente inferiore rispetto ai massimi osservati negli ultimi due anni, continua a indicare una domanda salutare di lavoratori e potrebbe alimentare voci sul posticipo della Federal Reserve nel ridurre i tassi alla seconda metà dell'anno", dicono gli analisti di Bloomberg.
La svendita dello yen potrebbe essere alimentata dalle crescenti preoccupazioni riguardo al mantenimento a lungo termine del significativo differenziale di tassi di interesse tra gli Stati Uniti e il Giappone. Ricordiamo che il tasso di riferimento negli Stati Uniti è attualmente fissato al 5,50%, mentre il tasso di riferimento giapponese è allo 0,10%.
Potremo assistere ad un calo ancora maggiore dello yen la prossima settimana se i dati sull'inflazione negli Stati Uniti risulteranno nuovamente superiori alle previsioni. In tal caso, gli investitori probabilmente ridurranno significativamente la probabilità di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a giugno, il che potrebbe spingere la coppia USD/JPY a nuovi massimi, nonostante l'alto rischio di intervento giapponese sul mercato.
Perché pochi credono che la Banca del Giappone opterà per l'intervento?
Il rapporto sui prezzi al consumo negli Stati Uniti sarà pubblicato mercoledì 10 aprile. Lo stesso giorno il primo ministro giapponese Fumio Kishida avrà un incontro con il presidente americano Joe Biden a Washington.
Gli analisti di Bloomberg ritengono che il Giappone non interverrà sul mercato in questo momento, anche se lo yen dovesse crollare bruscamente contro il dollaro a seguito di dati forti sull'inflazione statunitense, considerando l'obiettivo di Kishida di mostrare unità con Biden.
"Questo non è il momento più opportuno per un intervento, quindi riteniamo che Tokyo continuerà a osservare passivamente la svalutazione dello yen", dicono gli esperti. "Se tuttavia la valuta giapponese dovesse scendere al di sotto del livello di 152,00 e le autorità non facessero nulla in risposta, ciò potrebbe agitare ancora di più i tori del dollaro e intensificare la vendita dello yen.
Il livello di 152,00 è attualmente considerato da molti operatori come una linea rossa, il cui superamento potrebbe spingere il governo giapponese ad agire concretamente. Molti lo definiscono anche "il limite di Kanda", ritenendo che il principale diplomatico valutario del Giappone, Masato Kanda, non permetterà al valore dello yen di scendere al di sotto di questo livello.
Ricordiamo che la settimana scorsa, quando la valuta giapponese ha toccato il livello più basso dal 1990 a 151,97, Masato Kanda ha rivolto diverse minacce agli speculatori valutari.
Tuttavia, la più forte minaccia di intervento è arrivata dal ministro delle Finanze del Giappone, Shinichi Suzuki, che ha dichiarato che il governo è pronto ad adottare misure decise contro ulteriori svalutazioni dello yen.
Questa settimana il tono di S. Suzuki è diventato molto più morbido, anche se mercoledì il tasso di cambio dello yen è nuovamente stato vicino al livello di 152,00. Ciò indica che le autorità giapponesi probabilmente non interverranno in questo momento e preferiranno aspettare un rafforzamento naturale dello yen, che inizierà non appena la situazione fondamentale cambierà a suo favore.
Tuttavia, non è del tutto prudente escludere la possibilità di intervento. Il Giappone dispone di una potenza di fuoco sufficiente per intervenire sui mercati, con riserve valutarie che ammontavano a 1,15 trilioni di dollari alla fine di febbraio.
Secondo le stime di Goldman Sachs, circa 175 miliardi di dollari di questa somma sono investiti in fondi denominati in dollari, che le autorità possono utilizzare per intervenire senza vendere titoli di debito a lungo termine.
Due anni fa Tokyo ha dimostrato di non temere di intervenire autonomamente sui mercati per sostenere lo yen. A tale scopo, nell'autunno del 2022 sono stati spesi 60 miliardi di dollari, il che alla fine ha impedito al dollaro di superare il livello di 152,00.
Quando tecnico USD/JPYNonostante il recente calo delle quotazioni, gli oscillatori nel grafico giornaliero rimangono ancora in territorio positivo, suggerendo un possibile recupero dell'asset a breve termine.
Per rinnovare l'interesse all'acquisto, è necessario che il prezzo salga sopra la zona 151,30-151,35. In tal caso, la coppia USD/JPY potrebbe nuovamente puntare al livello 151,70, che rappresenta il primo ostacolo significativo sulla strada verso la cifra tonda di 152,00. Un movimento stabile al di sopra di questo livello probabilmente innescherà una nuova ondata di chiusura delle posizioni corte e spingerà i prezzi verso il livello psicologicamente importante di 153,00.
D'altra parte, qualsiasi ulteriore calo al di sotto di 150,25 esporrebbe la soglia chiave di 150,00, il cui superamento verso il basso attiverebbe i trader ribassisti e indirizzerebbe la coppia USD/JPY verso l'area 149,35-149,30, e da lì verso il livello di 149,00.