Il destino dello yen e del dollaro è nelle mani dell'inflazione

La scorsa settimana il dollaro si è apprezzato dello 2,6% rispetto allo yen, poiché i trader hanno rivisto le loro aspettative riguardo a un imminente cambio di rotta nella politica monetaria sia della Federal Reserve (Fed) che della Banca del Giappone (BOJ). Ma riuscirà la coppia USD/JPY a mantenere il suo rally questa settimana? Tutto dipenderà dai dati sull'inflazione negli Stati Uniti e in Giappone.

Negli ultimi sette giorni, il dollaro ha mostrato la migliore crescita settimanale contro lo yen da giugno 2022, testando venerdì un massimo di tre settimane a 145,98.

La ripresa della coppia dai recenti minimi è stata favorita da un indebolimento delle aspettative aggressive del mercato riguardo alla futura politica monetaria della Banca del Giappone. Fino a poco tempo fa, molti trader scommettevano che la Banca centrale giapponese avrebbe avviato l'uscita dalla lunga era dei tassi negativi già a gennaio. Tuttavia, alla luce degli ultimi tristi eventi in Giappone, l'ottimismo dei trader si è notevolmente affievolito.

Ricordiamo che all'inizio del Nuovo Anno una potente scossa di terremoto di magnitudo 7,6 ha colpito la penisola di Noto in Giappone, causando la perdita di oltre cento vite e gravi danni. La maggior parte degli esperti ritiene che questa catastrofe naturale costringerà la Banca del Giappone a prendersi del tempo prima di apportare cambiamenti nella politica monetaria.

"Probabilmente, la Banca preferirà valutare le conseguenze economiche del disastro prima di avviare la normalizzazione del suo attuale corso, al fine di evitare di infliggere ulteriori danni all'economia già vulnerabile attraverso un inasprimento delle condizioni monetarie nel paese", osservano gli analisti di Bloomberg.

Oltretutto, molti analisti avvertono che il sentimento accomodante nei confronti della politica della BOJ rischia di diventare ancora più forte questa settimana a causa dei dati di domani sui prezzi al consumo a Tokyo.

Il mese scorso, il dato (che rappresenta l'elemento chiave delle tendenze inflazionistiche a livello nazionale) è sceso dal 3,3% al minimo annuale del 2,6%. Se a gennaio l'IPC mostrerà nuovamente una diminuzione, ciò aumenterà le preoccupazioni dei trader riguardo a un ulteriore rallentamento della crescita dei prezzi al consumo nel paese e all'atteggiamento della Banca nei confronti del raggiungimento del suo obiettivo principale - un'inflazione stabile al 2%.

In tal caso, le speculazioni su un imminente cambio di rotta della BOJ dovrebbero raffreddarsi ancora di più, portando a un ulteriore indebolimento dello yen contro il dollaro. Anche il fatto che i trader continuano ad aumentare le posizioni corte sullo yen indica la possibilità di un ulteriore ribasso.

Come mostrano i dati pubblicati venerdì dalla Commodity Futures Trading Commission, la settimana conclusasi il 2 gennaio, gli hedge fund hanno aumentato le scommesse al ribasso sullo yen di 452 contratti, a 61.995.

Tuttavia, la maggior parte degli strateghi valutari prevede ancora un rafforzamento dello yen nel lungo termine. Gli economisti della RBC, ad esempio, prevedono che entro 12 mesi lo yen verrà scambiato contro il dollaro a 135, circa il 7% sopra i livelli attuali.

"Rimaniamo fedeli alle nostre stime precedenti e prevediamo la normalizzazione della politica della Banca del Giappone nel 2024. In questo contesto, lo yen supererà le altre principali valute, compreso il dollaro", dicono gli esperti.

La valuta giapponese dovrebbe essere sostenuta anche dalle aspettative di una svolta accomodante da parte della Federal Reserve americana, che, secondo le previsioni, quest'anno potrebbe indebolire notevolmente il dollaro.

La scorsa settimana, l'indice DXY si è rafforzato rispetto al paniere delle principali valute dell'1,1%, la migliore crescita settimanale dal mese di luglio.

Il principale supporto al dollaro è arrivato da un indebolimento delle speculazioni di mercato riguardo a un taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti anticipato e più intenso.

Ricordiamo che alla fine di dicembre i trader, scioccati dall'ultima riunione accomodante del FOMC, hanno aumentato la probabilità di una svolta monetaria a oltre il 90%. Peraltro, la previsione era che entro la fine dell'anno la Banca Centrale americana avrebbe tagliato i tassi di circa 160 punti base.

Tuttavia, all'inizio di questo mese, le previsioni degli investitori sono cambiate notevolmente sia per quanto riguarda i tempi che l'entità dell'allentamento. Al momento, la maggior parte dei trader stima la probabilità che la Fed inizi a cambiare la sua politica monetaria già a marzo solo al 64% e prevede un taglio dei tassi di 140 punti base entro la fine del 2024.

Il ritorno di uno scenario più aggressivo è dovuto ai dati piuttosto ottimistici del mercato del lavoro americano, emersi la settimana scorsa.

Il punto di riferimento più importante per i trader sono stati i dati sugli occupati non agricoli di dicembre. Il rapporto pubblicato venerdì ha mostrato che l'economia degli Stati Uniti ha creato 216.000 nuovi posti di lavoro il mese scorso, molto al di sopra della stima preliminare degli economisti di 170.000.

Anche gli altri componenti del report hanno soddisfatto i tori del dollaro. Così, a dicembre, il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 3,7% rispetto alle aspettative di crescita al 3,8%, e i salari medi degli americani sono aumentati in termini mensili dello 0,4%, mentre era previsto un aumento dello 0,3%.

"Senza dubbio, il mercato del lavoro negli Stati Uniti non è più così teso come all'inizio della ripresa. Tuttavia, la crescita dell'occupazione rimane stabile in termini assoluti, anche se ha rallentato in termini relativi. È incoraggiante anche il livello piuttosto basso dei licenziamenti. Tutto questo indica un mercato del lavoro sano, e sospettiamo che in questo contesto il FOMC manterrà invariato il tasso sui fondi federali per i prossimi mesi, il che dovrebbe sostenere il dollaro", commentano gli economisti di The Wells Fargo.

Tuttavia, non tutti gli esperti condividono attualmente questo ottimismo nei confronti del dollaro statunitense. Gli analisti di Bloomberg avvertono che questa settimana le aspettative degli investitori riguardo ai ritmi e all'entità delle riduzioni della politica monetaria della Federal Reserve potrebbero nuovamente cambiare.

Ciò è evidenziato dal ritiro del dollaro venerdì dai suoi massimi recenti dopo la pubblicazione degli indici di attività economica negli Stati Uniti. Così, la coppia USD/JPY è scesa da un massimo intraday di 145,98 a 144,67.

Alla fine della scorsa settimana, l'Institute for Supply Management ha riferito che il suo indice non manifatturiero è sceso da 52,7 a 50,6 a dicembre, mentre gli economisti prevedevano che si sarebbe attestato a 52,6. I dati negativi sono diventati un altro segno della attuale debolezza dell'economia statunitense, e hanno nuovamente riportato sul mercato le voci su un taglio dei tassi anticipato e più intenso da parte della Fed.

Tuttavia, i trader al momento non hanno fretta di trarre conclusioni, preferendo attendere il rapporto chiave di questa settimana – i dati sull'inflazione negli Stati Uniti di dicembre – che sarà rilasciato giovedì prossimo.

Negli ultimi mesi la crescita dei prezzi al consumo negli Stati Uniti ha subito un forte rallentamento, principalmente a causa del calo dei costi dell'energia nel mese di settembre, che ha quasi completamente compensato l'aumento dei prezzi durante l'estate.

Se questa settimana vedremo un altro segno di una tendenza deflazionistica negli Stati Uniti, ciò potrebbe rafforzare nuovamente le aspettative dei trader per un taglio dei tassi a marzo, il che potrebbe esercitare una forte pressione sul dollaro. D'altra parte, anche un leggero aumento dell'inflazione potrebbe, al contrario, stimolare la crescita del biglietto verde, perché in questo caso, gli investitori molto probabilmente ridurranno la probabilità di un allentamento a marzo e inizieranno a scommettere su un cambiamento della politica della Fed a maggio o addirittura a giugno.

Come possiamo vedere, la dinamica del dollaro a breve termine dipende direttamente dalla conclusione a cui arriverà il mercato dopo i prossimi dati sull'inflazione negli Stati Uniti.

Se il mercato manterrà le previsioni precedenti (che è più probabile), il dollaro rischia di crollare. Se il consenso si sposterà ad una data successiva, la valuta americana riceverà un forte impulso al rialzo nel breve termine. Tuttavia, è importante notare che le aspettative a lungo termine, sia degli analisti che degli operatori di mercato, rimangono negative.

La maggior parte degli esperti prevede un ulteriore indebolimento del dollaro dopo il suo calo del 2,7% nel 2023. Allo stesso tempo, i trader, compresi gli hedge fund, continuano ad aumentare le posizioni corte sul dollaro. Secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), l'ultima settimana dell'anno, il numero di questi contratti è aumentato di 26.000, raggiungendo quota 96.800, il che rappresenta il livello più basso dalla fine di agosto.

Il recente ritracciamento della coppia USD/JPY invita alla cautela i trader rialzisti. Anche se gli oscillatori sul grafico giornaliero mostrano una ripresa dalla zona negativa, non forniscono ancora segnali chiari di rialzo.

In questa situazione, sarebbe ragionevole attendere ulteriori segnali di acquisto al di sopra del recente massimo vicino a 146,00 prima di cercare una continuazione della ripresa della coppia dal minimo di dicembre di 140,25. Con ulteriore crescita, il prezzo ha tutte le possibilità di superare la resistenza intermedia di 146,55 e dirigersi verso quota 147,00, per poi raggiungere 147,40-147,45.

D'altra parte, il livello di 144,00 potrebbe fungere da supporto contro il calo prima del minimo di circa 143,80 e della media mobile a 200 giorni, che si trova intorno a 143,25. Se la coppia rompe questo livello verso il basso, ciò riporterà nuovamente il trend a breve termine a favore dei trader ribassisti e renderà la coppia vulnerabile a ulteriori ribassi verso la zona di supporto 142,35-142,30 e, eventualmente, il livello 142,00. La continuazione del trend al ribasso potrebbe portare il prezzo al supporto di 141,75, e da lì ai livelli di 141,00 e 140,25.