Alla fine della sessione americana di mercoledì, la Federal Reserve degli Stati Uniti annuncerà i risultati della sua ultima riunione dell'anno. Anche se gli esiti formali di questo incontro sono stati decisi da tempo, dovremmo comunque prepararci a una tempesta di volatilità, poiché sono in gioco le prospettive future di restrizione/allentamento della politica monetaria.
Dunque, secondo i dati del CME FedWatch Tool, la probabilità che verrà mantenuto lo status quo nella riunione di dicembre è del 98,4%. In altre parole, il mercato è convinto che tutti i parametri della politica monetaria saranno mantenuti invariati oggi. Questa potrebbe essere la terza riunione consecutiva in cui la Federal Reserve fa una pausa, quindi possiamo parlare della conclusione del ciclo di restrizione della politica monetaria. Inoltre, le aspettative di mercato per le prossime riunioni sono esattamente le stesse: i trader sono sicuri che i tassi rimarranno ai livelli attuali. Ad esempio, la probabilità di un rialzo dei tassi a gennaio è solo dell'1,7%, a marzo - dell'1,0%.
Allo stesso tempo, a partire dalla riunione di marzo, comincia ad aumentare la probabilità di una riduzione del tasso di interesse di 25 punti. In particolare, le probabilità di un allentamento della politica monetaria a maggio sono stimate al 50% (sempre secondo il FedWatch Tool del CME).
In altre parole, il mercato è assolutamente convinto che la Federal Reserve abbia concluso il ciclo corrente di restrizione della politica monetaria già due riunioni fa e non tornerà su questa questione. Mantenere lo status quo nel prossimo futuro è, per così dire, una linea principale, una deviazione dalla quale potrebbe provocare forte volatilità tra le coppie di valute del dollaro. La domanda è se il dollaro sarà il beneficiario di questa volatilità.
Secondo alcuni esperti, l'intrigo principale della riunione di dicembre è se i funzionari della Banca statunitense parleranno della strategia di allentamento della politica monetaria per il prossimo anno. Ma a mio avviso non c'è alcun intrigo qui: la Banca centrale probabilmente non solleverà questo argomento, poiché l'inflazione è ancora abbastanza lontana dal livello obiettivo. Pertanto, è molto probabile che Powell rassicurerà i mercati sul fatto che il tasso funziona e continuerà a funzionare finché l'autorità di regolamentazione non raggiungerà il suo obiettivo di inflazione. Il capo della Fed ha recentemente affermato più volte di ritenere prematuro discutere quando la Banca centrale potrebbe iniziare ad allentare la politica monetaria.
Ma allo stesso tempo, la Federal Reserve potrebbe ancora dare segnali accomodanti. O al contrario, non dire certe frasi che si sono ripetute di riunione in riunione per molti mesi. Ad esempio, la Fed potrebbe eliminare dal testo della dichiarazione la frase secondo cui la Banca centrale è pronta a ricorrere a un "ulteriore inasprimento della politica", restringendo questo messaggio al semplice desiderio di ridurre l'inflazione al 2%. Inoltre, i membri del Comitato potrebbero modificare le formulazioni nelle previsioni sull'inflazione, sul mercato del lavoro, sul mercato immobiliare e sulla crescita economica complessiva.
Inoltre, i segnali accomodanti potrebbero emergere anche nella griglia delle previsioni individuali (dot plot). Il dot plot potrebbe riflettere certi segnali di un futuro allentamento della politica monetaria.
Secondo altri esperti (in particolare, ING), la Federal Reserve si opporrà attivamente alle aspettative di un futuro taglio dei tassi di interesse - secondo loro, questo messaggio diventerà il tema principale della riunione di dicembre. Ciò riguarda sia la data del primo taglio dei tassi che l'entità del taglio nel complesso. In particolare, il dot plot potrebbe riflettere un modesto abbassamento dei tassi l'anno prossimo (50 punti base o meno).
Pertanto, lo scenario relativamente aggressivo presuppone solo un allontanamento della Fed dalle previsioni di mercato riguardo al ciclo di allentamento del prossimo anno. Anche uno scenario relativamente accomodante è piuttosto velato. Powell in ogni caso non parlerà apertamente dell'allentamento della politica monetaria (anzi, sicuramente smentirà tali intenzioni). Ma allo stesso tempo, potrebbe "sollevare la bandiera bianca" in un modo diverso, cambiando, ad esempio, le formulazioni chiave nel comunicato stampa o modificando di conseguenza il dot plot (non escludere un taglio dei tassi superiore ai 50 punti base). Insomma, Jerome Powell potrebbe sorprendere con passaggi "accomodanti", anche smentendo le intenzioni della Banca centrale di allentare la politica monetaria nel prossimo futuro. Potrebbe, ad esempio, dichiarare che l'inflazione sta rallentando a ritmo accelerato e che il mercato del lavoro si sta gradualmente raffreddando. Il mercato potrebbe interpretare questa retorica contro il dollaro, considerandola un segnale indiretto di natura accomodante.
In conclusione, la riunione della Fed di dicembre probabilmente non sarà una formalità. Ma il diavolo qui sarà nascosto nei dettagli, nel tono del comunicato finale e nella retorica di Powell che cercherà di mantenere l'equilibrio, ma nelle condizioni attuali ciò sarà difficile farlo, poiché le aspettative accomodanti del mercato riguardo alle "prospettive primaverili" non sono in linea con l'inflazione, che è ancora al di sopra del livello obiettivo.