USD/JPY. Intervento sul mercato valutario: c'è stato o no?

Ieri la coppia USD/JPY ha mostrato un'estrema volatilità verso il basso. In pochi secondi, la major è precipitata di quasi 300 punti, suscitando sospetti tra i trader riguardo all'intervento del Governo giapponese sul mercato. Ma c'è stato davvero un intervento valutario?

Martedì, il dollaro ha iniziato la sessione di trading con un deciso rialzo in tutte le direzioni. Il principale catalizzatore per il biglietto verde è stato il forte balzo del rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi. Il giorno precedente, l'indicatore ha raggiunto un nuovo massimo di 16 anni, poiché i trader hanno ricevuto un'altra dose di carburante sotto forma di dati economici statunitensi forti e dalle incoraggianti dichiarazioni di Michelle Bowman, membro del FOMC.

All'inizio della settimana, la funzionaria ha dichiarato che avrebbe votato a favore di un aumento dei tassi d'interesse alla prossima riunione della Federal Reserve, se i dati disponibili in quel momento indicheranno un'inflazione persistente. Il giorno successivo, anche i suoi colleghi, Raphael Bostic della Federal Reserve Bank di Atlanta e Loretta Mester della Federal Reserve Bank di Cleveland, hanno sostenuto un ulteriore stretta monetaria entro l'anno per riportare l'inflazione al target del 2% il più rapidamente possibile.

I commenti "falchi" dei politici americani hanno supportato il dollaro, ma il principale fattore scatenante dell'incremento dell'USD nel trading di ieri è stato comunque il rapporto ottimistico di JOLTS sull'occupazione. Le statistiche hanno mostrato che ad agosto il numero di posti vacanti negli Stati Uniti è aumentato inaspettatamente a causa della forte domanda di personale nel settore dei servizi professionali e commerciali.

"Gli investitori sono rimasti scioccati dall'ennesima sorpresa sotto forma di dati macroeconomici positivi dagli Stati Uniti, che confermano il mantra della Federal Reserve di un inasprimento più prolungato," ha osservato l'analista della National Australia Bank, Rodrigo Catril.

L'aumento delle aspettative aggressive del mercato riguardo alla futura politica monetaria della Fed ha dato un nuovo slancio rialzista al dollaro, soprattutto contro lo yen, che continua a rimanere sotto la pressione accomodante della Banca del Giappone.

Ricordiamo che il mese scorso la Banca centrale giapponese ha confermato il suo impegno per una politica ultra-espansiva e ha promesso di attenersi all'attuale politica monetaria fino a quando non avrà raggiunto un tasso di inflazione stabile del 2%.

Come possiamo vedere, il contesto fondamentale gioca ancora a favore del dollaro americano, e non della valuta giapponese. Questo è il principale catalizzatore della coppia USD/JPY. Ieri, dopo la pubblicazione del rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, la major ha accelerato e ha superato con fermezza la cosiddetta linea rossa al livello di 150.

Gli esperti hanno avvertito più volte i trader che superare questa quota potrebbe provocare una reazione da parte del governo giapponese, specialmente considerando che di recente Tokyo ha intensificato le minacce di intervento. E questa volta le preoccupazioni non sono state infondate. Dopo che il dollaro ha raggiunto il livello di 150 yen, la coppia USD/JPY ha improvvisamente precipitato, scendendo di quasi il 2%, arrivando al livello di 147,30.

Molti operatori di mercato ritengono che dietro la forte ripresa dello yen ci sia il governo giapponese, che ha effettuato un intervento senza preavviso per acquistare la sua valuta nazionale indebolita.

"Ci sono tutti i segni di un intervento valutario. Sarebbe un incredibile caso di coincidenza se ciò non fosse avvenuto", ha notato l'analista Michael Brown.

"È abbastanza raro che una valuta si muova così aggressivamente in così breve tempo senza alcuna ragione. Di solito è il risultato di un intervento", ha dichiarato l'economista Colin Asher.

L'ipotesi di un intervento valutario è confermata anche dal fatto che lo yen si è rafforzato non solo contro il dollaro, ma anche in altre direzioni. Ad esempio, contro l'euro, il "giapponese" è cresciuto del 1,5%, raggiungendo il massimo di 154,39.

Tuttavia, le autorità giapponesi si sono rifiutate di commentare se abbiano o meno effettuato un intervento sul mercato.

"Mi astengo dal commentare se vi sia stato un intervento. Dico solo che abbiamo preso soltanto quelle misure che hanno ricevuto la comprensione del governo americano", ha detto Masato Kanda, capo diplomatico valutario del Giappone.

Ricordiamo che il mese scorso il segretario al Tesoro americano Janet Yellen ha affermato che la posizione di Washington riguardo al prossimo intervento giapponese per l'acquisto di yen dipenderà dai particolari della situazione.

La maggior parte degli analisti non pensa che il rapido rafforzamento dello yen di ieri sia il risultato dell'intervento valutario del governo giapponese.

In primo luogo, non convince gli analisti il ritmo del calo della coppia USD/JPY. Ieri, il declino della major non è stato così forte come un anno fa, quando Tokyo ha effettuato due interventi per sostenere la sua valuta nazionale.

"Entrambi gli interventi di settembre e di ottobre 2022 hanno portato a un balzo del 4% dello yen rispetto al dollaro, mentre l'aumento dello yen di ieri è stato pari alla metà", condividono le proprie osservazioni gli economisti di Bloomberg.

In secondo luogo, gli analisti sono dubbiosi perché il dollaro è tornato rapidamente a crescere e ha recuperato gran parte delle sue recenti perdite contro lo yen.

"Se c'è stato un intervento valutario, è stato di piccola entità e non è stato riuscito, poiché il dollaro è rimasto a minimi solo per un breve periodo", commenta Axel Rudolph, Senior Market Analyst di IG.

Al momento della stesura di questo articolo, la coppia USD/JPY viene scambiata a 149,25, che è del 1,4% superiore al suo minimo intraday di ieri. Considerando questi fattori, alcuni analisti ritengono che l'attuale aumento dello yen sia riflesso di un sentiment di mercato eccessivamente nervoso.

"I trader stessi potrebbero essere responsabili del crollo della coppia USD/JPY, aspettandosi un intervento da un giorno all'altro. Quando il prezzo ha superato la soglia critica, molti investitori hanno probabilmente deciso di non correre rischi, temendo un intervento, e hanno ridotto le proprie posizioni long nella major, ha condiviso la sua opinione l'analista di Nordea Nils Christensen.

C'è anche un'altra spiegazione per il repentino rafforzamento dello yen. Alcuni esperti ipotizzano che il governo giapponese abbia effettuato una verifica dei tassi di cambio nelle banche - una mossa che spesso viene vista come preludio a un intervento e che può causare volatilità sui mercati.

"Non è escluso che ieri la Banca del Giappone abbia semplicemente 'controllato i prezzi' dei dealer anziché effettuare un intervento reale", ha notato Sean Osborne, Chief FX Strategist di Scotiabank.

Il fatto che la coppia USD/JPY si sia rapidamente rialzata e sia tornata ai massimi di 11 mesi indica che il dollaro rimane fondamentalmente forte.

Al momento, non ci sono ragioni valide per la crescita dello yen, poiché la Banca del Giappone continua ad adottare un tono accomodante. Questa settimana, la Banca giapponese ha annunciato ulteriori acquisti di obbligazioni per contenere l'aumento del loro rendimento.

D'altra parte, il rendimento dei bond americani è in forte rialzo a seguito del rafforzamento delle aspettative del mercato riguardo a un ulteriore ciclo di stretta negli Stati Uniti nel 2023.

Molti analisti avvertono che entro la fine della settimana, i trader dei futures potrebbero aumentare significativamente la probabilità di un altro rialzo dei tassi di interesse a novembre o dicembre se riceveranno dati positivi sull'occupazione negli Stati Uniti.

È probabile che i dati positivi del settore non agricolo facciano aumentare il rendimento dei titoli del Tesoro USA a livelli record, fornendo un solido supporto al dollaro statunitense.

Un ulteriore rapido aumento del dollaro contro lo yen potrebbe scatenare un'altra ondata di minacce di intervento da parte di Tokyo. E se la major dovesse superare di nuovo il livello di 150, è probabile che il dramma di ieri si ripeta.

"Non posso dire con assoluta certezza se Tokyo questa volta sia intervenuta sul mercato oppure no. Ma se il governo giapponese confermerà a breve l'intervento, la crescita della coppia USD/JPY sarà fortemente limitata, poiché i trader concentreranno tutta la loro attenzione su due questioni: quanto spesso interverranno le autorità e quanto spenderanno per l'intervento", ha commentato Hideo Kumano, economista del Dai-Ichi Life Research Institute.

Anche il suo collega del Norinchukin Research Institute, Takeshi Minami, ritiene che il rischio di un intervento valutario continuerà ad essere l'ostacolo principale per il tasso di cambio dollaro-yen nel prossimo futuro.

"Non c'è dubbio che il Giappone si trovi ora in una situazione difficile. Il problema principale è il dollaro forte, che sta ricevendo un supporto significativo dalla crescente speculazione sul proseguimento della stretta negli Stati Uniti. Finché questo fattore resta in gioco, le autorità giapponesi dovranno condurre una lotta molto dura per la loro moneta nazionale, ed è difficile dire quando finirà", ha osservato T. Minami.