USD/JPY: verso nuovi minimi

La valuta americana continua a scendere, poiché il mercato è pervaso da speculazioni riguardo all'imminente allentamento della politica della Federal Reserve. Il principale beneficiario in questa situazione è lo yen, che fino a poco tempo fa ha mostrato le performance più scadenti tra le valute del G10. La scorsa settimana lo yen è aumentato dell'1,4% contro il dollaro, suscitando l'ipotesi tra alcuni esperti che la coppia USD/JPY non stia attraversando una semplice correzione, bensì una reale inversione di tendenza.

All'inizio della nuova settimana lavorativa, il biglietto verde rimane sotto pressione, scambiando vicino al minimo di 2 mesi a 103,79, raggiunto negli ultimi sette giorni.

Ricordiamo che la settimana scorsa l'indice DXY è sceso di quasi il 2% rispetto a un paniere di valute principali, registrando il calo settimanale più forte dal mese di luglio.

Il brusco calo del dollaro è stato provocato dal rafforzamento del sentiment accomodante del mercato riguardo all'ulteriore politica monetaria della Banca centrale americana dopo la pubblicazione dei dati sull'inflazione di ottobre. Le statistiche sui prezzi al consumo e industriali si sono rivelate molto più fredde del previsto, confermando una forte tendenza disinflazionistica negli Stati Uniti.

"Gli ultimi dati indicano che è stato raggiunto un notevole progresso sul fronte dell'inflazione. Ciò ha rafforzato le aspettative accomodanti del mercato e messo sotto pressione il dollaro", ha commentato la situazione l'analista di CIBC Capital, Bipan Rai.

Ora, i trader, sono convinti che un ulteriore rallentamento della crescita dei prezzi non solo potrebbe sollevare la Federal Reserve dalla necessità di continuare la stretta, ma anche costringerla a muoversi verso un allentamento delle condizioni monetarie nel paese nel prossimo futuro.

I mercati dei futures attualmente stimano la probabilità che il primo taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti avverrà a marzo del prossimo anno a circa il 30%.

Inoltre, negli ultimi giorni, è aumentata la convinzione degli investitori nel fatto che entro la fine del prossimo anno la Fed taglierà i tassi di quasi 100 punti base e non di 50 punti base, come previsto dai membri del FOMC.

Tutto ciò ha portato a un forte calo del rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni, che è sceso al minimo di 2 mesi del 4,379% la scorsa settimana e ha trascinato al ribasso la coppia USD/JPY.

Ricordiamo che lo yen giapponese è molto sensibile alle variazioni del rendimento dei titoli del Tesoro USA ed è inversamente correlato ad esso. Quando il rendimento aumenta, il tasso di cambio JPY diminuisce sempre, e viceversa.

Non sorprende quindi che negli ultimi sette giorni, lo yen abbia mostrato la migliore dinamica al rialzo contro il dollaro, rafforzandosi dell'1,4%. Con tutto ciò, la metà di questo aumento si è verificata venerdì 17 novembre. Verso la fine della settimana, la coppia USD/JPY è scesa dello 0,7%, scivolando sotto il livello chiave di 150 per la prima volta nelle ultime due settimane.

Paradossalmente, quel giorno il dollaro non è riuscito a trarre beneficio nemmeno dai dati sul mercato immobiliare degli Stati Uniti, che erano più forti del previsto. Il rapporto pubblicato venerdì ha mostrato che a ottobre il numero di permessi di costruzione è aumentato dell'1,1% (a 1,487 rispetto alle previsioni di 1,45 milioni), mentre il volume delle abitazioni completate è cresciuto del 1,9% (da 1,35 milioni a 1,37 milioni).

Come possiamo vedere, il fattore chiave del mercato la scorsa settimana sono state le notizie sull'inflazione statunitense, che hanno messo in ombra tutti gli altri eventi del calendario economico. E c'è un'alta probabilità che la situazione non cambi nei prossimi giorni.

"Il dollaro ha pochissimi fattori per cambiare direzione questa settimana. Se i mercati continueranno a concentrarsi sui dati sull'inflazione, potremmo vedere un ulteriore indebolimento del dollaro", avverte l'analista valutario della Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong.

"Per mettere in discussione l'attuale sentiment accomodante sulla politica futura della Fed, sono necessari dati molto forti sul settore reale dell'economia degli Stati Uniti. Altrimenti, i trader non cambieranno la loro opinione e il dollaro rimarrà vulnerabile", dice l'analista Win Tin.

Alla luce del recente sentiment del mercato, molti esperti hanno cambiato le proprie previsioni per la valuta statunitense. Oggi prevale l'opinione che l'era del dollaro forte sia già finita e che il biglietto verde non riuscirà a chiudere l'anno in corso con una crescita, come ha fatto per due anni consecutivi.

"Negli ultimi cinquant'anni, il dollaro ha registrato solo due volte un rialzo che è durato più di tre anni. Il primo di questi periodi si è verificato negli anni '80, quando l'aumento dei tassi di interesse sotto la guida di Volcker ha portato ad un rafforzamento record del dollaro per 5 anni. La seconda volta che ciò è accaduto è stato nel 2013, quando il primo aumento dei tassi di interesse statunitensi dopo la crisi finanziaria globale ha portato ad un aumento del dollaro per quattro anni consecutivi", osservano gli analisti di Bloomberg.

Attualmente, gli esperti non vedono motivi per un rafforzamento del dollaro, poiché il rendimento dei Treasuries, che è stato il principale fattore trainante per il dollaro quest'anno, ha già raggiunto il suo picco e difficilmente tornerà a crescere in modo deciso, in quanto il mercato si aspetta un cambio di rotta della Federal Reserve.

"La riduzione del differenziale tra il rendimento dei titoli del Tesoro americano decennali e i loro equivalenti giapponesi dovrebbe favorire lo yen giapponese l'anno prossimo. In questo contesto, la coppia USD/JPY potrebbe scendere al di sotto di 140 nei prossimi mesi", dicono gli economisti della Danske Bank.

Un altro fattore che potrebbe fornire un forte sostegno allo yen in tandem con il dollaro il prossimo anno è un cambiamento radicale nel tasso di politica monetaria della Banca del Giappone.

Ricordiamo che venerdì scorso, il governatore della Banca centrale giapponese, Kazuo Ueda, ha dichiarato che l'ente regolatore intende continuare a seguire una politica monetaria estremamente espansiva finché non vedrà una dinamica dell'inflazione stabile.

In passato, tali commenti accomodanti avrebbero fatto crollare lo yen, ma ora i trader fanno orecchie da mercante perché sono convinti che, nonostante la sua retorica accomodante, la Banca del Giappone abbia già iniziato a preparare il terreno per la normalizzazione della politica monetaria.

Il mese scorso, la Banca centrale ha nuovamente modificato il meccanismo di Yield Curve Control (YCC), fornendo al rendimento dei titoli decennali maggiori opportunità di crescita. Alcuni analisti ritengono che questo sia stato il primo e lungi dall'ultimo passo della Banca del Giappone verso un cambiamento.

Non molto tempo fa, l'ex membro della Federal Reserve Richard Clarida, attualmente stratega nel gigante obbligazionario Pacific Investment Management, ha dichiarato che la Banca del Giappone potrebbe abbandonare il suo programma di controllo della curva dei rendimenti entro la fine dell'anno.

"Crediamo inoltre che la Banca centrale potrebbe aumentare il tasso di interesse a breve termine dall'attuale livello del -0,1% allo 0% entro l'inizio del prossimo anno", ha scritto in una nota analitica.

Il suo collega di Pimco Emmanuel Sharif ha un punto di vista simile e raccomanda di aprire subito posizioni long sullo yen:

"L'inflazione in Giappone sta aumentando e supera costantemente l'obiettivo della BOJ da diversi mesi. Sulla base di questo, la BOJ potrebbe presto modificare nuovamente la sua politica di controllo della curva dei rendimenti o abbandonarla completamente, e alla fine, potrebbe persino alzare i tassi", ha detto l'esperto.

Questa mattina le aspettative aggressive dei trader riguardo alla futura politica della Banca centrale giapponese sono cresciute ulteriormente. A favorire ciò sono stati i commenti incoraggianti del ministro delle Finanze del Giappone, Shinichi Suzuki. Stamattina, il funzionario ha detto che questa è un'occasione irripetibile per sconfiggere la deflazione e che nell'economia giapponese stanno finalmente emergendo segnali rassicuranti.

Ciò ha spinto lo yen a un rapido aumento contro il dollaro. Al momento della stesura di questo articolo, il tasso di cambio USD/JPY è sceso sotto 149,00 e sta scambiando intorno a 148,70.

Nel frattempo, gli analisti prevedono un'altra ondata di rafforzamento della valuta giapponese alla fine della settimana. La causa scatenante potrebbe essere un rialzo dei dati sull'inflazione in Giappone di ottobre rispetto a settembre.

L'indice nazionale dei prezzi al consumo core sarà pubblicato venerdì 24 novembre. Attualmente, gli economisti prevedono che il principale dato seguito dalla BOJ (aumento dei prezzi esclusi i prodotti alimentari freschi) sarà del 3,0%, rispetto al valore di settembre del 2,8%.

Se effettivamente vedremo un'accelerazione dell'inflazione nel Paese del Sol Levante, ciò porterà a un aumento delle speculazioni di mercato sulla possibile resa della Banca del Giappone in vista della sua riunione di dicembre sulla politica monetaria.

In tal caso, la coppia USD/JPY rischia di aggiornare nuovi minimi. Questa settimana, la major potrebbe scendere al livello di 148,25, la rottura del quale aprirebbe la strada verso il supporto a 146,25.