Le banche centrali cambiano marcia: impatto sui mercati valutari

Dall'inizio di questa settimana il dollaro statunitense è crollato nei confronti del paniere delle principali valute di quasi il 2%. Invece, i principali concorrenti, l'euro, la sterlina e lo yen, al contrario, stanno mostrando un impressionante rally. Il motivo principale di questo improvviso squilibrio di mercato risiede nella revisione inaspettata della strategia monetaria della Federal Reserve, che ora è decisamente diversa dalla posizione della Banca Centrale Europea e della Banca d'Inghilterra e potrebbe presto smettere di essere così contrastante con l'approccio della Banca del Giappone.

Ricordiamo che questa settimana la Banca Centrale americana ha tenuto una riunione regolare sulle questioni di politica monetaria, durante la quale ha lasciato invariati i tassi di interesse per la terza volta consecutiva.

Dato il costante rallentamento dell'inflazione statunitense negli ultimi mesi, questa decisione era del tutto prevedibile. Ma ciò che ha davvero scioccato i trader è stato l'improvviso cambiamento di tono dei membri del FOMC.

Ancora poche settimane fa, i funzionari americani gridavano quasi all'unisono che la Banca centrale non dovrebbe affrettarsi con la riduzione dei tassi di interesse, poiché i progressi nella lotta contro l'inflazione sono estremamente fragili. Peraltro, all'inizio del mese, il presidente della Fed Jerome Powell ha rassicurato i mercati di non aver intenzione di iniziare l'allentamento della politica monetaria nella prima metà del prossimo anno e ha lasciato aperta la possibilità di ulteriori rialzi dei tassi.

Da allora, la sua retorica è cambiata drasticamente. Parlando in conferenza stampa dopo la riunione del FOMC, il presidente dell'ente ha dichiarato che l'inasprimento della politica monetaria è molto probabilmente completato e che la Banca sta ora esaminando la discussione sulla riduzione.

Il fatto che i funzionari della Fed stiano iniziando ad assumere un atteggiamento accomodante è confermato dal dot plot aggiornato delle previsioni sui tassi di interesse. Secondo il dot plot, attualmente i politici americani prevedono un ulteriore rallentamento dell'inflazione e quindi prevedono un taglio dei tassi dal livello attuale del 75 punti base entro la fine del 2024, un valore superiore alla stima di settembre.

Come possiamo vedere, la Federal Reserve ha per la prima volta apertamente confermato le preoccupazioni degli investitori riguardo alla sua imminente inversione della politica monetaria. Questo ha alimentato ancora di più le aspettative accomodanti del mercato.

Dopo la riunione della Federal Reserve, i trader di futures hanno aumentato la probabilità di un taglio dei tassi negli Stati Uniti a marzo al 75%, e a maggio ad oltre il 90%.

Attualmente gli investitori si aspettano che entro la fine dell'anno prossimo la Banca centrale americana ridurrà il tasso di riferimento non di 120 punti base, come previsto in precedenza, ma di 150 punti base.

La convinzione del mercato di un taglio anticipato e più intenso dei tassi negli Stati Uniti ha esercitato una forte pressione sul dollaro. Mercoledì scorso, l'indice DXY è sceso di oltre lo 0,8% rispetto ai suoi principali concorrenti.

Una dinamica discendente simile è stata osservata anche il giorno successivo. Alla chiusura delle negoziazioni di ieri, il tasso di cambio del dollaro è crollato dello 0,9% rispetto al paniere delle principali valute.

Contro l'euro, il dollaro è sceso dell'1,08%, a 1,0991, il livello più basso da fine novembre, rispetto alla sterlina è diminuito dell'1,11%, toccando il minimo dal 22 agosto a 1,2756, mentre contro lo yen è sceso al minimo di 4 mesi a 141,94.

Il motivo del forte indebolimento del dollaro è stato nuovamente riconducibile alle riunioni delle banche centrali europea e britannica, che hanno deluso aspettative accomodanti del mercato, nonché al crescente sentimento aggressivo degli investitori in vista della riunione della Banca del Giappone della prossima settimana. Ma andiamo con ordine.

Da lunedì, la coppia EUR/USD è balzata del 2%, registrando un aumento settimanale più forte in più di un mese.

A rafforzare la posizione attuale dell'euro ha contribuito la riunione della Banca Centrale Europea di ieri, durante la quale l'istituto ha smentito le previsioni di mercato su un imminente allentamento e ha confermato la necessità di mantenere i tassi a livelli elevati per un periodo più lungo, nonostante una riduzione delle aspettative inflazionistiche.

"Non dobbiamo assolutamente abbassare la guardia", ha dichiarato la presidente della BCE, Christine Lagarde, citando i rischi in corso legati all'aumento dei prezzi al consumo, come la redditività delle società e le trattative in corso sui salari.

La posizione della funzionaria è risultata più dura rispetto alle aspettative del mercato, nonostante nuove previsioni trimestrali che mostrano un indebolimento dell'economia e la prospettiva di un'inflazione più bassa il prossimo anno dopo un aumento temporaneo nei prossimi mesi.

Attualmente, la BCE prevede una crescita del prodotto interno lordo di appena lo 0,6% quest'anno e dello 0,8% l'anno prossimo, con un aumento dei prezzi stimato al 2,7% nel 2024 e al 2,1% nel 2025.

Tuttavia, l'ultima riunione della BCE non può essere definita puramente aggressiva. Questo mese, la Banca ha annunciato una parziale chiusura del programma di riacquisto di asset anti-pandemia, il che, secondo alcuni esperti, potrebbe essere una preparazione per un taglio dei tassi.

"Di fatto, questa decisione apre al Consiglio direttivo la possibilità di ridurre i tassi quando sarà il momento. Se non si verificano situazioni impreviste che alimentano l'inflazione, la BCE ha spazio per iniziare a ridurre i tassi entro giugno", dicono gli analisti di Bloomberg Economics.

Anche lo stratega valutario del MUFG, Lee Hardman, prevede un'inversione monetaria da parte del regolatore europeo nella prima metà del prossimo anno, nonostante le recenti assicurazioni di C. Lagarde sulla volontà di mantenere un corso aggressivo per un lungo periodo.

Secondo l'esperto, più a lungo la BCE manterrà i tassi ai livelli attuali restrittivi, più aumenterà la probabilità di una recessione. Considerando lo stato già fragile dell'economia, i funzionari europei non permetteranno un ulteriore declino.

I partecipanti al mercato hanno lo stesso punto di vista. Dopo la riunione della BCE, hanno rivisto le previsioni per un taglio dei tassi nell'Eurozona, ma lo aspettano ancora nella prima metà dell'anno, soprattutto a causa dei rischi di un rallentamento economico.

Al momento, i partecipanti al mercato si aspettano che la BCE inizierà a tagliare i tassi di interesse ad aprile e ritengono molto più probabile un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a marzo rispetto alla BCE. Se avranno ragione, ciò potrebbe effettivamente sostenere l'euro nel medio termine. Tuttavia, in un futuro più lontano, molto probabilmente la moneta europea non sarà in grado di mantenere il vantaggio contro il dollaro.

Attualmente, i trader prevedono che sia la Federal Reserve che la BCE abbasseranno i tassi di interesse di 150 punti base entro la fine dell'anno prossimo. Dato che al momento il tasso di riferimento negli Stati Uniti supera quello europeo, è facile capire quale delle due valute avrà alla fine il sopravvento.

La giornata di ieri è stata la più favorevole per la coppia GBP/USD da metà novembre. La principale forza trainante per la sterlina è stata la riunione della Banca d'Inghilterra sulla politica monetaria, dopo la quale il mercato ha avuto il retrogusto aggressivo.

Come la Fed e la BCE, anche la Banca d'Inghilterra ha lasciato invariati i tassi di interesse a dicembre, ma la decisione non è stata unanime. Tre dei nove membri del MPC, responsabili della determinazione del range di tassi, hanno votato a favore di un ulteriore aumento. Per di più, la retorica del capo del dipartimento, Andrew Bailey, è stata inaspettatamente dura, soprattutto considerando i recenti commenti dei suoi colleghi dalla Federal Reserve e dalla BCE.

"Sono incoraggiato dalla situazione in cui ci troviamo adesso, ma abbiamo ancora molto da fare nella lotta contro l'inflazione. Dobbiamo essere molto cauti e ottenere prove sufficienti che i prezzi, soprattutto nel settore dei servizi, continuano a muoversi nella direzione