La Fed ha ucciso il dollaro. La BCE e la Banca d'Inghilterra riusciranno a vivificarlo?

Ieri il dollaro americano ha subito un crollo significativo dopo la riunione sulla politica monetaria della Federal Reserve. Tuttavia, molti esperti ritengono che oggi il dollaro potrebbe recuperare la parte del leone delle sue recenti perdite se la Banca Centrale Europea e la Banca d'Inghilterra si rivelassero più accomodanti della loro controparte americana.

Fed come carnefice

I dati sulla crescita dei prezzi al consumo negli Stati Uniti pubblicati martedì scorso indicano che l'inflazione nel paese continua a diminuire, ma ad un ritmo abbastanza moderato.

Ciò ha dato ai rialzisti del dollaro qualche speranza che la Fed continui a mantenere il suo mantra "più alto, più a lungo" alla riunione di dicembre.

Questa volta, tuttavia, l'autorità di regolamentazione non solo ha fatto marcia indietro, ma ha anche inviato il segnale più chiaro che la sua campagna aggressiva per aumentare i tassi è finita, prevedendo una serie di tagli per il prossimo anno.

Ma parliamo di tutto in ordine. Partiamo dal fatto che ieri la Banca Centrale americana ha mantenuto i tassi di interesse per la terza volta consecutiva nell'attuale range compreso tra il 5,25% e il 5,50%, il livello più alto dal 2001.

Un altro passo accomodante da parte dell'autorità di regolamentazione è stata la pubblicazione di un dot plot aggiornato sui tassi di interesse, che per la prima volta da marzo 2021 non ha indicato un ulteriore aumento dell'indicatore.

Inoltre, per il prossimo anno, i funzionari americani hanno delineato un ritmo di allentamento monetario più marcato rispetto a settembre. Ora i membri del FOMC prevedono un taglio dei tassi di interesse di 75 punti base, al 4,6% entro la fine dell'anno.

I politici sono stati quasi unanimi nelle loro valutazioni accomodanti. Il dot plot mostra che otto funzionari della Fed prevedono una contrazione di circa tre quarti di punto per il prossimo anno, mentre cinque si aspettano anche di più.

Questo netto cambiamento di tono tra i membri del FOMC è dovuto al fatto che la maggioranza dei membri del comitato ritiene ormai che il rischio di crescita dei prezzi sia generalmente equilibrato.

Secondo il dot plot, i politici statunitensi hanno abbassato le previsioni di inflazione per quest'anno e per il prossimo. Ora si aspettano che l'indicatore dei prezzi preferito dalla Fed, che esclude cibo ed energia, scenda nel 2024 dall'attuale 4,0% al 2,4%.

Anche il presidente della Federal Reserve Jerome Powell, intervenuto lo stesso giorno, si è detto ottimista riguardo alle prospettive di un ulteriore allentamento della pressione sui prezzi.


"Mentre l'inflazione continua a muoversi verso l'obiettivo del 2%, la nostra attenzione ora si concentra su quando tagliare i tassi", ha affermato il capo del regolatore.

Allo stesso tempo, J. Powell ha sottolineato che il regolatore è ancora pronto ad aumentare l'indicatore se dovesse ritornare la pressione sui prezzi, ma questa osservazione è rimasta all'ombra di commenti più accomodanti.

Le ultime dichiarazioni del presidente della Fed sono in netto contrasto con la sua retorica di meno di due settimane fa, quando ha contraddetto le aspettative del mercato per un taglio dei tassi nel primo trimestre del prossimo anno. Probabilmente è questo contrasto la ragione principale del forte crollo del dollaro ieri.

"C'era certamente un tocco di finalità nell'ultima dichiarazione di Powell. Lui e l'intero Comitato di politica monetaria non hanno ritenuto necessario mettere i puntini sulle i in risposta ai sospetti del mercato di un allentamento anticipato e più profondo, che ha ulteriormente alimentato la speculazione al riguardo", ha affermato l'economista Derek Tan.

Dopo la riunione del FOMC, i trader di futures hanno aumentato la probabilità di un taglio dei tassi a marzo a circa il 75%, rispetto al 54% della settimana precedente. È aumentata anche la probabilità di un allentamento a maggio, ora stimata al 94%.

Il rafforzamento delle aspettative accomodanti del mercato ha esercitato una pressione significativa sui rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni, che ora hanno cancellato gran parte dei guadagni osservati durante l'estate e in ottobre.

Mercoledì scorso il tasso è sceso sotto il 4%, il livello più basso da agosto. Ciò a sua volta ha innescato una diffusa svendita del dollaro. In seguito alle negoziazioni di ieri, l'indice DXY è sceso dello 0,83% rispetto al paniere delle principali valute, al livello più basso dal 30 novembre, 102,89.

Contro lo yen il biglietto verde è crollato dell'1,67%, a 143,03, contro l'euro è sceso dello 0,80%, a 1,0882, e contro la sterlina ha perso lo 0,45%, scendendo a 1,2619.

La valuta statunitense è ora sulla buona strada per il suo secondo calo mensile consecutivo, dopo aver registrato la più grande perdita mensile dell'anno a novembre, ovvero più del 3%.

"Il drastico cambiamento di tono della Fed ha minato notevolmente le prospettive a breve termine del dollaro USA. Il mercato ora si aspetta che l'USD scenda ulteriormente, ma crediamo ancora che ci vorrà del tempo perché si sviluppi un profondo trend al ribasso", ha affermato Richard Franulovich, stratega valutario di Westpac.

Sono d'accordo con lui molti altri analisti, i quali credono anche che seppellire il biglietto verde in questa fase sia troppo prematuro. Nel breve termine, il dollaro potrebbe recuperare le recenti perdite se le riunioni di oggi della BCE e della Banca d'Inghilterra si rivelassero ancora più scioccanti di quella della Fed di ieri.

BCE e BoE come salvatori

Giovedì l'attenzione del mercato si concentrerà su una serie di decisioni delle banche centrali, tra cui quella europea, britannica, svizzera e norvegese.

I risultati delle riunioni della BCE e della Banca d'Inghilterra avranno il maggiore impatto sulla dinamica del dollaro. Se oggi entrambi i regolatori, seguendo l'esempio della controparte americana, dimostrassero un atteggiamento accomodante, ciò contribuirebbe a fermare l'attuale svendita del dollaro e a riportarlo alla crescita.

"I mercati ora si aspettano che la BCE mantenga i tassi di interesse invariati, ma l'attenzione principale sarà rivolta alle previsioni del regolatore per il 2024, in particolare per quanto riguarda i tempi di potenziali tagli dei tassi di interesse. Se il capo del dipartimento, Christine Lagarde, tenendo conto dei deboli dati macroeconomici nell'UE, annunciasse effettivamente un allentamento di 100 punti base entro settembre, come previsto dai trader, ciò potrebbe indebolire in modo significativo la posizione dell'euro", ha affermato l'economista della National Australia Bank Taylor Nugent.

Anche da parte della Banca d'Inghilterra investitori e analisti non si aspettano un rialzo dei tassi alla riunione di dicembre. Inoltre, entrambe le parti prevedono uno scenario accomodante per la riunione odierna della BoE.

"Dati i recenti dati deboli, soprattutto su salari e inflazione, non c'è dubbio che il Comitato di politica monetaria manterrà l'attuale livello dei tassi. La domanda più grande che si pongono gli investitori è se l'autorità di regolamentazione sosterrà la loro visione di un taglio aggressivo dei tassi entro maggio. Nel contesto delle ultime statistiche, che hanno mostrato un calo dei salari e del PIL, il voto sulla politica monetaria dovrebbe concludersi con un punteggio di 7:2", hanno scritto gli esperti di TD Securities nella loro nota di ricerca.

Come possiamo vedere, i rischi per l'euro e la sterlina sono ora molto alti. Le economie europea e britannica stanno lottando per resistere alle attuali condizioni monetarie, a differenza dell'economia americana, che continua a dimostrare resilienza anche di fronte alle politiche aggressive della Fed.

Ciò suggerisce che la BCE e la Banca d'Inghilterra potrebbero adottare un atteggiamento accomodante prima e tagliare i tassi di interesse più della Fed. Se il mercato ricevesse prove di ciò oggi, il dollaro avrebbe una grande opportunità di salire.

Il biglietto verde potrebbe continuare la sua ripresa la prossima settimana dopo la riunione della Banca del Giappone. Lo yen si è rafforzato in modo significativo rispetto al dollaro recentemente, a causa delle crescenti speculazioni del mercato secondo cui la BOJ passerà presto ad un atteggiamento aggressivo.

Tuttavia, la maggior parte degli analisti prevede che questo mese l'autorità di regolamentazione manterrà il suo status quo e, forse, confermerà la sua intenzione di aderire ad una politica ultra-soft nel prossimo futuro.

Se le speranze del mercato in una capitolazione della Banca del Giappone non si realizzassero, ciò porterà ad un forte crollo dello yen rispetto al dollaro, che scatenerà un rally della coppia USD/JPY e darà all'indice DXY ulteriore slancio per la crescita.